財務プロセス

プロスポーツフランチャイズ評価

エグゼクティブサマリー

プロスポーツフランチャイズの価値を推進する要因

プロスポーツフランチャイズは、チームが通常、従来の評価方法に基づいて予想される価格を超える価格で販売する別個の市場を構成します。
従来のファンダメンタル変数（収益性やキャッシュフローなど）は、他のビジネスのようにプロスポーツチームの評価に影響を与える傾向はありません。
プロスポーツフランチャイズの評価は、主に需要と供給の力によって推進されます。チームの供給は限られており、チームが売りに出されるにつれて買収価格を高く入札し続ける億万長者（潜在的な買い手）の数は増え続けています。
米国には合計123のプロスポーツチームがあり、2017年の億万長者の数は13％増加して2,043人になりました。

プロスポーツフランチャイズはどのように評価されていますか？

スポーツフランチャイズの所有者は、多くの場合、スポーツチームを毎年の利益を提供する資産とは見なさず、代わりに将来のある時点でフランチャイズの販売を通じて利益を実現することを期待しています。
先例取引アプローチは、プロスポーツフランチャイズの評価に最も一般的に適用され、収益が評価指標として機能します。
このアプローチの適用により、アナリストは、同様の資産に支払われた実際の価格を通じて購入者の期待を観察し、プロスポーツチームの認識された「自我」または「トロフィー」の価値を最もよく捉えることができます。

評価のケーススタディ：ポートランドトレイルブレイザーズ

ステップ1：複数選択。 トレイルブレイザーズとの先行取引で獲得したチームの比較可能性を考慮して、5.5〜6倍の収益の倍数範囲が選択され、各先行取引の暗黙の倍数に必要な調整が行われました。
ステップ2：トレイルブレイザーズの収益を調整しました。 トレイルブレイザーズの2016-17シーズンの収益は2億2300万ドル。ただし、2017-18シーズンに開始されることが知られているローカルテレビの拡張には、さらに1,200万ドルが見込まれていました。したがって、評価に使用する調整済みトレイルブレイザーズの収益は2億3500万ドルです。
ステップ3：アプリケーション収益の倍数。 調整後のTrailBlazersの2016-17シーズンの収益である2億3500万ドルの5.5倍と6倍の収益を適用すると、推定値の範囲は約13億ドルから14億ドルになります。

評価の専門家が必要になる可能性がある理由

プロスポーツ業界のユニークな性質を考えると、専門家の以前の経験プロスポーツチームの評価は、クライアントが検討する必要があります。
プロスポーツフランチャイズの評価の主な理由は、チームの売却または購入に関係しています。
さらに、スポーツチームは、評価作業を必要とする贈答品および相続税の計画が必要な個人によって所有される傾向があります。
その他の理由としては、事業再編、株主紛争、株主間契約の構造化、破産、商事訴訟、夫婦間の紛争などがあります。

前書き

スポーツのビジネス面について聞くと、報告されたフォーブスのチーム評価、巨大な新しい全国テレビ契約、天文学的なチーム販売価格、記録的なフリーエージェントプレーヤー契約、そしてしばしば年間財務の大幅な前年比の増加についての見出しをよく目にしますチームの損失。最近のプロスポーツフランチャイズの所有権の変更により、過去5シーズンのうち3シーズンで営業損失が発生したチームのMLB史上2番目に高い購入価格が発生しました。

2017年9月、MLB 承認済みデレク・ジーターを含むブルース・シャーマンが率いる所有グループへのマイアミ・マーリンズの売却。所有権グループ伝えられるところによるとチームを約12億ドルで購入することに合意しました。マーリンズに支払われた報告価格は、2012年のLAドジャースの20億ドルの買収に次ぐ、MLB史上2番目に高い購入価格でした。次のグラフは、チームの売却前の5シーズンのマーリンズの財務実績を示しています。。

マーリンズを示すチャート

この記事では、ビジネスがフォーブス、前シーズンに220万ドルの営業損失があり、2億600万ドルの収益がこのような高価格で売れる可能性があり、プロスポーツチームの価値を見積もる際にどのようなアプローチを適用する必要があります。

