財務プロセス

表明および保証保険：すべての売り手が知っておくべきM＆Aツール

エグゼクティブサマリー

担当者と保証保険：それは何ですか？

担当者および保証保険は、購入者（または販売者）と保険会社の間の契約であり、保険会社は、担当者および保証の違反に起因する損失について購入者に補償します。
これは、営業担当者やワラントの違反から生じる経済的損失のリスクを保険会社に移すための強力なツールを売り手に提供し、売り手に売り上げの確実性を与え、買い手に多くの戦略的利益をもたらします。
代理および保証保険は13年以上前から存在しています。ただし、過去5年間で、それらの使用は大幅に増加しています。

主要な構造要素と価格

ポリシーには、（1）ポリシーの制限または適用範囲、（2）保持、（3）存続、および（4）除外の4つの重要な要素があります。
価格設定は、保険料と引受手数料の2つの要素で構成されています。保険料は、上記で定義された保険限度額または補償範囲のパーセンテージとして表されます。現在、保険料は保険契約の制限または補償範囲の2.5％から3.5％で実行されています。引受手数料は15,000ドルから30,000ドルの間で実行されています。

製図のヒント

ほとんどのポリシーはバインドされていますが、バインドされていない場合、購入者は、クローズ時にRWIの可用性を保証するクローズ条件を追加する必要があります。
場合によっては、売り手はRWIポリシーの補償額を超える特定の交渉済み債務に対して引き続き責任を負います。これが事実である場合、補償規定は、売り手からの支払いを求める前に、買い手がRWIポリシーから補償の支払いを求めることを要求する必要があります。
売り手が保険契約でカバーされていない損失に責任がある場合、それは買い手がRWI保険の下で請求を追求するために最小限の努力を使用することを要求する文言を提案するべきです。

多くの事業主にとって、事業の売却は生涯プロジェクトの終わりであり、退職、新しいライフスタイル、新しい事業の開始、または子供の大学のための資金の確保など、新しい章への移行の始まりです。。彼らにとって、購入価格を後でではなく早く受け取ることができることは、彼らの目標を達成するためにしばしば重要です。プライベートエクイティやベンチャーキャピタルファンドの場合、リターンを最大化するためにポートフォリオ会社を売却することが彼らのビジネスであり、購入価格の収益を投資家に後でではなく早く分配できることが彼らの成功にとって重要です。したがって、すべての売り手に共通する分母は、購入価格の収益をできるだけ早く受け取りたいという願望です。

これに関連して、売り手は、購入価格の収益のかなりの部分を保持するという一般的な慣行に長年苦労してきました。預託の違反から生じる潜在的な責任をカバーするため表明および保証。幸いなことに、過去5年間で、金融革新の力はツールを完成させました。代理および保証保険、これにより、代理人および保証の違反に対する財務リスクが保険会社に移り、売り手は決算時にすべての購入価格の収益を受け取ることができます。

代理および保証保険は13年以上前から存在しています。ただし、過去5年間で、それらの使用は大幅に増加しています。結果として、私の仕事クライアントとの使用は大幅に増加しており、これらの楽器に関する私の考えや経験を書き留めるように促しました。この記事は、代理保険と保証保険とは何か、そしてそれがどのように機能するかについて読者を教育することを目的とした2部構成のシリーズの最初のものであり、起草プロセスの概要が続きます。

表明および保証：復習

どのような表現と保証を理解する前に保険つまり、表明と保証が何であるかを検討することは理にかなっています。機械学習テクノロジービジネスを購入したと想像してみてください。閉鎖から1か月後、事業の頭脳であり、すべての知的財産を作成した2人の創設者が、進行中の法的紛争を抱えていたことがわかりました（閉鎖前に開始）。余剰現金の分配方法について。そして、この論争の結果として、創設者の1人が会社を辞めると脅迫していると想像してみてください。これにより、特定の主要なクライアントが事業を別の場所に移すことを決定するほどの混乱が生じ、その結果、事業の収益の50％が失われます。または、会社が従業員からの所得税を源泉徴収していたが、そのお金を政府に送金していなかったことがわかりました。

