財務プロセス
2017年のクリスマス経費予測：予想よりも良くなる
エグゼクティブサマリー
個人投資家は困難な年を過ごしました。- S＆P Retail Sales（Mutual Fund）ETFは、過去12か月でS＆P 500が19％上昇したのに対し、10％近く減少しました。これは、パフォーマンスの低いポイントでほぼ30％です。
- メイシーズのような最愛の株が小売業者の半分以下で取引されているとき、小売に対する投資家の憎しみは暗い場所に入ったと言っても過言ではありません。 S＆P 500（今後12か月の収益は7倍、S＆P 500は18倍）。
- もちろん、大きな推進力はアマゾンとeコマースへの推進力です。アマゾンはすべてに関与しており、短期的な収益性については気にしません。
- 小売業でマイナスになる理由は他にもたくさんあります。ガス価格の上昇、iPhone Xスーパーサイクル、送料の上昇、ミレニアル世代による「もの」の購入からショッピング体験（休暇、レストラン）への移行などです。
- 最近のウォールストリートジャーナル 書きました 「投資家は当然のことながら、11月と12月がデパートの年間売上高の約4分の1を占めるこのホリデーシーズンは、もう1つの悲惨なシーズンになると考えています。」
- 主にeコマースへの移行によってもたらされたパラダイムシフトが現実のものであることは間違いありませんが、小売業者は明日消えることはなく、いくつかの緩和要素があります。
- あまり注目されていないこのホリデーシーズンに小売業者に利益をもたらすはずのいくつかの肯定的な要因があります。これらには、小売業者からの最近の前向きな話、涼しい天候、低い在庫、好ましいカレンダー項目、前向きなマクロ経済環境、楽観的な世論調査、および簡単な比較が含まれます。
- 時代とともに動かない人々にとって、小売業界の状況は引き続き厳しいものになるでしょう。
- ただし、（1）望ましい防御製品/ブランド、（2）強力なオムニチャネル戦略、および（3）十分に管理された在庫を持っている小売業者は、全体的に好ましい状況に照らして、今シーズンはうまくいくはずです。いつものように、それは勝者と敗者をフォークすることです-すべての小売業者が成功するわけではありません。
昨年のホリデーシーズンは、個人投資家にクリスマスプレゼントを贈りませんでした。休暇の後も一年中、サンタクロースは冬眠期間をあきらめたようで、石炭くずを個人投資家のストッキングに落としました。安全な特定の小売部門はありません。 WalgreensやCVSのような以前は防御的な株がオオカミに投げられました（今年のこれまでのところ、Walgreens -14％とCVS -10％）。クローガーのような食料品店（現在までに約40％）や、以前は派手な上場のブルーエプロン（累積で約70％）のような食事キットサービスは嘆いています。もちろん、メイシーズ（-44％）、ディック（-49％）、J.C。などの従来の小売業者ペニー（-62％）も痛みを免れませんでした。昨年から現在まで、Advance AutoPartsやAutoZoneなどの自動車部品小売業者はそれぞれ52％と24％減少しています。アマゾンがラボ用品事業に参入しているように見えるため、サーモフィッシャーサイエンティフィックのようなライフサイエンス企業でさえ免疫がありません（噂が始まってから-8％）。
S＆PリテールETF（ティッカー：XRT）は、S＆P 500（19％上昇）と比較して、過去12か月で10％近く低下しています。これは、ほぼ30パーセントポイントのパフォーマンス低下です。このような困難なチャートを見た業界はほとんどありません。
では、何が原因であり、なぜ投資家はホリデーショッピングシーズンに対して依然としてそれほど否定的な立場にあるのでしょうか。小売業者に反対することはたくさんあります。すばやく楽しいリストは次のとおりです。
- 買い物客はブランド製品の価格を簡単に比較できるため、インターネットへの移行は従来の小売業者を傷つけます。買い物客は、ブラックフライデーのように急増するまでの日から緊急性を感じることなく、好きなときに買い物をすることもできます。