フォーブスは、独自の方法論に基づいて、各リーグのチーム価値を毎年見積もります。 20年間スーパーボウルに行かなかったにもかかわらず、ダラスカウボーイズは依然として最も価値のあるスポーツフランチャイズです。どうして？それは確かに要因の組み合わせですが、カウボーイズは創造的なスポンサー契約のパイオニアであり、以上の収益につながっています 1億5000万ドル毎年（昨シーズンのリーグ平均スポンサー収入の3倍以上）。また、カウボーイズはNFLで唯一、すべての商品販売を保持しているチームです（残りの31チームは商品販売で均等に共有しています）。これは、チームの人気と相まって、チームの商品販売の繁栄に貢献しています。

以下の表は、メジャーリーグの最新のリリースされたチーム評価に基づいた、米国で最も価値の高い10のスポーツフランチャイズ（百万単位）を示しています。

米国チームの価値観トップ10

ランク	チーム	値	同盟
1	ダラスカウボーイズ	4,800.0	NFL
2	ニューイングランドペイトリオッツ	3,700.0	NFL
3	ニューヨークヤンキース	3,700.0	MLB
4	ニューヨークニックス	3,600.0	NBA
5	ニューヨークジャイアンツ	3,300.0	NFL
6	ロサンゼルスレイカーズ	3,300.0	NBA
7	ゴールデンステートウォリアーズ	3,100.0	NBA
8	ワシントンレッドスキンズ	3,100.0	NFL
9	サンフランシスコフォーティナイナーズ	3,050.0	NFL
10	ロサンゼルスラムズ	3,000.0	NFL

出典：フォーブス

最初に、米国の4つの主要なスポーツリーグの経済性について説明し、次にスポーツチームの独自の評価に関する考慮事項、一般的な評価方法とスポーツチームへの適用、最後にポートランドトレイルブレイザーズの仮想評価分析について説明します。この記事では、NFL、MLB、NBA、およびNHLでプロスポーツフランチャイズの評価を行って得た知識を強調して適用しています。これらのスポーツチームの評価は、贈答品および相続税、訴訟、内部計画、および購入価格の割り当てを目的として作成されました。

プロスポーツフランチャイズの経済学

利益の最大化の目標はどのビジネスとも一致しますが、プロスポーツチームの収入源と運営費は他の業界とは異なります。特定の財務情報、主にフォーブスの年次チーム評価がマスコミで報告されています。ただし、この情報の正確性は不明であり、チームによって異議が唱えられることがあります。ただし、すべてのチームが非公開企業であるため、チームの詳細な監査済み財務諸表は利用できません。

私の経験に基づく（以前と一致報告情報）、メディア収入とゲートレシートは、スポンサーシップ、商品、およびその他のリーグ全体のバランスを構成する総収入の大部分を占めています。主要なスポーツリーグの運営費は、シーズンごとに大きく変動し、収益性（またはその欠如）に大きな影響を与える可能性のあるプレーヤーの給与費用によって支配されています。各リーグには、チーム間で何らかの形の収益分配があります。ただし、どのソース、およびそれらのソースのどの部分が共有されるかについての詳細は、リーグ間で異なります。

収入源

「スポーツの生中継は地球上で最も価値のあるコンテンツです。」によるサンタモニカを拠点とするテニスチャンネルのデジタルメディア責任者、アダムウェア。そのため、プロスポーツ番組のメディア権利収入は、新しい契約ごとに劇的に増加し続けています。スポーツファンはテレビ放映されたイベントをライブで見る傾向があり、通常は若く（望ましいターゲット広告人口統計）、テレビネットワークが他のコンテンツと比較してコマーシャル放映時間のプレミアムを請求できるため、スポーツメディアの権利料は増え続けています。メディア収入の主な源泉は国と地方のテレビ契約であり、国と地方のラジオ、リーグ所有のスポーツネットワーク、デジタルメディアもメディア収入を提供しています。

下の表に示すように、4大リーグのそれぞれに全国テレビ契約があり、チームにかなりの年間収益をもたらしています。

リーグ別の全国テレビ権利料

同盟	平均総収入（数十億ドル）	歳入（数十億ドル）	パートナー	期間
NFL	27.0	3.0	フォックス、NBC、CBS	2014-22
NFL	15.2	1.9	ESPN	2014-21
NFL	12.0	1.5	ディレクTV	2014-21
MLB	12.4	1.6	Fox、TBS、ESPN	2014-21
NBA	23.4	2.62.6	ESPN、TNT	2016-24
NHL	2.0	0.2	NBC / Comcast	2012-22