ほとんどの人は、上記の状況のリスク（および悪影響）は売り手が負担する必要があることに同意します。結局のところ、状況は売り手の監視下で、売り手の行動（またはより多くの場合は不作為）の結果として発生します。表明および保証（今後の担当者および保証）は、未知の条件および状況のリスクを売り手に割り当てる契約上のツールです。それらは、ビジネスの条件と状況について売り手が行った過去と現在（および将来）の事実の陳述です。

実際には、担当者とワラントは契約上の声明であり、売り手は特定の時点でのビジネスの状態または状況の真実と正確さを主張します。これらは、取得するものの品質、性質、およびリスクを判断するのに役立つ、販売者による保証です。これらの陳述が真実でない場合、売り手は、虚偽の陳述の結果として生じた損失を買い手に補償するために、取引を完了するために陳述に依存した買い手に損害賠償を支払う義務があるかもしれません。購入者は、時間と範囲の両方に制限があるため、デューデリジェンスの実施をサポートするために担当者と保証を求めます。特に、バイヤーは未知の状況からの保護を得るために担当者と保証を求めています。

以下は、購入契約の表明および保証セクションの例です。ボタンをクリックすると、6つのアイテムすべてが表示されます。

組織：当社は、________州で良好な状態にある、有効に存在し、正当に組織された企業であり、現在の方法で事業を行う権限を有し、資産の場所と性質が存在するすべての法域で事業を行う資格があります。所有している、またはその商取引の性質上資格が必要な場合、または資格を取得できない場合は、会社に重大な悪影響を与える可能性があります。当社の知る限り、当社の事業の性質上、追加の管轄区域での資格が必要であると主張される、係属中または脅迫されている罰則または訴訟はありません。
権限：当社は、本契約を締結し、本契約に従って当社が実行および提供する各文書、契約、および文書を締結し、本契約によって企図されるすべての取引を実行する完全な権限、権限、および権利を有します。当社による本契約の配信、実行、および履行、ならびに本契約に従って当社が実行および配信する各文書、契約、および文書に関して、いかなる人物の同意または放棄も必要ありません。
資本化：当社の承認済み資本ストックは、________普通株式（うち________株が発行済みで発行済み）と________優先株式（________株が発行済みで発行済み）のみで構成されています。当社のすべての株式は、[添付のスケジュール]に記載されている金額で記録され、株主によって有益に所有されています。当社の資本ストックのいずれに対しても、現在または累積の未払い配当は存在しません。アクワイアラーに発行される株式はすべて、本契約に従って引き渡された場合、次のようになります。（i）正式に承認され、有効に発行され、発行されている。（ii）査定不能で、全額支払われ、先制権がない。（iii）あらゆる性質の第三者の制限、質権、請求、請求、先取特権、負担、担保権、またはその他の利益を一切含まない。本日付の時点で、当社の資本ストックの任意のクラスの追加株式の発行または売却、または転換可能な発行済み証券について、いかなる種類の発行済みワラント、オプション、権利、合意、またはコミットメントも存在しません。当社またはその株主のいずれかが当事者である当社株式の議決権に関する議決権契約、議決権信託、代理人、またはその他の手段、合意、または約束は存在しません。
財務諸表：当社の財務諸表は、当該財務諸表の日付における当社の財政状態およびそれによりカバーされる期間の経営成績を公正に示しており、一貫して適用され、当社の財務諸表と一致する一般に認められた会計原則および慣行に従って作成されます。会計帳簿と記録。
訴訟。当社または当社の資産または事業に対して係争中または脅迫されている訴訟、訴訟、行政、仲裁、その他の手続きまたは政府による調査はありません。当社は、当社が所有、運営、リース、または使用している資産に関して、同意判決、コンプライアンス命令、または行政命令を締結しておらず、その対象にもなりません。当社は、当社またはその施設または事業が所有、運営、リース、または使用している資産に関して、情報、通知、要求書、行政照会、または公式または非公式の苦情または請求の要求を受け取っていません。当社は、米国環境保護庁または州の環境機関によって、危険物質、危険物、有毒物質、石油、または石油が存在する場所に関連して、潜在的な責任者（または該当する州法の下での同様の指定）として指名されていません。石油製品がリリースされたか、リリースされる恐れがあります。当社の知る限り、欠陥または故障したサービスまたは製品について、当社に対して、既存の、または当社の知る限り、脅迫された製造物責任、保証、またはその他の同様の請求、またはそのような性質の請求の根拠となる可能性のある事実はありません。当社に重大な悪影響を与えると合理的に予想されるサービスまたは製品の保証を満たすため。
法律の遵守。当社は、当社の事業の遂行、または当社が所有、リース、運営、または使用する施設または資産に適用される法律、規則、または規制に重大な違反をしていません。雇用、移民、労働安全、ゾーニング、または環境問題に関連する外国、連邦、州、地方、またはその他の法律または規制の下で、会社に対して課された、罰金、または罰則が課されたり、主張されたり、脅されたりしたことはありません。当社は、そのような引用、罰金、または罰則の賦課または主張につながる可能性のある現在の状況を認識していません。

