エグゼクティブサマリー

サーチファンドとは何ですか？

• に 検索の背景 これは、単一の民間事業が終了するまで、1人または数人の起業家の捜索、買収、運営を支援するために調達された資本のキャプティブグループを収容することを目的として設立された投資手段です。
• 難解な資産クラスが確立されると、サーチファンドの人気は近年大幅に増加し、サーチファンドの数は初めて62（2001年）から258に増加しました。 スタンフォードGSB起業家研究センター（CES）による研究 。
• 国際サーチファンド また、2007年以来、45の資金をゼロから調達し、平和の日を迎えています。

サーチファンドのプロセスはどのように機能しますか？

• サーチファンドには、（1）資金調達、（2）サーチと買収、（3）運用と調整、（4）終了の4段階のライフサイクルがあります。
• 募金 2つのサブステージに分かれています：（1）収集 検索資本 （例：適切な買収目標を追求するために使用される資本）、および（2） 買収資本 （例えば、事業が特定された後、事業を購入するために使用される資本）。
• 検索と取得の段階 両方の展開が含まれます。 検索資本 Y 買収資本 すでに収益性の高い利益率の高い事業の買収が終了するまで。
• 操作および出力ステージ それには、起業家が買収した会社の舵取りをし、その周りにチームを作り、それを脱出に向けて調整することが含まれます。
• 出口 多くの場合、プライベートエクイティの売却または取得、新規株式公開、または経営陣による購入の形で、サーチファンドの新規投資家の清算が行われます。

サーチファンドのパフォーマンスはどうでしたか？

• ファンドの資産クラスの税引前内部収益率（IRR） 探す は36.7％であり、これは8.4倍の税引前投資収益率（ROI）を意味します。
• 現金 起業家の検索に戻る 出発時、5年から7年の運用後、平均900万から1000万ドル。

新しい伝統的なビジネスと比較してサーチファンドはどのくらい危険ですか？

• 収集する起業家 検索資本 彼らはビジネスを見つけて購入する可能性が75％あり、調整して成功する可能性が67％あります。これは、若い最初のCEOの成功の可能性が50％高いことに相当します。
• この確率は、リスクに裏打ちされた企業を特徴付ける10％未満の成功率とはまったく対照的です。

かつてはダークアセットのクラス

起業家精神のカラフルな世界には、インパクトやスタートアップアドベンチャーから、投資に裏打ちされた大規模なスタートアップまで、さまざまな形態があります。そして、遠くないところに、ユニコーン、台座の創設神、そして目まぐるしい野心の夢で武装した星空の起業家がしばしばいます-「テクノロジーを通じて私たちは世界を変えるだろう」と彼らはしばしば冗談を言います。しかし、シリコンバレーの強力な神話のエンジンと起業家の伝染性の理想主義を制御することによって、私たちはより確立された現実を残されています。スタートアップの失敗率は高く、起業家へのプレッシャーは計り知れず、経済的および心理的影響はしばしば壊滅的です。

この文脈において、起業家精神の代替モデルが出現しました。これらのモデルの1つは 買収による起業家精神 、 としてよく知られています 検索の背景 。これは暗くて難解なトラックであるため、サーチファンドモデルでは、正式に訓練を受けた起業家（元銀行家、プライベートエクイティ投資家、元コンサルタント、元トレーダーなど）のユニークなセレクションから、最近人気が高まっている可能性があります。彼らの動機、リスク選好および文脈上の経済的負担を理解する。

この記事では、サーチファンドモデルとは何か、その注目度が高まっている理由、そしてそれがよく訓練された内省的で賢明な起業家にとってはるかに優れた道を表すことができる理由を探ります。

サーチファンド

A 検索の背景 は、意欲的な起業家に、既存のキャッシュフローポジティブビジネスを探し、獲得し、調整するための恒久的な資本を調達する機会を提供する投資手段です。サーチファンドの起源は1984年にさかのぼり、多作のビジネスマンが学問に転向したことの発案によるものでした。 アーヴィング・グロスベック 。 Grousbeckは、HBSの役割を整理してから最新のおもちゃ（ボストンセルティックス）を管理するまでの間に、若くて才能のある、しかし証明されていない人々が所有するための直接的な道を歩み、会社を経営して富を生み出す方法として、この概念を惜しみなく開拓しました。