出典：フォーブス

現在の全国テレビ契約は本質的に長期的であり、予見可能な将来にわたって重要で安定した収入源を提供します。主要なスポーツリーグのそれぞれは、チーム間で均等に全国テレビ収入を共有しています。

MLB、NBA、およびNHLチームにとって、最近の合意により一部のチームに重要な年間収入源がもたらされたため、ローカルテレビの収入はますます重要になっています。 NFLのローカルテレビ契約の対象となるのは、シーズン前のゲームのみです。 NBAでは、レイカーズとニックス受け取った昨シーズンのローカルメディアの収益は1億ドルを超えました。レイカーズから1億ドル以内で、リーグの4チームだけがローカルメディアの収益を受け取りました。この格差は、チームのプレーヤーへの支出能力と収益性に大きな影響を与える可能性があります。

近年、Amazon、Facebook、YouTube、Twitterなどのオルタナティブメディア企業が得られたプラットフォームで実行するライブプロスポーツゲームのさまざまなパッケージに対する非独占的な権利。これらのテクノロジー企業からの料金は、同様の、または場合によっては拡大された権利について、今後数年間で増加すると予想されます。オルタナティブメディア企業は、これらの契約の期限が切れると、主要なテレビネットワークが伝統的に保有していたメディアの権利の入札に関与する可能性があると予想されます。現在の契約の満了時に代替メディア会社がメディア権利の入札に関与するようになった場合、リーグは次の取引でメディア収益の記録的な増加を見ることができます。

複合現実と拡張現実

国および地方のラジオ協定は、各リーグの追加の収入源ですが、国および地方のテレビの権利よりも大幅に少ないです。

チームゲートレシートの収益は、チケットの価格と出席の関数です。チケットの価格は、地元の市場の人口統計に基づいてチームごとに異なります。出席はチームのパフォーマンスに大きく依存しますが、一部の市場ではチームのパフォーマンスが劣り、高い出席を維持できます。以下の表は、フォーブスによって報告された最新シーズンの各リーグのゲート収益を示しています。

リーグ別のゲート収入

同盟	ゲート収入（数十億ドル）
NFL	2.2
MLB	2.7
NBA	1.6
NHL	1.6

出典：フォーブス

企業スポンサーの収益は、リーグレベルとチームレベルの両方から得られます。として例 NBAは、地元のスポンサー収入の中で、チームが左胸の上に2.5 x2.5インチの広告が付いたジャージを着用できるようにします。オハイオ州アクロンを拠点とするグッドイヤーから1,000万ドル以上を受け取るクリーブランドキャバリアーズを含む9つのNBAチームが契約に署名しました。スポンサーシップの収益は、大不況の中でも4大スポーツリーグで驚異的な成長を見せています。

プロスポーツスポンサーシップの展望の進化を示す図

リーグはまた、ジャージ、帽子、その他のチームブランドの製品を含むチーム商品の販売を通じて収益を受け取ります。最後に、ほとんどのチームは、命名権、スタジアム内の看板/広告、豪華なスイート、駐車場、譲歩など、スタジアム関連の収益を受け取ります。各チームが受け取るこれらの収入源の部分は、スタジアムの所有権またはリース条件によって異なります。

要約すると、以下の表は、最新シーズンの各リーグの総収入を示しています。

リーグ別の総収入

同盟	総収入（数十億ドル）
NFL	13.2
MLB	9.0
NBA	7.4
NHL	4.3

出典：フォーブス

主な費用

すべてのスポーツリーグの主な費用項目は、プレーヤーの費用です。各リーグのチームは、サラリーキャップまたは奢侈税のペナルティの対象となり、ハードキャップを介して直接、または所定のしきい値を超えるチームの経済的ペナルティ（奢侈税の支払いなど）を介して間接的にプレーヤーの支出に影響を与えます。下の表が示すように、総収入のパーセントとしてのプレーヤーの費用の範囲は、各リーグのフォーブスによる最新シーズンのレポートで約44％から51％でした。