リスクの割り当てに加えて、担当者とワラントに関する交渉と開示のプロセスは、バイヤーがデューデリジェンスプロセスを強化するターゲットビジネスについて学ぶための重要なプロセスです。それは売り手に、担当者とワラントの対象となる会社の状態と業務について慎重に考えさせ、例外がある場合は、担当者とワラントのどの部分が真実でないかを具体的に開示することを強制します。 M＆Aトランザクションを実行してきた長年の経験を通じて、売り手のCEOから、「何年にもわたってビジネスを運営した後、担当者とワラントのプロセスによって、自分のビジネスについて知らなかったことに気づいた」というようなことを何度も耳にしました。

担当者およびワラント保険

担当者および保証保険（今後はRWI）は、購入者（または販売者）と保険会社の間の契約であり、保険会社は担当者および保証の違反に起因する損失を購入者に補償します。これは、営業担当者やワラントの違反から生じる経済的損失のリスクを保険会社に移すための強力なツールを売り手に提供し、売り手に売り上げの確実性を与え、買い手に多くの戦略的利益をもたらします。

担当者およびワラント保険

nodejsそれは何ですか

補償のきっかけとなるのは常に売り手の担当者とワラントの違反ですが、売り手または買い手のどちらかが保険に加入することができます。売り手が保険をかけられている場合、これはセルサイドポリシーと呼ばれ、買い手が保険をかけられている場合、これはバイサイドポリシーと呼ばれます。

バイサイドポリシーは、米国のRWIポリシーの大部分を占めています（最大80％）セルサイドポリシーにはない重要なメリットを提供するため。つまり、売り手の詐欺に対する補償範囲と、買い手が生存期間（以下に定義）を選択する機能です。これは通常、売り手が通常の売り手の補償で与える意思を超えています。

保険料（以下に定義）は、いずれかまたは両方の当事者が支払うこともできます。非競争的な取引では、売り手がバイサイド保険の支払いに同意することがほとんどです。買い手は被保険者であり、保険会社と契約する当事者ですが、通常は購入価格の引き下げを通じて支払うのは売り手です。

主要な構造要素と価格

ポリシーには4つの重要な要素があります。

ポリシーの制限または適用範囲： この制限は、買い手（または売り手）が保険会社から受け取る保険補償のドル価値です。通常の保険の制限は、購入価格の約10％から20％です。
保持： これは標準の保険控除の対象と同様に機能し、保険契約に基づく保険金の支払い義務が発生する前に特定の金額の損失が発生する必要があります。通常、保険契約の保持は購入価格の約1％から3％です。保持義務は、保険会社が両当事者にリスクのあるお金を確実に持たせる方法として、買い手と売り手が共有することがよくあります（以下の例を参照）。
サバイバル： 生存期間は保険契約の期間です。バイサイドRWIの下では、ポリシーは通常12〜18か月の存続期間を提供します。これは、通常の補償パッケージを超えており、一般的な担当者と保証には3年、基本的な担当者と保証および税関連の問題には6年です。。