サーチファンドの段階

サーチファンドのライフサイクルは、（1）資金調達、（2）サーチと買収、（3）運用と調整、（4）終了の4つの主要な段階で展開されます。

第一段階：資金調達

立ち上げ時に、起業家または起業家のペアは有限責任会社を組み込み、私募覚書を起草します（ PPM ）最終候補の投資家に近づくため。正式な資本は2つの段階で提案されます。（1）検索の資金調達に必要な資金調達（検索資本）。 （2）目的が特定された後、その目的を取得するために必要な資金（取得資本）。

契約vs恒久給与計算機

典型的なサーチファンドでは、「サーチキャピタル」は、管理およびビジネス関連の費用（オフィススペース、公共サービス、フライト、法的手続きなど）をカバーすることに加えて、起業家に年間約80,000ドルの適度な給与を支払うために使用されます。デューデリジェンスと費用のアドバイス）2年で。ターゲットが特定され、デューデリジェンスが行われ、交渉されると、サーチファンドの起業家は会社を買収するために買収資金を調達します。

通常、10人以上の投資家がサーチファンドから1ユニット以上の不動産を1ユニットあたり平均35〜50,000ドルで購入します。これは、初期検索資本の平均（および中央値）が400〜450,000ドル増加することを意味します。その見返りとして、各初期投資家は、（1）買収を完了するために必要な資本に割り当てで投資する権利を受け取りますが、義務はありません。（2）検索資本を買収資本として発行された証券に変換します。強化された基盤（例えば、実際の投資の1.5倍）。

ステージ2：ターゲットの識別と取得

資金調達とは異なり、 熱心な投資家 アセットクラスでは、ターゲティングとターゲティングのプロセスが遅く、感情的に難しいことがよくあります。彼によると 2016スタンフォードCES研究 、検索期間の中央値は約19か月であり、取引の複雑さによっては、完了するまでにさらに6か月かかる場合があります。

買収のターゲットは通常、利益率の高い成長企業であり、その創設者は、年齢や一般的な疲労（後継者の選択肢の欠如を伴う）から、創設者間の和解できない違いまで、さまざまな理由で撤退しようとします。ただし、すべてのシナリオに共通することは、創設者が喜んで販売することです。

買収は通常、EBITDAなどの公正な市場価値で実行されます。 複数 4.0から8.0倍の範囲、および ビジネス価値 500万から2000万ドルの範囲。通常、 最小資本 目標購入価格の10％のコミットメントが必要であり、スプレッドは債務で賄うことができます。

ただし、特定の検索プールで検索プールが見つかる場合と見つからない場合があることに注意してください。 取得 目標;目標が達成されない場合、投資家は資本を提供せず、ファンドは解散します。

ステージ3および4：操作と終了

会社が買収されると、サーチファンドの起業家が通常、会社のCEOを引き継ぎます。起業家は、収益の成長、利益率の拡大、資本の構造化（つまり、利点の利用）、追加の買収、複数または製品の拡大の出口、チャネル、地理的な多様化の1つ以上の方法で価値を創造することによって会社を構築します。

成功する出口の機会には以下が含まれます OPI 、民間資本の取得、戦略的バイヤーへの売却および/または経営者による購入。競争力のある年俸に加えて、成功した求職者は通常、昇給のかなりの部分を獲得します。この昇給は、ほとんどの場合、特定のパフォーマンスのハードルを完了するように構成されています。一般的な統合フレームワークは、買収が完了したときに3分の1、時間の経過とともに3分の1、事前定義されたパフォーマンス目標に達したときに3分の1を授与します。

プロトコルの脆弱性および/またはハッキング

シーカーの典型的なプロファイル

ほとんどのサーチファンドの起業家は 比較的若い そして彼らは幅広い専門的背景の一部です。具体的には、検索エンジンは通常24〜54歳で、年齢の中央値は32歳で、多くの場合、次のものから取得されます。 お金 ：プライベートエクイティ（全検索エンジンの27％）、一般管理（12％）、経営コンサルティング（11％）、投資銀行（11％）、販売（6％）、運用（5％）、さらには軍事（9％） ）。その他 統計学 注目すべき点は次のとおりです。検索エンジンの82％が修士号を取得しており、初めての求職者の72％が共同創設者ではなく独立した創設者であり、すべての検索起業家の5％だけが女性です。

全体として、これらの統計は主に検索エンジンがすべての形とサイズで提供されているという事実に言及していますが、とりわけ検索エンジンです。 スキル Y 野心 （なし 経験 ）は、検索資金調達を成功させるための重要な決定要因です。