リーグ別のプレーヤーの費用

同盟	プレイヤーの費用（数十億ドル）	収益の％
NFL	6.2	47.3％
MLB	4.6	50.6％
NBA	3.3	44.3％
NHL	2.2	50.5％

出典：フォーブス

プロスポーツフランチャイズの追加費用には、チーム（プレーヤーの給与と福利厚生を除く）、マーケティングと公共およびコミュニティの関係、財務と管理、およびスタジアム関連の費用が含まれます。

リーグの収益性

リーグの営業収益性の見積もりは、フォーブスによって毎年報告されます。これは、利息、税金、減価償却、および償却前の収益（EBITDA）として定義されます。さらに、フォーブス州「収益と営業利益は、2016-17シーズン[または最新の利用可能]のものであり、収益分配とアリーナ債務返済を差し引いたものです。」下の表に示されているように、NFLは、最新の報告されたシーズンに基づいて、ビッグ4スポーツリーグの中で最も収益性が高いです。

リーグ別の合計EBITDA

同盟	合計EBITDA （数十億ドル）	EBITDA マージン
NFL	3.2	24.7％
MLB	1.0	11.4％
NBA	1.5	21.0％
NHL	0.2	3.8％

出典：フォーブス

独自の評価に関する考慮事項

プロスポーツフランチャイズの評価には、ほとんどの従来のビジネス評価には存在しないいくつかの固有の要因を考慮する必要があります。プロスポーツフランチャイズは、チームが通常、従来の評価方法に基づいて予想される価格を超える価格で販売する別個の市場を構成します。

これの重要な理由は、利用可能なチームの数が限られていること（米国では合計123のプロスポーツチーム）と億万長者の数が増えていることです（増加 2017年には13％増の2,043）。利用可能な資産の数が限られており、潜在的な購入者の数が増えていることを考えると、チームが販売可能になると、潜在的な購入者間の競争により、通常、ビジネスの基礎となる経済学に基づいて合理的に見える価格を超える購入価格が発生します。スポーツフランチャイズの購入者は通常、他の個人が新しいスポーツカーを購入する可能性があるため、所有権の魅力がその認識された「自我」または「トロフィー」の価値に基づいている裕福な個人です。

通常、ビジネスの購入者は、ターゲットビジネスの価値を決定する際に、予想される将来のキャッシュフローを考慮します。ただし、スポーツフランチャイズの所有者は、毎年の投資に対して現金分配の形で利益を受け取らないことが多く、代わりに将来のある時点でフランチャイズの売却を通じて利益を実現することを期待しています。プロのスポーツチームの所有者は、チームを買収する前に、企業から莫大な富を蓄積してきました（参照チャート以下）、これにより、チームを多くのシーズンにわたって不採算で運営することができます。

北米のスポーツオーナーの富を示すグラフ

団体交渉協定（CBA）は、米国のプロスポーツリーグにおける雇用者/従業員（または所有者/プレーヤー）の関係を規定します。 CBAの条件は、プレーヤー契約、チームの給与、および収益分配を通じて、スポーツフランチャイズの所有権の経済に影響を与えます。収益分配は、リーグ内の大小の市場チーム間の所得分配のバランスを取ることを目的としたシステムであり、チームに応じて収益または費用の項目になります。 CBAの今後の交渉は、将来の経済性（プレーヤーと所有者の収益のシェア）の不確実性と、プレーヤーのストライキまたはロックアウトの形での作業停止の可能性につながります。ザ・テーブル以下は、各リーグでの最新の作業停止をまとめたものです。

同盟	最後の仕事停止	長さ	タイプ	ノート
NFL	2011年12月3日	136日	ロックアウト	キャンセルされたゲームはありません
MLB	1994年12月8日	232日	攻撃	1994年のプレーオフとワールドシリーズ全体を含む938試合がキャンセルされました
NBA	2011年7月1日	160日	ロックアウト	324試合のレギュラーシーズンがキャンセルされました
NHL	2012年9月15日	119日	ロックアウト	526試合のレギュラーシーズンがキャンセルされました

プロスポーツフランチャイズの評価方法

一般的に受け入れられている評価アプローチには、通常、次のものが含まれます。

を介した収入アプローチ割引キャッシュフロー法、ここで、価値は、企業が残りの耐用年数にわたって生み出すと期待できるキャッシュフローに基づいて見積もられます。
を介した市場アプローチ同等の会社の方法そしてその先例取引方法、ここで、値は実際の取引の為替価格と現在売りに出されている資産の提示価格に基づいて見積もられます。
ザ・資産ベースのアプローチ、ここで、値はビジネスの推定純資産価値（資産の公正市場価値から負債を差し引いたもの）です。