実用的な洞察として、バイサイドポリシーの下での存続期間は通常、取引契約の下での存続期間を超えて延長されるため、バイヤーは、ポリシー保持額のドロップダウンまたは削減を取得できるはずです。取引契約に基づく存続期間は終了しました。
除外： 除外とは、保険でカバーされていない取引契約の条項です。除外には2つの一般的なタイプがあります。
- 標準の除外：これらは、何らかの方法で、すべてのRWIポリシーに含まれています。これには、購入価格の調整、将来の保証、買い手（または売り手）が実際に知っていた違反（土嚢防止規定）、開示スケジュールの項目、または積立不足/積立不足の福利厚生プラン。
- トランザクション固有：これらの除外は通常、2つのカテゴリに分類されます：（1）購入者のデューデリジェンスのギャップまたは勤勉な引受業務から発見された既知の問題の結果として、または（2）それがあまりにもあるという表明または保証広範で、引受が困難になります。

価格設定は、保険料と引受手数料の2つの要素で構成されています。保険料は、上記で定義された保険限度額または補償範囲のパーセンテージとして表されます。現在、保険料は保険契約の制限または補償範囲の2.5％から3.5％で実行されています。たとえば、1,000万ドルの制限は、250,000ドルから350,000ドルの1回限りの支払いを意味します。最低保険料は$ 150,000から$ 200,000で実行されていることに注意してください。したがって、被保険者が500万ドル未満の補償を求めている場合は、担当者および保証保険をお勧めしません。引受手数料は15,000ドルから30,000ドルの間で実行されています。

以下の例は、すべての要素間の相互作用を示し、売り手にとっての主な利点を示しています。つまり、より多くの購入価格がクロージング時に進行します。

実用例

次の例から来たエクイティリスクパートナー。購入価格が1億ドルであると仮定します。以下は2つのシナリオです。1つは保険なしのトランザクションを示し、もう1つは保険付きのトランザクションを示しています。さらに、「無保険」の場合は、通常の売り手の補償が購入価格の10％（または1,000万ドル）であり、購入者のチップのないバスケットが購入価格の0.5％（または50万ドル）であると想定しています。「保険付き」の場合は、（1）保持（または控除可能）が購入価格（または100万ドル）の1％であり、買い手と売り手が等しく共有すること、（2）ポリシーの制限または補償範囲が10であることを前提としています。購入価格の％（または1,000万ドル）、および（3）保険料が保険限度額の3％（または30万ドル）であること。

担当者と保証の保険シナリオの図

上記の「保険付き」シナリオを実際の例で実行して、担当者と保証違反の場合に誰が何に対して支払うかを説明しましょう。買い手が保険会社に担当者と保証違反の請求を提出し、損失が200万ドルと定量化されているとします。保険会社は、違反と損失の定量化を200万ドルで検証するのに十分な証拠があると結論付けています。買い手は、留保または控除の対象として最初の50万ドルを満たす必要があるため、合計150万ドルを受け取ります。 150万ドルは、（1）売り手が留保金または控除額の半分をカバーしているための売り手からの50万ドル、および（2）保険会社による100万ドルで構成されます。

製図のヒント

このセクションの目的は、RWI保険契約と買収契約の間の相互作用を説明することです。 RWI保険に関連する条項は、通常、契約/終了条件、回復/補償条項のソース、および保険回収の取り組みに追加されます。

ほとんどのポリシーは署名に拘束されています。これにより、保険会社は署名と終了の間に発見された問題の補償範囲を否定できず、終了するためにさらに条件を交渉する必要がなくなります。ただし、たとえば、取引が成立するまで当事者が引受手数料を支払いたくないなどの理由でポリシーが署名に拘束されない場合、買い手は、成約時にRWIが利用可能であることを保証する成約条件を追加する必要があります。。例：「保険会社はRWIポリシーに基づいて補償範囲を定め、そのようなRWIは完全に効力を発揮するものとします。」

場合によっては、保持およびRWI保険契約の制限が使い果たされたときに、売り手はRWI保険契約の補償額を超える特定の交渉済み債務に対して責任を負います。この場合、買収契約の補償条項を改訂して、売り手に支払いを求める前に、買い手がRWIポリシーから補償の支払いを求めるように要求する必要があります。

売り手が保険契約でカバーされていない損失に責任がある場合、それは買い手がRWI保険の下で請求を追求するために最小限の努力を使用することを要求する文言を提案するべきです。例：「被補償者が補償を受ける権利のある損失に関して、買い手はRWIポリシーに基づいて請求を行い、追求するために商業的に合理的な努力を払うものとします」

