投資家と資金調達
パーティーは終わっていない：2017年にユニコーンが跳ね返る理由の詳細
しかし、スキャンダル、資金調達のダウンラウンド、そしてより慎重な投資家の解説が浮上した岩の多い2016年の後、多くの人がセクターのバリュエーションの妥当性に疑問を投げかけています。このような背景から、2017年はユニコーンクラブにとって一休みの年になりつつあります。
今後1年間の流れを形作る可能性のある傾向と要因の分析は、バブル崩壊の期待は根拠がないように思われ、どちらかといえば、非公開のトップハイテク企業の見通しが改善する可能性があることを示しています。
カウボーイベンチャーズのアイリーンリーが 用語の造語 「ユニコーン」は、10億ドルを超える価値のある非公開のスタートアップを表すために、ベンチャー投資家としてのこれらの発見の希少性ととらえどころのないことを強調したかった。
2013年、テクノロジーセクターは投資家の資金で溢れ、UberとSnapchatは目を見張るような評価で大規模な資金調達を行い、インキュベーターとアクセラレーターは大流行し、ElonMuskはハイパーループプロジェクトを発表しました。
簡単に言えば、物事はテクノロジーセクターにとって良さそうだった。
その後の数年間に続いたのは、初期段階のテクノロジー企業のバリュエーションと民間資金の目覚ましい成長でした。
2013年から2015年の間に、ユニコーンクラブは「会員数」が約9倍に増加し、経済に約4,000億ドルの紙の価値を追加しました（図1および2を参照）。上記のUberとSnapchatの他に、その期間中のクラブへのその他の有名な新参者には、Stripe、Slack、Instacart、Lyft、Warby Parker、23andMeなどがあります。
ユニコーンはもはや珍しいとは思えず、多くの業界オブザーバーがセクターのバリュエーションに真剣に疑問を呈し始めるようになりました。エリートテクノロジースタートアップの小さなサブセクションを代表しているだけですが、 ユニコーンクラブ テクノロジーセクター全体の活気のように見えることの代名詞になりました。
そして確かに、数年の泡立ちの後、2016年は悪名高いユニコーンクラブにとって異なるトーンとより挑戦的な環境をマークしました。最初にスキャンダルがありました。
おそらく今年の最も厄介な話であるTheranosは 物議を醸す 会社が主要な顧客を失い、規制の監視下に置かれ、元従業員からの衝撃的な暴露に巻き込まれ、一般的に恵みを失ったため。かつて90億ドルの価値があったセラノスは、間もなく途中で倒れる可能性があり、おそらく今後数か月で閉鎖されるでしょう。
もう1つの有名なユニコーンであるZenefitsは 認めざるを得ない 従業員が必須のコンプライアンス慣行をだまし、共同創設者兼CEOのパーカーコンラッドが、カリフォルニアで保険を販売するためのコンプライアンストレーニングを回避するための慣行を積極的に推進していたこと。パーカーコンラッドは辞任し、6月に会社は45億ドルから20億ドルに再評価されました。
リストは続き、次のような注目度の高いユニコーンがあります レンディングクラブ 、 ハンプトンクリーク 、および他のいくつかはすべてスキャンダラスな啓示に苦しんでいます。しかし、スキャンダルは論文（または今日の時代ではオンライン広告）を売る可能性がありますが、より深刻で厄介な点は、これらの暴露がすべて批評家を養うのに役立ったことです。
テクノロジーセクターのバリュエーションにすでに強い疑問が浮かび上がっている場合、ユニコーン企業での本質的に不正な行動の発見は、そのような疑問にさらに重きを置いているだけです。スキャンダルはさておき、2016年は一般的にテクノロジー分野のリアリティチェックと呼べるものを目撃したようです。なので によって置く SocialCapitalのChamathPalihapitiya氏は、「優れている、優れていないビジネスはたくさんありますが、彼らは素晴らしいものであるかのように資金を調達しています。」
そして、データはこれを裏付けているようです。チャート1と2が示すように、ユニコーンの「誕生」のペースはかなり遅くなりました。さらに厄介なことに、2016年にはユニコーンバスケットのダウンラウンドが大幅に増加しました（チャート3および4を参照）。これは、2015年からすでに目撃し始めた傾向ですが、すべての前向きなニュースの中でおそらくわずかに見過ごされていました。
突然、ユニコーンクラブはストレスにさらされました。また、その象徴的な性質として、スタートアップとテクノロジーセクター全体もストレスにさらされました。否定論者の議論は勢いを増し、ベンチャースペースでの強力な前向きな動きが終わりに近づいているかどうかについて深刻な疑問を投げかけました。
第11章破産で何が起こるか
しかし、それはそうですか？
2017年に向けて、このセクターには有望な兆候が見られます。 2016年を厳しい年にしたのと同じ勢力が好転しているようであり、過去数年間のバリュエーションの上昇を支持する勢力は沈静化していないようです。