各リーグでプロスポーツチームの取引にかなり活発な市場があることを考えると、先例の取引アプローチは、プロスポーツフランチャイズの評価に最も一般的に適用されます。このアプローチの適用により、アナリストは、同様の資産に支払われた実際の価格を通じて購入者の期待を観察し、知覚された「自我」または「トロフィー」の価値を最もよく捉えることができます。プロスポーツチームの収益性は最小限であるか存在しない可能性があるため、通常、評価分析では収益の倍数が適用されます。各トランザクションの事実と状況が考慮され、対象チームの選択された倍数に影響を与えます。最大の要因には、通常、取引時のCBAとメディア契約が含まれます。これは、最近署名された契約の経済性または満了時の新しい契約への期待の両方です。

ポートランドトレイルブレイザーズの仮想評価

例として、先例の取引方法を適用して、ポートランドトレイルブレイザーズの仮想的な価値を推定します。トレイルブレイザーズの価値を見積もるために、このセクションではまず、NBAの経済環境、最近のNBAチームの売上、およびトレイルブレイザーズの背景を確認します。この架空の評価例では、公的に入手できる財務情報のみを使用しているため、チームの実際の財務実績を反映していない可能性があることに注意してください。

NBAの経済環境

現在の経済環境を理解することは、最近の取引と現在の評価に対する期待を評価するためのコンテキストを提供するのに役立ちます。前述のように、リーグの経済に影響を与える最大の要因には、CBAとメディア契約が含まれます。

NBAは、2011年の161日間のロックアウト以来、労働平和を経験しており、最終的には10年間のCBAになりました。 2011年のCBAは2017年に相互オプトアウト（NBAとプレーヤーの組合の間で共有されたオプトアウト）を持っていましたが、双方はオプトアウト日の前に新しいCBAの条件に合意し、現在のCBAがサインインしました2017年7月。キーの多く条項 2011年のCBAから変更はありません。したがって、現在のチームの評価を確認するための適切なトランザクションを検討する際に、2011 CBAが署名された日付は、プレーヤーの費用、サラリーキャップ、奢侈税、および収益分配に関連する現在のチームの経済的期待の線を引きます。

現在のCBAは主に閲覧所有者が2011年にオプトアウト条項を使用した2005CBAよりも所有者にとって有利であり、最終的にロックアウトが発生しました。現在のCBA（元々は2011年に署名され、2017年のCBAでは変更されていない）のハイライトの一部は次のとおりです。

現在のCBAの一部として、プレーヤーは残りのシーズンのバスケットボール関連収入（BRI）の49〜51％を受け取ります。これは、2005 CBAのBRIの57％から減少しています。
収益分配は2005年のCBAから3倍になり、小規模な市場チームに利益をもたらします。
2005年のCBAは、チームの最低給与をサラリーキャップの75％に設定しました。これは、現在のCBAの残りのシーズンのサラリーキャップの90％に増加します。
奢侈税は、チームの給与が奢侈税のしきい値を超えた$ 1.00ごとに$ 1.00をチームが支払った2005CBAよりも罰則があります。ただし、各チームは、奢侈税の基準額を超える$ 1.00ごとに$ 4,999,999まで$ 1.50を支払うことになります。さらに、これらの納税額は増分であり、奢侈税のしきい値を500万ドル超えるごとに、超過ドルあたりの支払い額が1.75ドル、2.50ドル、3.25ドルなどに増加します。過去5シーズンのうち少なくとも4回、奢侈税を支払うチームは増分ごとに$ 1.00高い税金（$ 2.50、$ 2.75、$ 3.50、$ 4.25など）。

NBAとESPN / TNTの間の最新の全国テレビ契約。発表 2014年10月、2016-17シーズンから始まり、2024-25シーズンまで年間26億ドルをチームに提供します。現在の全国テレビ契約は、以前の契約に比べて年間収益を約180％増加させました。 2014年10月に契約が発表されたことを考えると、新しいテレビ契約への期待が2014年に完了した取引に影響を与えたと考えるのは不合理ではありません。これらの契約は交渉に何ヶ月もかかり、所有者は交渉状況を常に最新の状態に保つからです。これによりチームオーナーの収益が大幅に増加しましたが、全国テレビの収益はBRIの構成要素であり、CBAを通じてプレーヤーの支出が増加することに注意してください。

