エグゼクティブサマリー

なぜ株主の手紙を気にするのですか？

• CEOが自分の会社の説明をどれだけうまく伝えるかは、実際に株価に影響を与えます。 A 調査 リッテンハウスランキングが発表した2007年から2015年までのCandor＆Culture Analytical Surveyの上位四分位数の企業の平均価格変動は、過去10年間のそれぞれでS＆P500を超えていました。
• スタンダード＆プアーズは フラッグシップスタジオ 年次報告書で率直かつ最大限の透明性をもってコミュニケーションをとったリーダーは、資本コストの削減と優れた財務実績と高い相関関係がありました。
• 設備投資の約37％は、昔ながらの方法で資本調査を行わなければならない家計または非機関投資家によって引き続き行われています。したがって、あなたの話を簡単に伝えて理解できるようにすることは、経営陣の最大の利益になります。
• 誰もがバフェットとベゾスを読む理由があります-彼らは興味深い財務概念、経済的洞察、ビジネススクールで教えられているものよりもはるかに進んだ経営的洞察などへの洞察を与えます。このタイプの外部思考は、自動的により高い信頼性とフォロースルーをもたらします。

調査方法

• S＆P SmallCap 600インデックスで利用可能なすべての株主の手紙は、いくつかのあまり知られていない宝石について分析され、最高の株主の手紙の特徴の例を抽出しました。
• これらは、著者の知識、バークシャーハサウェイの手紙の最高の特徴に従って、1から10のスケールで評価されました（1が最低、10が最高） HBRで 、および Rittenhouse CEO Candor＆Cultureランキング調査
• すべての基準は、（1）会社とその戦略を定義する、（2）誠実である、（3）教育する、（4）ストーリーを語る（投資論文のストーリー）、（5）楽しませるという5つのカテゴリにまとめられました。

調査の主な調査結果

• 株主からの手紙が最も多かった企業は、インデックスを上回りました。 「10」の評価を受けた企業は、1年、3年、5年でS＆P SmallCap600を大幅に上回りました。
• 手紙の3％だけが読む価値があります。ほとんどの企業は「Middleofthe Road」の評価（43％）を獲得しましたが、そのすべての裏側で得点を獲得した割合はごくわずかでした。印象的で直感的な範囲で約17％のスコアが付けられ、3％のみが複数の読みと見なされました（「10」の評価）。
• 多くの企業は、株主に手紙を書かないことを選択しています。 SmallCap 600インデックスの企業の約37％は、株主の手紙を持っていないか、見つけやすいものを少なくとも1つ持っていませんでした。
• 手紙のない37％のうち、最大の有限責任会社は電気通信であり、ヘルスケアと消費者の裁量がそれに続きました。最大の参加産業は公益事業であり（これは小さなサンプルサイズでしたが）、次に消費者の主食とエネルギーが続きました。
• 興味深いことに、株主レターのある会社とない会社の株価パフォーマンスには統計的に有意な差はありませんでした。

最高の特徴

• 戦略と会社を定義します。 良い株主の手紙は、彼らが誰であるか、そして会社に対する彼らの長期的なビジョンが何であるかを説明しています。これにより、利害関係者に信頼が植え付けられ、一見すぐに使える決定が下されたときに一定レベルの保護が提供されます。優れた株主は、優れたイメージビジョンを持って、自分が信じている企業に投資します。
• 誠実です： 率直さの重要性は、の簡単な分析で明確に示されています Rittenhouse Candor＆Cultureのランキング 2002年から2012年の4つの銀行：ウェルズファーゴ、バンクオブアメリカ、ワコビア、メリルリンチ。ウェルズ・ファーゴの格付けは一貫してトップでしたが、バンク・オブ・アメリカの格付けはそれよりも低く、金融危機の間、まだパックの真ん中にありました。 Candor＆Cultureランキングが最も低かったのは、ワコビアとメリルリンチが経済危機を乗り越えられなかったことです。
• 教育する： 少なくとも、経営陣は投資家に彼らの業界と会社についてのより多くの情報を持った手紙から離れて欲しいと思うべきです。
• 物語を語る： 口頭で、アナリストはポートフォリオマネージャーの注意を引くために約60秒を持っています。経営陣が投資論文を再発表するのが簡単であるほど、最高の機関投資家がストーリーを再発表し、より多くのアナリストがポートフォリオマネージャーにプレゼンテーションを行い、より多くの個人投資家が夕食時に友人にプレゼンテーションを行うようになります。
• 楽しませる： これまでのところ、最も面白い手紙は上記のすべての特徴を備えています（会社を定義し、物語を語り、正直に、教育します）が、それがすべて説得力のある明確に書かれた方法で行われたとき-専門用語や無意味な企業フレーズはありません。彼らは本当に読むのが楽しいものでした。