TechIPOの復活
2016年の最も驚くべき特徴の1つは、テクノロジー企業のIPOの不足であったことは間違いありません。
1年の最初の8か月を通して、実際には 上場した唯一のベンチャー支援テクノロジー企業 公の市場で。そして、今年の後半に回復したにもかかわらず、2016年は金融危機以来の米国のテクノロジーIPOの数の点で最悪の年として終わりました（図5を参照）。
そして、すでに公開されているものに関しては、パフォーマンスは勇気づけられませんでした。
Twitter、Fitbit、Box、Etsyなど、すべてのレガシー2014-2015テクノロジーリストでは、公開市場で株価が下落し、IPO価格の半分未満の価格に達したものもありました。
この現象の理由はもちろんさまざまですが、多くの点で、すべてが民間ベンチャーファンドに閉じ込められた大量の投資家資本に結びついています。
バランスシートの拡大に後押しされて、ベンチャーファンドは過去5〜7年間、テクノロジースタートアップにドルを注ぎ込み、多くの人が非難していた高額なバリュエーションを支えました。
上記に加えて、以前は公的市場に参加していたであろう多くの投資家が、近年、以下を含むより高い利回りを追求するために私的市場にシフトしている。 ミューチュアルファンド 、 ヘッジファンド 、および ソブリンウェルスファンド 。
BenchmarkのゼネラルパートナーであるBillGurleyとして、 コメント 、「金利が非常に低いため、利回りを求めている人がいるだけなので、お金が無駄になります。」
この文脈で、多くの企業が公的市場を避けたのも不思議ではありません。
大幅な値引きで公開され、それに伴う報告負担の増加と業務の透明性要件の高まりに直面して、CEOが流動性を民間市場に依存し続けることを選択するのはごく普通のことのようです。
しかし、2017年は異なる可能性があるという強い兆候があります。
投資銀行のUnionSquare Advisorsは、 公開を検討している90社 来年に。モルガンスタンレーのトップテクノロジーバンカーは、今年30〜40のテクノロジーIPOを予測しています。
最も有名な例はもちろんSnapchatであり、おそらく近年最も期待されている技術IPOです。
前回の投資ラウンドに基づくと、Snapchatの親会社であるSnapは180億ドルと評価されています。そして、 そこにある報告は信じられるべきです 、SnapのIPOは、なんと250億ドルの評価額で、さらに40億ドルを獲得する可能性があり、Facebookが2012年6月に公開されて以来最大の米国テクノロジー企業のIPOになります。
スナップのIPOは魅力的なリストであり、おそらく今年の調子を整えるでしょう。この感情の変化の背後にあるものは何ですか？
確かに、2016年の「現実のチェック」は、多くのテクノロジー企業のバリュエーションのリセットにつながり、公的市場の投資家の懸念を和らげるのに役立ちました。
さらに、2016年のより困難な資金調達環境は、間違いなく、企業に、近い将来に公的市場にアクセスする代わりに、自社の指標とファンダメンタルズに再び焦点を合わせるよう圧力をかけました。
レールでRubyを使用する場合
2016年に群れの淘汰が見られた場合、残りの企業はより健全な企業であると予測できます。
そしてもちろん、トランプ大統領が不確実性を生み出し続けている一方で、株式市場への短期的な影響 主に前向きでした 、株価の力強い反発と公的市場の投資家の間での「リスクオン」態度の一般的なリターンを伴う。
全体として、私たちは見なければなりません。しかし、IPOキューが長くなっていることを考えると、おそらくSnap IPOが好調で、年が前向きに始まった場合、水門が開く可能性があることは驚くことではありません。
プライベートマーケットにおける継続的な流動性
もちろん、考慮すべき他の重要な要素は、そもそもこの状況につながった民間市場の資金調達環境が実際に変化したかどうかです。
そして、答えはそうではないということのようです。
Sharespostが最近のレポートで指摘しているように、2009年以降、民間技術の成長投資家は、2009年の110億ドルから2015年には410億ドルまで、記録的な速度で資金を調達し続けています。 ユニコーンファンドの台頭 」。
そして、これの多くは未使用のままです。
オルタナティブアセット業界向けのデータ集約プラットフォームであるPreqinによると、 約2,000億ドルの乾燥粉末 ベンチャーキャピタルの投資家の間で仕事に就くことができます。これは、民間のベンチャー支援企業を引き続き支援する可能性があります。
さらに、近年調達された資本のほとんどは、より大規模なファンドのより集中的な選択に不釣り合いに行き渡ったようです。
多くの点で、ベンチャー投資スペースは、テクノロジー企業自身が経験したのと同様の「群れの淘汰」を見てきました。