資産クラスのパフォーマンス

資産クラスとして、サーチファンドは 投資資本利益率 （（ キング ）8.4回と1回 内部収益率 （（ 内部利益率 ）36.7％で、初期投資額の200倍以上を返す高利回りファンドがあります。個々の検索プールのパフォーマンスは大きく異なります— キング です 内部利益率 、それぞれ、> 10回変化します（ キング ）または100％（ 内部利益率 ）成功率の高い企業の場合、成功率の低い企業の総資本損失。

まだ運用中のサーチファンドのリターンを分離することにより、投資された初期資本の倍数を合計します（ MOIC ）は1.9倍です。これは、 内部利益率 23％。ターミナルサーチファンド（つまり、検索エンジンが会社を辞めたもの）の場合、リターンは16.7倍です。 MOIC および43.5％ 内部利益率 。

サーチファンドの起業家（2016年に利用可能な52の検索エンジンのサンプルに基づく）の場合、 出発時のキャッシュリターン これは、5〜7年間でおよそ900〜1,000万ドルであり、これは、個人の富の創出に年間130〜200万ドルに相当します。

資金を見つけることの最も暗い側面

うまくいけば、資金調達にはあまり魅力的でない側面もあります。 1つ目は以下です。資産クラスのキャッシュリターンプロファイルは、起業家の平均で900万ドルから1000万ドルの間ですが、分布は大ヒットによって歪められています。現実には、ほとんどの初めての検索者は最初の試行でそれを正しく理解しますが、その後、膨大な量を取得し、その後、注目に値するヒットを達成します。

独立請負業者の時給計算機

2番目の真実は、サーチファンドは、リスクに裏打ちされた企業が行うのと同じ重要な時間のコミットメント（5〜7年）を必要としますが、後者を特徴付ける爆発的な上向きの可能性はありません。ただし、サーチファンドの防衛では、やや限定された利点には実質的に無言の欠点があり、サーチファンドに有利な、より比較可能で、多くの場合、リスクが高く、リスク調整された報酬提案を意味します。

第三に、そしての新しい技術ベンチャーとはまったく対照的です ビッグデータ また、AIに対応しているため、サーチファンドが買収するタイプの企業には、「色気」がまったくありません。まず、アイダホ州ボイジーでは、アメリカ中部の最も平凡な州の人口の少ない大都市でよく見られます。モンタナ州ヘレナ;またはオクラホマ州オクラホマシティ。第二に、あなたの業界は通常、旧世界に流れ込み、再び特殊化学品、パイプラインクリーナー、ダークファイバー敷設会社について考えます。非常に有益ですが、悲しいことに乾燥しています。の工場を閉鎖したばかりなので、次の5〜7年間ボイジーに引っ越すことを新しい配偶者に伝えていると想像してみてください。 ウィジェット あなたの夢の。

究極の結論は、エコシステムには最初のエコシステムの深さと堅牢性が欠けているということです。ベンチャーキャピタルの広大な海のようなものはありません（ApeeScape Finance Expertの記事を参照してください） アレックスグラハム 、 ベンチャーキャピタルポートフォリオ戦略ガイド ）;処女の起業家に補助輪を提供するインキュベーターやアクセラレーターはありません。そして、あなたの最も暗い日のための多くのサポートグループはありません。サーチファンドで、あなたはゼロタイムの最深部にいます：投資家を見つけることは精神的に疲れます。組織化されて断片化された中小企業環境での12〜18か月間のコールドコールは、苦痛を伴います。そして、「都市の住人を信用しない」中米の創設者やベビーブーム世代に対処することは、最強の人々にとってさえ試練です。そうは言っても、すでに収益性の高い急成長中のビジネスが閉鎖され、IPOへの登りを支援するスターのチームが集まると、エッジで踊り続ける最初の相手とは非常に異なる精神空間になります。忘却。人生は交換についてです。

サーチファンドはあなたにぴったりですか？

この情報が与えられたので、次の質問に移りましょう。 買収による起業家精神 それはあなたに適していますか？これに便利に答えるために、私は フレームワーク -モチベーション、スキル、性格、リスクプロファイルを効率的に根絶するのに役立つ一連の質問。

最初の質問：私は誰ですか、そして私の動機は何ですか？

「あなたの人生で最も重要な2つの日は、あなたが生まれた日とあなたがその理由を見つけた日です。」_
-マーク・トウェイン

「私は誰で、私の動機は何ですか？」質問はあなたのビジネスライフの中で最も重要なものであり、取りつかれる価値のあるものです。あまりにも多くの起業家は、「なぜ」、「どの会社を始めるべきか」とは対照的に、彼らの旅の「何」に太りすぎです。または「どのセクターを探索する必要がありますか？」または「どの製品で市場に出すべきですか？」しかし、あなたの「何」の「理由」がなければ、彼らはあなたを目的のないままにし、逆境を持ってあなたの最初のブラシに漂うことを約束することができます。だから、動機...