- Eコマースは店舗のトラフィックと4つの壁のマージンを食い物にするだけでなく、小売業者にオムニチャネル機能への投資を強いています。これは収益性の二重の打撃です。
- 最大の競争相手であるAmazonは、比類のない便利な流通チェーンを持っており、短期的な利益には関心がありません。
- 今年のこれまでのところ、ガソリン価格は前年比13％上昇しており、裁量支出が制限されている可能性があります。
- iPhoneXスーパーサイクルは財布のシェアを取ることができます。
- 送料は 上昇傾向に 。
- 「モノ」の購入からショッピング体験（休暇、レストラン）への移行。
メイシーズのような最愛の株がS＆P 500の半分未満（次の12か月の収益の7倍対S＆P 500の18倍）で取引されたとき、小売に対する投資家の憎しみは暗い場所に入ったと言っても過言ではありません。最近のウォールストリートジャーナル 書きました 「投資家がこのホリデーシーズンについて考えるのは理解できる。11月と12月のデパートの年間売上高の約4分の1は、もう1つの悲惨なシーズンになるだろう。」
もちろん、大きな推進力はアマゾンとeコマースへの推進力です。アマゾンはすべてに手を差し伸べています（ 薬局 Y スーパーマーケット 今）そして短期的な収益性を気にしません。ただし、これは確かに深刻な懸念事項ですが、Amazon以外の小売業者は明日なくなることはありません。人 まだ購入したい 実店舗がある場所。アマゾンでさえ 不動産パーティーに参加 。
また、あまり注目されていない2017年の小売ホリデーセールに役立つはずのいくつかのプラス要因があります。これらには以下が含まれます：
1小売業者からの最新のポジティブトーク2.涼しい天候3.在庫が少ない4.好ましいカレンダーアイテム5.ポジティブなマクロコンテキスト6.楽観的な調査7.簡単な比較
したがって、（1）望ましい製品、（2）強力なオムニチャネル戦略、および（3）十分に管理された在庫を持っている小売業者は、全体的に好ましい環境に照らして、今シーズンはうまくいくはずです。いつものように、それは勝者と敗者をフォークすることです—すべての小売業者が成功するわけではありません。
ギリシャの債務危機の理由
現在のイベントよりもほぼ予測可能と思われる野生の外因性イベント（ハリケーン、山火事、ゲーム・オブ・スローンズと同等の政治情勢）を考慮すると、小売予測を確実に行うことは難しい場合があります。しかし、私たちが今日持っている情報を見て、何を期待するかを見てみましょう。
なぜ（やや）メリークリスマスを期待するのですか？
1.最近の正のフィードバック
トレンドの変化が数字で現れる前に、人々が話し始めたばかりのレベルで、それらは階下で発生します。
一握りの小売業者が11月上旬から中旬に第3四半期の収益を報告し、驚くほど肯定的なフィードバックがありました。デパートは、固定費が高く（オンラインへの移行は会社の利益を損なう）、価格を確認しやすいブランド商品であるため、Amazonで最も打撃を受けた小売業者の一部です。しかし、コールズとメイシーズは、ハリケーンの悪影響と異常に暖かい天候がおさまった後、10月の後半にビジネスが回復したと述べました。コールズ 気づいた 、「第4四半期に移行するにあたり、非常に自信を持っています。」ロスは売上高と収益の予測を上回り、第4四半期の予測を引き上げました。
Targetは、収益を求める声の中で、2017年のホリデーセールスについて、以前よりも楽観的であるように見えました。「第4四半期は常に激しい競争にさらされていますが、自信を持ってこのホリデーシーズンに入ります。」先週の決算発表から、ウォルマートもより良い牽引力を見ていることは明らかでした。ウォルマートの同等の国内売上高は3％増加しました。徒歩でのトラフィックも増加し、「ビジネス全体の売上成長が大幅に増加した」とのことでした。