下のグラフが示すように、調達された新規資金の数は2015年第1四半期にピークに達したようですが、ベンチャースペースに流入する総金額は引き続き健全に増加しています。
これが本当なら、将来はユニコーンにとって良い前兆となるでしょう。結局のところ、チケットのサイズを正当化するために、より大きなファンドはますます大規模な企業に投資する必要があります。そして、それほど多くの資本を吸収できる民間のテクノロジー企業は多くありません。
「ユニコーンファンド」は、ユニコーン企業とそれぞれのバリュエーションを維持するのに役立ちます。2016年は本当にひどいことでしたか？
昨年の間にすべてのネガティブなニュースが宇宙から出てきたにもかかわらず、2016年は実際には思ったほど悪くはなかったと思わざるを得ません。
まず第一に、スキャンダルとドルのセントの出口にもかかわらず（例えば。 ギルトグループ そして ワンキングスレーン ）、全体として、ユニコーンバスケットはかなり良好に機能し続けました。
2015年の終わりにバブルの懸念を却下したことで有名なフォーブスは、 1年後に彼らの事件を再考した そして、彼らが追跡していた「アメリカ人」（米国を拠点とするユニコーン）のバスケットの評価額が7％増加したことがわかりました。もちろん、これはいくつかの外れ値、特にUberの影響を強く受けましたが、これらを除外してもポートフォリオは2.2％増加しました。
さらに、テクノロジーIPOが不足しているにもかかわらず、公開されたIPOは非常にうまくいったようです。
Twilio、Cotiviti、Blackline、Lineなどはすべて、公的市場で好調な業績を上げており、これが今年の予想IPO数の増加に貢献していることは間違いありません。
そして、すべてのダウンラウンドストーリーについて、ユニコーンのクラブの間で、以前のものよりも高い評価で完了した多数の資金調達ラウンドがありました。これらの中には、Snap、Lyft、Slack、Magic Leapがあります（ただし、後者は現在、独自の新たなスキャンダルに巻き込まれています）。
明確にするために、私たちは懐疑論者が間違っていること、そしてユニコーンクラブのメンバーが彼らの評価に値することを述べていません。
ユニコーンクラブの成長に貢献した根本的なダイナミクスはそれほど変わっていないようだと言っています。どちらかといえば、それらは改善されました（特に方程式の公的市場側で）。民間ベンチャーキャピタルと成長ファンドが資本で溢れている限り、業界の多くの人が予見していたように、バブルが劇的に崩壊することは想像できません（もしあれば）。
なぜこれがあなたにとって重要なのですか？
上記を念頭に置いて、2017年にどのように自分を位置付けるべきですか？これは、セクターへの関与に大きく依存します。
起業家にとって、私たちの全体的な評価は、全体像はそれほど変わっていないということです。資金調達の見通しは引き続き良好です。主な違いは、3〜4年前は資金調達はおそらくほぼ独占的に成長ストーリーでしたが、2016年のリアリティチェックは、他のビジネスのファンダメンタルズが重要であることを宇宙のすべての人に思い出させるのに役立ちました。
あなたのビジネスの根底にあるすべての基本に焦点を合わせることを忘れないでください ：収益性（または収益性への道）、単位経済学、顧客維持、従業員満足度など。しかし、だまされてはいけません。成長はベンチャー投資家にとって引き続き最も重要な指標であり、最適化する必要がある指標です。あなたの募金活動で。
株式に基づく報酬に焦点を当てているベンチャー支援企業の上級従業員にとって、状況は少し暗いです。多くの場合、民間市場の資金調達ラウンドは、見出しをつかむ評価がしばしば代償を伴うため、この点で特に有益であるとは証明されていません。
ダウンラウンドを回避し、ユニコーンのステータスを維持するために、新しい資金調達には非常に厄介な条件が伴うことがよくあります。たとえば、従業員のストックオプションの価値が紙の評価よりも低い可能性があることを意味する清算の好みなどです。これは、投資家があなたの会社に持っている権利と条件を収集しようとするためにあなたの宿題を本当にすることが重要であるところです。また、報酬パッケージが株式に過度に偏っていることに注意してください。
ユニコーンパーティーは終わっていない
2016年は確かにユニコーンクラブにとって冷たいシャワーだったかもしれません。ボンネットの下を見ると、物事が見た目ほどバラ色であるとは限らないことがわかりました。そして、これらの企業のバリュエーションの妥当性については、継続的な疑問が浮かび上がっています。
それにもかかわらず、問題にもかかわらず、ユニコーンのバリュエーションの大幅な上昇の根底にある力（つまり、民間資金調達市場の流動性）は引き続き強力です。そして、IPO市場が2017年にようやくテクノロジー企業に開放され始める可能性が高いことから、来年のユニコーンにとって楽観的な理由しか見られません。
去年は音楽が少し落ち着いたかもしれませんが、パーティーは終わっていないようです。