NBAは、米国の4大プロスポーツリーグの中で最もグローバルであると考えられています。リーグは、中国のWebグループであるTencentと、インターネットストリーミング契約の5年間の延長に署名しました。報告 7億ドル。 NBAのコミッショナーであるアダムシルバーは、「デジタルメディア企業は定義上グローバルであり、バスケットボールがフォローされている世界200カ国でそれらと取引する機会があります」と述べました。

最近のNBAトランザクション

今日のNBAフランチャイズの潜在的な購入者の経済的期待を最もよく捉えるために、2011年のCBAと最新の全国テレビ契約で終了した取引のみが仮想評価分析で考慮されます。交渉の時点で期待が異なっていたとしたら、報告された収益を調整しました。 2014年から2017年までのNBAフランチャイズの4つの売上高は、ヒューストンロケッツ、アトランタホークス、ロサンゼルスクリッパーズ、ミルウォーキーバックスでした。

2017年9月、ヒューストンの億万長者であるティルマンフェティッタは、ヒューストンロケッツを買収するために、多くの潜在的な購入者を上回りました。報告 22億ドル。この取引は、2016-17シーズンの2億9600万ドルの収益の7.4倍の収益を意味しました。報告フォーブスによる。ロケッツは米国で4番目に大きな都市で運営されており、2016年の世帯収入の中央値は60,902ドルで、620万人の大きな市場を提供しています。ヒューストンランク付け在宅で21位、前シーズンのゲートレシートで7位。ロケッツとヒューストンアストロズは、およその年間ローカルテレビ収入を共有しています 1億700万ドル ;チーム間でのこの収益の分割は公開されていません。ただし、収益がシーズンごとのゲーム数に基づいて比例配分されると仮定すると、ロケットは約3,600万ドルを受け取ります。チーム伝えられるところによると 2023年までにトヨタから年間475万ドルのネーミングライツ収入を受け取ります。

2014年にクリッパーズへの入札に失敗した億万長者のトニー・レスラーは、アトランタホークスを買収しました。報告 2015年4月の7億3000万ドル。この取引は、2014-15シーズンの収益1億4200万ドルの5.1倍の収益を意味しました。フォーブス。ホークスランク付け 2014-15シーズンのホームアテンダントで17位、ゲートレシートで20位。アトランタはNBAで11番目に大きな市場であり、人口は570万人、2016年の世帯収入の中央値は59,183ドルです。チームは、1999年に建設されたフィリップスアリーナの運営権を持っています。オランダのRoyal Philips Electronics N.V.は、2019年まで年間925万ドルのネーミングライツ料金を支払います。報告チームが新しいローカルテレビ契約を交渉していたこと。これにより、平均年間収益が1,200万ドルから3,000万ドル以上に増加すると予想されていました。地元のテレビ契約の2014-15年の収益を調整すると、予想収益は1億6000万ドルに増加し、4.6倍の収益を意味します。

前の所有者であるドナルド・スターリングが関与する訴訟に続いて、スティーブ・バルマーはロサンゼルスクリッパーズを買収しました。報告 2014年8月に20億ドル。この取引は、2013-14シーズンの収益1億4600万ドルの13.7倍の収益を意味しました。フォーブス。クリッパーズランク付け 2013-14シーズンのホームアテンダントで7位、ゲートレシートで11位。クリッパーズはレイカーズとともに、NBAで3番目に大きな市場を共有しており、人口は1,310万人、2016年の世帯収入の中央値は62,216ドルです。チームは、レイカーズとともに、ステープルズセンターとシェアステープルズ社との永続的なネーミングライツ契約で、年間580万ドルを支払います。クリッパーズの販売は、国と地方の両方のテレビ契約が更新のために近づいていた時期に行われました。ザ・期待全国テレビ契約は年間9億3000万ドルから少なくとも2倍になるということでした。地元のテレビ契約は期待される年間平均2,000万ドルから7,500万ドルに増加します。テレビ契約の予想に合わせて2013-14年の収益を調整すると、予想収益は2億3,200万ドルに増加し、8.6倍の収益を意味します。