さらに、多くの州が 10月ベージュブック ：「回答したすべての小売業者は、過去6週間で売上が改善したと報告しました。以前のレポートでは、年次またはマイナスの結果が引用されることがありますが、このラウンドの連絡先は、2％から4％の範囲で前年比で同等の増加を報告しました。伝えられるところによると、消費者は衣類、家具、家庭用品に費やしました。連絡先は一般的に、最近の好調な販売傾向が年末まで続くと楽観的でした。」
2.寒い気候は、複数の小売セクターに適しています
今日まで、天候は協力していませんでした。仰るとおりです 国立環境情報センター 、10月の全国平均は55.7°Fで、20世紀の平均を1.6°F上回り、記録上最も暖かい3分の1でした。
昨年の異常に暖かい冬の後、米国は[このホリデーシーズンの寒さの準備ができている]（https://www.accuweather.com/en/weather-news/thanksgiving-outlook-brutal-cold-snow -to-blast-midwest-as-a-storm-may-eye-the-east / 70003263）。最近、国立科学財団 広告 極渦が戻ると予想される非常に寒い冬。昨年に比べて気温がやや低くても、昨年は購入不足で需要が抑制される可能性が高いため、季節カテゴリーや自動車部品小売業者に役立つはずです。涼しい天候は、買い物客が新しいアイテムを手に入れるきっかけとなります。それは、暖かく保つための衣類であろうと、悪天候でより摩耗しやすい新しい自動車部品であろうと。
Weather Trends International（WTI）も、このホリデーシーズンの小売シナリオは比較的ポジティブであり、11月はy / yで大幅に涼しいと予想しています。すでに11月の第1週は、過去2年間に比べてかなり寒く、6年間で最も雪の多い月の始まりでした。 11月の第2週も前年比で涼しく、北東部は北極圏の爆発と最小限の降雨量を受け取りました。これは、冬の季節カテゴリの購入に適した設定です。メイシーズが11月中旬にモルガンスタンレーのグローバル小売および消費者会議で述べたように、小売業者はすでに利益を感じているようです。「明らかに数週間は第4四半期ではありませんが、この気候は明らかにビジネスにとって非常にポジティブです。」
3.在庫レベルが低い
足の交通量が減少し、昨年の在庫過剰を回避するために、多くの小売業者はホリデーシーズンの開始時に在庫に非常に慎重であり、一部はまだ新規注文を行っています。 ロイターと話をした数十の情報筋によると 、これにはメイシーズ、J.C。が含まれます。ペニー、コールズ、ノードストローム、ディラーズ、ハドソンベイのロードアンドテイラーなど。
多くの人が非常にクリーンな在庫を報告し、下半期の在庫を非常に慎重に管理していると述べているため、最近の収益に関する電話はこのメッセージを反映しています。小売業者が過剰在庫を移動するために価格を引き下げる可能性が低いため、これは値下げと粗利益の前兆となるはずです。モルガン・スタンレーによると、第2四半期からの在庫は210ベーシスポイントで、予想される第3四半期の収益成長率を下回り、在庫レベルが良好な状態にあることを明確に示しています。 J.C.ペニーは 在庫の中で最も重要なクリーナー CEOのマーヴィン・エリソン氏によると、四半期の半ばに積極的な措置を講じて在庫の停滞を解消し、「ホリデーシーズンに向けたアパレルの品揃えの改善」の余地を残しました。
4.クリスマスカレンダーの変更は好ましい
- 総買い物日数が多いです。 2017年には、感謝祭とクリスマスの間に追加のショッピング日が表示されます（31日対昨年の30日）。買い物の日数が少ないと、クリスマスが近づくにつれて早期に宣伝し、量を増やすよう小売業者に圧力をかける傾向があります。明らかに一部の小売業者はまだ 彼らは早くからプロモーションを始めました に従い Abha bhattarai ワシントンポストから、より寛大なスケジュールは、早期にそして深く促進するというプレッシャーのいくらかを和らげます。