何年にもわたって、さまざまな学校が出現し、起業家の動機を3つの主要な類型に蒸留してきました。最初は リッチvs.キング 、によって造られた ノアムワッサーシュタイン ハーバード大学と著者から 創設者のジレンマ 。 2番目は 宣教師vs傭兵 、によって造られた ジョン・ドーア 、資本主義作戦の伝説 クライナーパーキンスコーフィールド＆バイヤーズ （以下で検討 論文 ）。そして3番目は 機会対。必要 、によって提示された 世界銀行オープンナレッジリポジトリ 。

リコ対。キング： 「リッチ」とは、コントロールの必要性よりも金銭的利益の機会によって推進される心理学として定義されています。 「王」は、金銭的利益の見通しよりも統制の必要性によって推進される心理学として定義されています。として カウフマン財団 、 リッチ Y キング これらは、起業家がこれらの見出しに含まれる他の多くのタイプの動機（サブドライバー）で旅に出る理由の2つの最も一般的なドライバーを表しています。富の創造、経済的安全、権力、地位、自己実現などの推進力は、 リッチ ;一方、統制、リーダーシップの呼びかけ、自律性、独立性、ライフスタイル、柔軟性、レガシー、影響（つまり、意思決定と組織の影響の間のより緊密なリンク）などの推進要因は低くなります キング 。

宣教師vs傭兵 これは次に最も顕著で、おそらく最も強力なタイプの動機です。 「宣教師」とは、次のように定義されています。自己よりも大きな原因または使命によって推進される心理学。一方、「傭兵」は、主に自己または個人的な利益の見通しによって推進される心理学として定義されています。と同じ リッチ Y キング 、他の多くのサブコントローラーがバナーに分類されます 宣教師 Y 傭兵 。社会に影響を与えようとする意欲、小規模または大規模なコミュニティに変化をもたらす意欲、または不正を正したいという願望は、宣教師の名の下にあるサブコントローラーの例です。したがって、金銭的利益、より大きな挑戦、達成、富または権力の必要性、および地位の複合体は、傭兵に該当する推進力の例です。

機会対。必要： これは、3つの類型の3番目で最も心理的に基本的なものです。このカテゴリーは、私たちを起業家の潜在意識と内部の働きに近づけます：彼らの夢、彼らの願望、彼らの恐れ、彼らの闘争。 「機会」起業家は、希望、つまり、より大きな利益、より大きな地位、より大きな影響など、より大きな何かの見通しによって推進されます。 「必要な」起業家は、時間の経過に伴う状況、恐れ、絶望に駆り立てられ、多くの場合、リアルタイムの生存闘争の解決策として売り込みます。

その後、あなたは リッチ 対。 キング 、 宣教師 対。 傭兵 、機会を追いかける（ 機会 ）または必要に応じて行動する（ 必要 ）？サブコントローラーを理解していますか？それは、富、権力、自己充足、リーダーシップ、またはこれまで誰も見たことのない製品を成長させることへの情熱についてですか？もしあなたが〜なら キング そしてあなたはそうではありません リッチ 、 宣教師 ではなく 傭兵 、またはビジネスの舵取りをし、ビジョンを形成し、拡張のアーキテクトになる機会に興奮している場合は、バレーのサイレンの歌に抵抗し、サーチファンドを探索する必要があります。

そこに、一人で、私は

ただし、あなたの答えが何であれ、謝罪や恐れなしにそれらを受け入れるべきであることを覚えておいてください。そして、満足のいく答えが得られた後でも、調査を続け、掘り続け、「なぜ」と尋ね続けます。この点に関する優れたリソースは次のとおりです。 5つのなぜ 、テクニック 主な原因 、Y 真北 。