株式アナリストは、企業を分析する際に重要な知恵の源である株主への年次書簡を見落としがちです。この記事では、S＆P SmallCap 600インデックスの601社の分析に基づいて、優れた株主レターの目的と特徴を解明しようとしています。この記事はまた、読者をあまり知られていない株主からの最高の手紙のいくつかに導き、あなたの年次読書リストに載せます。

なので エクイティアナリスト 、私は投資プロセスを洗練するために何年も費やしました。 10年前に始めたときは、何のプロセスもありませんでした。彼はビジネスを理解するためにやりたいことをすべて知っていましたが、方法は似ていました セグメント ジミーファロンショーでは、ドッグフードを2杯取り出し、10匹の子犬を落下させます。これらの子犬が行く場所は混沌としていて予測不可能です。

今日、私の仕事は日常的です...そして長いです。間違った投資決定をするたびに、フォレンジック分析を行って、見逃した危険信号を確認しました。その手がかりを見つけると、それは悲痛で恥ずかしいと感じます。しかし、それはまた本当に気持ちがいいです。 「あはは！」あなたは自分に言います。 「私は二度とそれで自分をだますことはありません。」

私が最近投資チェックリストに追加した項目の1つは、辞書を読んだり、株主への手紙を読んだりすることに相当するものです。投資の主な要因の1つは、経営陣の力です。私はこれらの人々と提携したいですか？長期的には株主の経済的利益の向上に有利に働くと思いますか？経営陣を評価するための近道は、株主への手紙にあることがわかりました。ほとんどが優れていると感じるための単なるヒットリストですが、株価のパフォーマンスがどれほど悪くても、一部のリーダーはそのタスクを真剣に受け止め、その年を振り返り、投資家とそのチームに彼らが見ている場所を思い出させる瞬間として手紙を使用します会社の未来。

この記事の調査の一環として、S＆P SmallCap 600インデックスで入手できるすべての株主レターを読み、あまり知られていない宝石を探し、優れた株主レターになると思う例を抽出しました。最初に、私の調査の方法論について説明し、次に株主へのすばらしい手紙の特徴を確認し、最後に（そして最もエキサイティングな）、調査中に発見したあまり知られていない偉人のいくつかを見ていきます。 。

S＆P SmallCap600インデックス株主レター調査の背後にある方法論

なぜSmallCap600インデックスなのか？

株式の場合、関連情報が公開されると、株価はそのすべての情報を反映します。株主の手紙の知恵もそうです。誰もがベゾスとビュッフェとダイモンのカードを知っていますが、現在は小さい（しかし急速に成長している）小さなキャップの知恵は未読で未学習のようです。これは、競合他社よりも優位に立つ機会です。また、私の意見では、中小企業は若く、より速く、より熱心に走る傾向があり、時価総額が10兆ドルで50年の企業よりも少し熱意と率直さを見つけることを望んでいました。

株主の手紙はどうやって見つけますか？

参考までに、S＆P SmallCap Indexの601社すべてが、年次株主レターについてレビューされました。インデックスの約63％のみが株主レターを発行したか、少なくとも1つは簡単に見つけることができました。私は約2分かけて各文字を探しました。検索方法には、グーグル会社名+「アニュアルレター」、会社名+「株主レター」、会社名+「アニュアルレポート」、投資家向け広報ページの会社にアクセスして検索する方法があります。ただし、最近の年次報告書をマージするのに優れた仕事をしているAnnualReports.comも使用しました。多くの企業はそのウェブサイトで利用できません

私の知る限り、それらを検索する簡単な方法はありません。 SECのEDGARWebサイトでは、「ARS」を検索できます。これは、最後の年次報告書がいつ提出されたかを示します（年次報告書には、10-Kではなく株主の手紙が含まれます）。ただし、実際のドキュメントが含まれていないことがよくあります。

企業はどのように評価されましたか？

利用可能な株主レターを発行した377社を読み、1から10までのルーブリックでランク付けしました（1が最低、10が最高）。これは、私自身の知識、バークシャーハサウェイレターの最高の特徴に基づいています。 HBRでどのように のように 調査リッテンハウスランキングCEOCandor＆Culture 。私はすべての基準を5つのカテゴリーに絞り込みました：（1）会社とその戦略を定義する、（2）正直である、（3）教育する、（4）ストーリーを語る（投資論文のストーリー）、（5）楽しませる。

グレードルーブリック

_印象的で深遠な_（8-10）：会社が少​​なくとも2つの「ベストトレイト」アイテムを実行した場合、または1つのアイテムを非常にうまく実行した場合。

道の真ん中 （5-7）：会社が「最高の特性」のアイテムを作った場合。

パックの後部 （1-4）：企業が「ベストトレイト」を実行しなかった場合、または「ノーノー」を実行した場合（たとえば、自社の経営陣を大いに褒めたり、財務諸表を言葉に変えたりする）。