- クリスマスの曜日は好都合です。 2017年のクリスマスは、昨年の日曜日に対して月曜日になります。これは、週末に買い物をするための余分な日を意味します。これにより、UPSとFedExは日曜日に配達されないため、実店舗は後押しされますが、eコマースは提供されません。
- 12月の多くの土曜日。 2012年以来初めて、クリスマスの前の12月に4つの土曜日があります。 ShopperTrakによると、12月の土曜日は、年間を通じて最も忙しいショッピングの日であり、クリスマスの前に毎週忙しくなります。
- 53週目。 5年ごとに、小売業者は1月に53週目を迎えます。 1週間余分にかかることは大きな問題であり、増分収益が4〜5％増加する可能性があります。投資家はこれを考慮に入れることになっていますが、見出しの数字は勢いと自信のために多くのことをすることができます。 XRTリテールETFが利用可能になったため、53週目が2回発生し、どちらの場合も、XRTは第4四半期の初めから第1学期の終わりまで、S＆P500インデックスを約300ベーシスポイント上回りました。
5.ボードウェルファクターのマクロ
10月の消費者信頼感 。全米産業審議会の経済指標担当ディレクター、リン・フランコは次のように述べています。「2001年の夏以来そのような好意的な評価を受けていなかった労働市場に牽引されて、現在の状況に対する消費者の評価は改善しました。消費者も彼らについてはるかに楽観的でした。経営状況の改善が主な要因となる短期的な見通し。消費者の信頼感は依然として高く、彼らの期待は、経済が今年の残りの期間も堅調なペースで拡大し続けることを示唆しています。 「最近の消費者信頼感は過去ほど小売売上高と密接に関連していませんが、これは低インフレと高貯蓄率に起因しています。しかし、図5と図6に示すように、貯蓄率が着実に低下している一方で、IPCは上昇し始めています。
デロイトによると、昨年の可処分所得はホリデーシーズン中に2％増加し、今シーズンは3.8％から4.2％の範囲に上昇する可能性があります。明らかに、可処分所得の購入者が多いほど良いです。
さらに、ガソリン価格は、 前年比で約19％高い （2017年6月11日週）から2.56ドルまでは、過去のレベルである3.01ドル（2012年から2016年の平均）に比べて非常に低いままです。さらに、ハリケーンイルマとハリケーンハービーの前の8月までの年間ガソリン価格は、前年比でわずか10％高く、 彼らは期待した 将来的には低い傾向にあります。
6.簡単な比較
経験的に意味をなさない業界用語である「簡単な比較対象」について話すのは本当に嫌いです。ただし、より簡単な比較対象は、良くも悪くも、株を動かす傾向があります。予想外の収益の加速（一部は単純な比較による場合でも）は、良好な環境を示しており、これは、より高い収益見積もり、より高い評価、したがってより高い株価につながる傾向があります。心理的には、ある会社が店舗での同等の売り上げを10％増加させるのを見た投資家は、単に比較の問題であっても、5％の成長を見た会社と比較して、その株の倍数を高くする可能性があります。
この点で、昨年のホリデーシーズンはほとんどの小売業者にとって悪夢であったことに注意することが重要です。これは、前年比の比較がかなり簡単になることを意味します。昨年、債券は16年第1四半期の0.5％から第2四半期にはほぼ横ばい、第3四半期には0.8％、16年第4四半期には1.1％、2017年第1四半期には2.3％に減少しました。休日の二日酔いが続く間（に基づく分析 ApeeScape Research XRT ETF株式のうち、eコマース企業のみを除き、会計年度が12月または1月に終了する企業のみを含みます。いくつかはさらに悪化しました— Express compは13％減少し、Macyは5％減少しました。
昨年、シーズンの始まりは米国大統領選挙と一致しました。そして、買い物客は家にいて、トランプとヒラリーが買うよりもお互いを見つめているのを見る傾向があるようでした。さらに、小売業者は在庫が膨らんでシーズンに入り、測定されたバイヤーと異常に暖かい冬が相まって、かなり悲惨なパフォーマンスをもたらしました。実際には、 横断歩道は12％y / y減少しました 11月と12月には、S＆P Retail ETFがS＆P 500と比較して3％減少し、2016年第3四半期末から17年第1四半期末にかけて9％増加したため、小売株は大幅にアンダーパフォームしました。