質問2：私のリスクプロファイルは何ですか？

あなたが自分自身に尋ねるべき2番目の質問は、「私の文脈上のリスクプロファイルは何ですか？」です。 （つまり、あなたのライフコンテキストとライフステージに対して並置されたあなたの個人的なリスクプロファイル）。別の質問をすると、長寿の結果（他社が支援する新興企業）を追求するためのオープンリスクに満足していますか？それとももっと保守的ですか？あなたの婚姻状況、家族または扶養家族（妻、子供、年配の両親）、または経済的状況（ローン、住宅ローン、医療費、およびその他の負担）は、あなたの個人的/状況的リスクプロファイルに少しでも影響しますか？

リスク選好が実際により保守的である場合、またはコンテキストが短期および中期的に深刻な金銭的義務を必要とする場合は、ある程度制限されたベースヒット（サーチファンド）に頼る方が賢明かもしれませんが、重要な増加は無視されます不利な点。彼の本塁打を試みる前の5-7年で500万から1000万ドルの合理的に安全な結果はおそらく最悪の結果または決定ではありません。

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一方、オープンリスクに本当に満足している、独立して裕福である、または巧妙に設計されたセーフティネットを持っている場合は、リスクに裏打ちされた冒険の開始という形で最大のスイングを検討する必要があります-もちろん、やる気のある依存。

質問3：私のスキルセットとは何ですか？

意思決定マトリックスの3番目の質問は、「私の経歴とスキルはどのように見えますか。また、私にとって正しいコースは何だと思いますか」です。あなたは正式かつ古典的にビジネスの訓練を受けていますか？経営学の学士号または修士号を取得しているのか、または元銀行家、戦略コンサルタント、P.E。またはプロのオペレーター（販売、マーケティング、運用）？

当然のことながら、またはトレーニングのために、リスクを観察、特定、測定、および軽減しようとしていますか？それとも、制限がなく、他の懸念の余地がほとんどない側面を見ているだけですか？運転の仕方を知っていますか 財務分析 、ビルド 予算 、 ポートフォリオの多様化 （製品、地域、資産）、 モデル 、 調査 、 セグメント 、Y サイズ市場 、戦略 芸術的 、 バリュービジネス 、または実施 適当な注意 ？これらの質問のいずれかに対する答えが「はい」の場合、あなたはサーチファンドを作成する資格があり、十分な訓練を受けている数少ない人の1人です。

一方、あなたが古典的な訓練を受けていないが、製品や会社を作ることに情熱を持っているなら、ハードノックの学校、つまり新しい会社よりも優れた教師はいないでしょう。

質問4：私の最もふさわしい性格は何ですか？

あなたにとって何が正しいかを理解するプロセスの4番目で最後のステップは、「私にはどのような性格がありますか？」を理解することです。あなたは落ち着いていて、柔軟で流動的ですか？それとも、卓越するために秩序、構造、規律が必要ですか？あなたは混沌とした、構造化されていない、ダイナミックで境界線のある環境で繁栄しますか、それともあなたのマルチタスクはあなたの最大の強みではありませんか？限られたリソースで多変量環境をナビゲートするのに十分なラッシュ指数がありますか、それとも慎重に考え、呼吸し、実行する余地のある資本の豊富な会社でより良いパフォーマンスを発揮できますか？

あなたがより構造化された側にいるなら、私はサーチファンドを強くお勧めします。サーチファンドはあなたが一度起きてから実行に集中することを要求します。対照的に、ベンチャー支援のスタートアップファウンダーは常に綱渡りをし、製品の開発と発売、新規顧客の作成と教育、価格設定と流通モデルの修正などを行い、チームと文化をゼロから構築し、管理します。衰弱させる現金損失とVCの期待。頑張って！

より安全な道

最終的には、会社が資金提供するスタートアップの神話を存続させるために、毎年何百万ドルものマーケティング費用が費やされます。しかし、高校生が学校にとどまるか、ロックスターの夢を追求するために中退する（つまり、次のバレーユニコーンになるために撮影する）オプションがあるのと同じように、私はあなたのほとんどがこの記事を読んでいるなら、おそらくあなたがした道。 大学に行きます！ サーチファンドの構築-リーダーシップ、自律性、富の創造、影響力への最も安全で信頼できる道であり、おそらく長年にわたって習得したスキルセットと完全に一致します。

さらに興味深いことに、サーチファンド業界は進化を続けています。私は最近のファンドと話をしましたが、その投資家は起業家が5年から7年の人生の間に最大2つまたは3つのポートフォリオビジネスを買収することを許可しました。買収が平均で900万ドルから1000万ドルを生み出す可能性がある場合、同じ下振れリスクで小さなポートフォリオで2〜3回の成功した出口を生み出すことができるものを理解するのはあなたに任せます。