2014年4月、ヘッジファンドマネージャーのウェスリーエデンズとマークラスリーがミルウォーキーバックスを買収しました。報告 5億5000万ドル。この取引は、2013-14シーズンの収益1億1,000万ドルの5倍の収益を意味しました。フォーブス。バックスランク付け在宅で30位でしたが、2013-14シーズンのゲートレシートでは11位でした。ミルウォーキーはNBAで26番目に大きな市場であり、人口は160万人、2016年の世帯収入の中央値は55,625ドルです。買収時に締結されたアリーナリース契約に基づき、チームは家賃を支払いませんでしたが、伝えられるところによるとスイート、商品、および譲歩の収益のごく一部しか受け取りませんでした。ブラッドリーセンターは1988年にオープンし、リーグで最も古いものの1つですが、新しい所有者は予想されるチームの経済性を改善する新しいアリーナが建設されています。次の全国テレビ契約に関する期待は、クリッパーズの買収時の期待と一致していました。さらに、小規模な市場チームとして、バックスは収益分配を増やすことで収益性の向上を期待していました。 2013-14年の収益を全国テレビ契約の予想に合わせて調整すると、予想収益は1億4,100万ドルに増加し、3.9倍の収益を意味します。

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ポートランドトレイルブレイザーズの背景

ポール・アレン獲得しましたトレイルブレイザーズは1998年に約7000万ドルでした。彼がチームを買収して以来、トレイルブレイザーズは投稿レギュラーシーズンの勝率は0.561で、プレーオフには22回出場しています。で努力 2016-17シーズン中に潜在的な4000万ドルの奢侈税の支払いを減らすために、チームはアレンクラブと彼の1930万ドルの給与をネッツに交換しました。トレイルブレイザーズは、NBAで6番目に高いプレーヤーの費用を抱えていました。これは、チームの収益を考えると、損失を出さずにサポートすることはできません。

トレイルブレイザーズランク付け 2016-17シーズンのホームアテンダントで9位、ゲートレシートで16位。ポートランドはNBAで21番目に大きな市場であり、人口は210万人、2016年の世帯収入の中央値は62,772ドルです。チームは1995年に建設されたModaCenterでプレーしますが、最近改装済み。これらアップグレード豪華なスイート/クラブの座席、譲歩、スタジアムの広告からの収益が改善される可能性があります。 Trail Blazersは、Comcast SportsNet Northwestと4年間の延長に署名しました。これは、2017-18シーズンから始まり、2020-21まで続きます。金銭的条件は明らかにされていないが、事前の合意によりチームはシーズンごとに1200万ドルを支払った。キャバリエは地元のテレビ契約に署名しました伝えられるところによるとチームに年間3500万ドルから3800万ドルを支払い、2020-21シーズンまで延長し、同等の規模の市場でプレーします。これを考えると、トレイルブレイザーズのローカルテレビの収益が以前の契約の少なくとも2倍になったと考えるのは不合理ではありません。 2013年、ModaHealthは10年間のネーミングライツ契約に4000万ドルを支払いました。

ポートランドトレイルブレイザーズの評価

トレイルブレイザーズの推定値は、各取引の事実と状況（取得時）を考慮し、選択された倍数に影響を与える先例取引方法の適用によって決定されます。次の表には、前のトランザクションで取得したチームとトレイルブレイザーを比較するためのメトリックが含まれています。

チーム	2016-17フォーブスあたり（百万ドル）収益	ゲートレシート	費用	EBITDA	EBITDA マージン	毎年恒例のローカルテレビ収入	年次命名権利収入
ヒューストンロケッツ	296.0	74.0	108.0	95.0	32.1％	36.0	4.8
アトランタホークス	209.0	27.0	119.0	22.0	10.5％	30.0	9.3
ロサンゼルスクリッパーズ	257.0	67.0	137.0	35.0	13.6％	55.0	2.9
ミルウォーキーバックス	179.0	28.0	109.0	20.0	11.2％	該当なし	1.0