主な発見

最高の株主レターを持つ企業は、インデックスを上回りました

図1に示すように、「10」の評価を受けた企業は、S＆P SmallCap 600を1年、3年、および5年上回っています。この発見は、株主の手紙を読むことが確かに投資プロセスの重要な部分であることを明らかにしています。この発見は、 調査リッテンハウスランキングCEOCandor＆Culture のように スタンダード＆プアースタジオ 以下で説明します。

読む価値のある手紙のわずか3％

ほとんどの企業は「Middleofthe Road」の評価（43％）を取得しましたが、その評価は私が失ったように感じさせた手紙のために予約されていたため、パッケージの裏に書かれた割合はごくわずかでした。時間や誰かがだまされる株主（「私たちはとてもクールです！」一方、彼らの株は50％減少しています…）。約17％がAwesome and Revealingの範囲で採点され、3％のみが必読と見なされました（Aグレード「10」）。

多くの企業は株主の手紙すら書かないことを選択します

SmallCap600インデックスの企業の約37％は、株主レターまたは簡単に見つけられる少なくとも1つのレターを持っていませんでした。 「見つけやすい」とは、前のセクション「株主の手紙を見つける方法」で説明したプロセスを2分間検索しても合理的に見つからなかったことを意味します。手紙のない37％のうち、最大の不法産業は電気通信であり、ヘルスケアと消費者の裁量がそれに続きました。最大の参加産業は公益事業であり（これは小さなサンプルサイズでしたが）、次に基本的な商品と消費者エネルギーが続きました。興味深いことに、株主レターのある会社とない会社の株価パフォーマンスには統計的に有意な差はありませんでした。

なぜそれらを読むのですか？

株主への手紙を読んで企業文化について学ぶことは、投資調査プロセスにおける単なる「持っておくべき」要素ではありません。 CEOが自分の会社の説明をどれだけうまく伝えるかは、実際に株価に影響を与えます。株主からの手紙が最も強い企業がインデックスを上回っていることを示した私自身の調査に加えて、 調査 リッテンハウスランキングが発表した2007年から2015年までのCandor＆Culture Analysis Surveyの上位四分位数の企業の平均価格変動は、過去10年間のそれぞれでS＆P500を超えていました。

さらに、スタンダード＆プアーズは ベースライン研究 年次報告書で率直かつ最大限の透明性をもってコミュニケーションをとったリーダーは、資本コストの削減と優れた財務実績と高い相関関係がありました。

これを念頭に置いて、株主の手紙を使用するいくつかの方法があります。 1つの方法は、それらを読んで、経営陣が資本の優れた管理者として信頼されるべきかどうか、そしてその本質を比較的短く率直な株主の手紙（10ページ未満）に要約できるかどうかを判断することです。別の方法は、特定の株式への投資への関心に関係なく、優れたマネージャーの知恵を吸収することです。これらは伝統的にベゾスとビュッフェカードと見なされます。

昇格スピーチとしての株主の手紙

買い手側のアナリストは、投資家がアクセスできない売り手側の調査にアクセスできます。 10分間の電話で、購買アナリストは会社の専門家と話をし、重要な定性的特性（経営陣の質、「数字を打ち負かす」ことの重要性、長期戦略、資本配分、過去の問題、投資家）をすばやく発見できます。感情）。優れた株主レターは、この情報の多くを年次株主レターに入れることで投資家を民主化することができます。株主への手紙で投資家の信頼を得るのは最も難しいかもしれませんが、株主が絶えず提起している問題に取り組むことは非常に役立ちます。

株式投資の約37％は、引き続き従来の方法で資産調査を実施する必要のある家計または非機関投資家によって行われています。SECレポートの確認、プレスレポートの閲覧、電話会議の聴取、投資家向けプレゼンテーションの確認、独自のモデルの作成などです。 、など。これらの人々は、何年にもわたって株式を研究し、経営陣とゴルフをしたアナリストの書面による調査にアクセスできません。したがって、あなたの話を簡単に伝えて理解できるようにすることは、経営陣の最大の利益になります。結局のところ、会社の長所を自社のリーダーよりも優れたものとして提示できる人はいないはずです。株主の手紙はこれを行う良い機会です。

考えの一部としての株主の手紙

誰もがバフェットとベゾスを読む理由があります-彼らは興味深い財務概念、経済見通し、ビジネススクールで教えられているすべてのものよりもはるかに進んでいる経営の洞察などへの洞察を与えます。たとえば、ベゾスの最新の株主の手紙の中で、彼は「 同意しない、妥協する 」—チームが合意に達することができなくても、誰かが特定の方向に確信を持っている場合に、高速企業が意思決定を行うのに大いに役立つフレーズ。この種の外部の考え方は、アマゾンの首都の賢明な管理人として、ベゾスに（もっと必要であるかのように）自動的に信頼を与えます。