プロセス–実際の仕組み

このプロセスには通常、次の6つのステップが含まれます。

ステップ1.製品戦略（1-5日）

不動産ファンドとは

このプロセスは、買い手または売り手（あるいはその両方）がRWIを希望することを表明することから始まります。次に、当事者は保険ブローカーに連絡して、取引の詳細と保険契約の購入の目標について話し合います。

ステップ2.拘束力のない関心のある兆候（3-5日）

その後、保険ブローカーは取引に関するいくつかの基本情報を収集します。すなわち、（1）売買契約（最初の草案は問題ありません）、（2）情報覚書および売り手を説明するその他の資料、および（3）売り手からの財務情報です。この情報と上記のステップ1からの洞察を武器に、ブローカーは保険会社に連絡し、保険会社は拘束力のない関心のある兆候を提出します。

ステップ3.リスク引受（1-10日）

その後、買い手は保険会社を選び、15,000ドルから30,000ドルの引受手数料を支払います。この後、保険会社は引受プロセスを開始し、データルームへのアクセス、アドバイザーレポート（会計、税務、法律など）、更新されたすべての取引法的文書などの追加情報へのアクセスを要求します。次に、保険会社は、デューデリジェンスの責任者との特定のフォローアップ電話で、保険会社と購入者の間の電話または会議を開催します。

ステップ4.交渉（3-5日）

保険会社は、保険契約の最初の草案に重要な除外セットを提供します。つまり、保険会社がカバーする意思のない担当者と保証です。この時点で、交渉プロセスが開始され、被保険者は、除外を削除するか、少なくともカバーするように保険会社を説得することを目的として、より多くの情報を提供するか、担当者と保証を改訂します（たとえば、完全な表現内の1つの文または修飾子を削除します）。保証の一部。

ステップ5.ポリシーのバインド（1〜2日）

被保険者は、署名時または終了時に保険をかけたいと思うでしょう。この目標を達成するために、保険会社は、特定の条件を満たす場合にのみ補償を提供するという保険会社の義務を法制化する契約であるバインダーを提供します。たとえば、最終的に実行された文書を受け取るなどです。

ステップ6.ポリシーの発行（終了後10〜15日）

閉鎖後、保険会社は、条件を満たすすべての情報と支払いを受け取ります（たとえば、保険料の支払い、実行されたすべての取引文書の受け取り、およびすべてのデューデリジェンス情報）。この時点で、保険会社は、署名またはクロージングが発生した日付から有効な保険証券を発行します。

担当者と保証の保険プロセス

安心を買う

最近の取引では、父親から譲り受けた家業の経営者である売り手が、決算後の負債を非常に心配していた。プライベートエクイティファームであるバイヤーは、最小限のデューデリジェンスを行っていたため、非常に包括的な担当者と保証スケジュールを要求しました。

このセールは、売り手にとって一生に一度のイベントでした。彼と彼の父親は一生ビジネスに従事しており、これは彼らの重労働の経済的利益を享受するチャンスでした。さらに、売り手は60代で、退職を確保し、子供の経済的先物を確保するために、すべての売却代金を必要としていました。これらの理由から、彼は売却代金をすぐに受け取り、決算後の売却代金について確実性があること、つまり決算後の負債がないことを確認したかったのです。

売り手は、ビジネスに非常に精通しているため、担当者と保証を喜んで提供しましたが、彼が言ったように、「これらのPE企業が何を見つけるのかはまったくわかりません。フロア全体が弁護士でいっぱいです。」私は販売者に担当者と保証保険のアイデアを紹介しましたが、彼は次のように述べています。「家族のために安心を購入し、販売収益を楽しむために数十万ドルを支払うことをいとわないので、彼はすぐにそれを愛しました。数百万で。」この特定のケースでは、私は保険会社と非常に少ない留保額を交渉することができましたが、これはPE会社によって完全にカバーされていました。

販売者は保険なしでは販売を完了できなかったと思います。彼が私に言ったように、「（私は）それを売るよりもむしろ事業を続けるが、私がすべての売却代金を使うことができるかどうか心配している」。したがって、上記の話は、金融革新とそれを使用する方法の経験が、他の方法では発生しなかったトランザクションの発生をどのように可能にするかを示す優れた例です。