7.調査は肯定的です
主要な小売業者からの調査と予測は、ホリデーシーズンについて比較的楽観的であり、すべての収益成長率は約4％増加し、昨年から+ 3.6％加速すると予測されています。全米小売業協会 広告 11月と12月の小売売上高（eコマースを含み、自動車、ガソリン、レストランを除く）は、2017年に3.6％から4.0％増加して6,790億ドルになります。これは、成長が昨年と5つから3.6％以上になることを示しています。 -年平均+ 3.5％。 NRFチーフエコノミストのジャッククラインヘンツ氏は次のように述べています。「消費者は引き続き私たちの経済を支える素晴らしい仕事をしており、休暇中もそうし続けるためのすべてのファンダメンタルズが揃っています…雇用創出、賃金の改善、適度なインフレと増加の組み合わせ純資産で使う能力と自信を提供します。」
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10月に実施されたNRFの調査によると、休暇の支出が経済への懸念の影響を受けると考えている消費者は27％にすぎません。これは昨年の32％から減少しており、2009年の大不況時にNRFが質問を始めて以来の最低レベルです。
デロイトの予測は4.0〜4.5％と最も楽観的であり、個人所得の伸び、消費者信頼感、強い労働市場、低く安定した個人貯蓄率の4つの要因が力強い回復を促進すると考えています。 ICSC 予測 小売売上高は前年比で3.8％増加しており、消費者は「このホリデーシーズンは非常に楽観的であり、実店舗はホリデーシーズンの要であり続ける」と彼らは信じています。 ICSCは無店舗ベンダーを除外します。
一部の人はそれを予測していますが ブラックフライデーは死んだ 、 投票 1,000人以上のRetailMeNotは、感謝祭の翌日に買い物をしたいという願望が横ばいであることに気づきました。回答者の52％がブラックフライデーに買い物をする予定でしたが、昨年は53％でした。サイバーマンデーに関しては、需要が高まっています。サイバーマンデーは感謝祭の後の月曜日であり、買い物客が簡単にアクセスできるオンライン取引に参加するにつれて人気が高まっています。昨年、サイバーマンデーは最大のオンライン販売日として史上最高を記録し、売上高は前年比で10％増加しました。 Adobe Digital Insights 。 2017年、Adobe 予測する そのサイバーマンデーの売上高は、なんと16.5％増加して6.6兆ドルになります。
最後の考え
このホリデーシーズンに小売業のルネッサンスを期待するべきではありません。ただし、小売業者が背後にあるいくつかの肯定的な要因を考えると、望ましい製品/防御ブランド（例：Canada Goose）/孤立したeコマースモデル（例：外部価格）、競争力のあるオムニチャネル戦略を持っている人が期待する理由があります。クリーンな在庫は、かなり強いホリデーショッピングシーズンに向けて設定されています。悲惨な感情と悪くない結果の組み合わせは、投資するのに良い時期であることがしばしば証明されています。 11月9日、メイシーズは同様の店舗で11回連続の売上減少を報告しました。売上はコンセンサスを上回りましたが、収益を上回り、在庫はクリーンでした。これらの控えめな結果に対する一般的な反応は？ 11％増でした。 11月14日、Advance Auto Partsは既存店売上高のわずかな失敗を報告しましたが、利益率が高いため収益を上回りました。混合四半期は株式を20％増加させました。ゴミ箱でのこれらの比較的低いバリュエーションを期待して、個人投資家を喜ばせるのにそれほど時間はかかりません。
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