ポートランドトレイルブレイザーズ	223.0	47.0	128.0	25.0	11.2％	該当なし	4.0 4.0

出典：フォーブス

チーム	メトロエリア人口	Meian Household 所得	の数チャンピオンシップ	シェア市場	イヤーアリーナ開いた	リノベーション予定
ヒューストンロケッツ	6.3	60,902.0	2	番号	2003年	番号
アトランタホークス	5.7	59,183.0	1	番号	1999年	番号
ロサンゼルスクリッパーズ	13.1	62,216.0	0	はい	1999年	番号
ミルウォーキーバックス	1.6	55,625.0	1	番号	1998年	はい

ポートランドトレイルブレイザーズ	2.4	62,772.0	1	番号	19 95	はい

出典：フォーブス

在宅出席ランク

チーム	2012-13	2013-14	2014-15	2015-16	2016-17	5年間の平均
ヒューストンロケッツ	18	13	14	15	21	16.2
アトランタホークス	26	28	17	22	26	23.8
ロサンゼルスクリッパーズ	6	7	9	10	10	8.4
ミルウォーキーバックス	27	30	27	26	27	27.4

ポートランドトレイルブレイザーズ	4	5	8	8	9	6.8

出典：フォーブス

容量の％

チーム	2012-13	2013-14	2014-15	2015-16	2016-17	5年間の平均
ヒューストンロケッツ	92.4％	100.4％	101.0％	99.7％	94.1％	97.5％
アトランタホークス	80.8％	76.6％	93.0％	89.9％	85.2％	85.1％
ロサンゼルスクリッパーズ	100.9％	100.8％	100.6％	100.7％	100.1％	100.6％
ミルウォーキーバックス	80.3％	72.1％	79.6％	81.0％	84.6％	79.5％

ポートランドトレイルブレイザーズ	95.4％	95.0％	94.0％	99.6％	99.4％	96.7％

出典：フォーブス

人口に基づくと、ポートランドはバックスに最も匹敵しますが、世帯収入の中央値に基づくと、ロサンゼルスと一致しています。トレイルブレイザーズは、2016-17シーズンの総収益に基づいて3位にランクされています。収益性は、先行取引アプローチの予測キャッシュフローでは明示的に考慮されていませんが、収益の複数選択プロセスで考慮する必要があります。前に述べたように、トレイルブレイザーズはリーグで6番目に高いプレイヤー費用を持っています。より高いプレーヤーの費用は、給与コストだけでなく、奢侈税システムを通じて支払われるペナルティにも直接影響します。その結果、チームは平均リーグマージンよりも約9％低い営業利益を報告しました。今後数シーズンにわたって、トレイルブレイザーズの収益性が、プレーヤーの契約が期限切れになり、プレーヤーの費用が減少するにつれて、リーグの平均収益性である約20％に低下すると予想するのは不合理ではありません。これは、ロケットとホークスの平均収益性にも近似しています。

先行する各トランザクションについての上記の説明に基づいて、以下の表は、調整された暗黙の収益の倍数を使用した取引の要約を示しています。

チーム	購入した	（数百万ドル）価格	前シーズン収益	収益調整	調整済み収益	暗黙的複数
ヒューストンロケッツ	2017年	2,200.0	296.0	0.0	296.0	7.4
アトランタホークス	2015年	730.0	142.0	18.0	160.0	4.6
ロサンゼルスクリッパーズ	2014年	2,000.0	146.0	86.0	232.0	8.6
ミルウォーキーバックス	2014年	550.0	110.0	31.0	141.0	3.9

別れの考え

この記事で述べたように、最も一般的に適用される評価方法は先例取引方法であり、対象チームの倍数を選択する際には、各先例取引の事実と状況を考慮する必要があります。この記事はプロスポーツチームの最も一般的な評価方法に焦点を当てていますが、リーグのサラリーキャップ/収益共有の義務とチームのローカル市場要因に応じて、プラスのキャッシュフローが一貫して達成される可能性があり、収益アプローチも評価に適用できます分析。ただし、プロスポーツフランチャイズの価値は、これらの「トロフィー」資産を所有するためにかなりの倍数の収益を支払うのに十分な裕福な個人の意欲と可用性に引き続き依存します。

開示：記事で表現されている見解は、純粋に著者の見解です。著者は、このレポートで特定の推奨事項または見解を表明することと引き換えに、直接的または間接的な報酬を受け取っておらず、受け取ることもありません。研究は投資アドバイスとして使用または信頼されるべきではありません。