ビッグラリーホールディングス S＆P SmallCap Indexの企業である、もまた、さらに進んだ素晴らしいアイデアを持っています。 Biglariはビジネスコングロマリットであり、 2016年の大統領からの手紙 、彼は、たとえ誰かがBiglariの価値をはるかに超える購入価格を提示したとしても、彼が獲得し​​た事業を永続的に維持する方法について話し合っています。彼はさらに彼の推論を説明します：「どんな有害な影響も高品質の会社と一流のマネージャーと提携することの利益によって勝っています。」本質的に、彼は、一時的な急落をするよりも、何年にもわたって安定した流れの中で財政的および経営的利益を享受したいと述べています。長期的な思考は手紙全体のテーマであり、読者はこの「長期的」がこの経営陣の成功の重要な原則であるという明確な考えを持っています。 「私たちは事業主であり、株式投機家ではありません。普通株を購入するとき、私たちは自分自身を会社の所有者と見なします。さらに、フィルと私は、長期投資は短期時代の競争上の優位性であると信じています。世界は1年の見通しを過大評価し、10年の可能性を過小評価する傾向があります。事業の長期的な見通しを評価し、本源的価値を下回って購入することができれば、長期的な繁栄を実現することができます。」

最高の特徴

以下は、SmallCap 600 S＆Pインデックスの例を使用して、最高の株主レターの特徴について説明しています。

会社とその戦略を定義する

これは当たり前のようですが、雑草に直行する代わりに忘れられることがよくあります。株主への良い手紙は、彼らが誰であるか、そして会社に対する彼らの長期的なビジョンが何であるかを説明しています。これは、利害関係者への信頼を植え付け、決定が性格から外れているように見える場合に一定レベルの保護を提供します。 （例えば、 アマゾンがホールフーズを買う ）。優れた株主は、彼らが信じ、素晴らしいビジョンを持った企業に投資します。

非常にうまく機能する1つの方法は、 ストレイヤー 。彼らは1912年以来の彼らの使命を示すページを持っており、それは読者に企業文化の感覚を植え付けます。 2ページ目は2011年の株主レターで、基本的にビジネスモデル、推進要因、長期投資論文について説明しています。以下に、Strayerの現在の年次株主レターがあり、その年の詳細が詳しく説明されています。教育会社を見たことがなく、Strayerを初めて使用する人にとって、提供されている最初の2つのドキュメントは非常に役立ちます。その後、読者はすでに文脈を知っているので、現在の年次株主レターのメッセージに焦点を合わせるのは簡単です。

コッパーズホールディングス また、2つの文で、彼らが誰で、何になったのかをすばやく説明するのにも役立ちます。 「私たちは、不均一な財務実績を生み出した汎用化学会社でした。私たちは現在、インフラストラクチャ市場にサービスを提供し、財務および安全性のパフォーマンスを持続的に改善することを実証する、高価値の木材ベースのソリューションのプロバイダーです。」

誠実です

リッテンハウスランキング 最高だ 正直のために避けるべきことを推奨する：「プラティチュード、決まり文句、企業用語、オーウェルのナンセンスで意味のある文脈を欠く紛らわしい発言」。ザ・ マニュアル ウォーレンバフェットの原則＃12は、次のように述べています。「私たちはあなたへの報告に正直になり、ビジネス価値を評価する際の重要なトレードオフを強調します。私たちのガイドは、私たちの立場が逆転した場合に知りたい取引の事実をあなたに伝えることです。私たちはあなたに何も負っていません」。バフェットは率直さを固く信じています。率直さを奪われた結果、自己内破につながる可能性があるからです。「率直さはマネージャーとして私たちに利益をもたらします。公の場で他の人を混乱させるCEOは、最終的には個人の面で混乱する可能性があります。」

投資家が会社の素晴らしい年と不採算株の価格について述べた手紙を読むと、潜在的な投資家はそれ以上の調査をやめるかもしれません。経営陣が業績が悪いと信じている場合、市場は素晴らしい仕事を示しています。彼らは不正直であるか、株価によって十分に動機付けられていません。 1年でパフォーマンスが低下することは問題ありません。特に、長期的な将来の目標をサポートしている場合は、これには確かに許容できる理由があります。しかし、パフォーマンスの低下に対処できないことは不正のようです。

企業が正直であるとき、それは年の間の浮き沈みを和らげます。一部の株式は、主に大規模な選挙取引により、2016年末に向けて大幅に成長しました。選挙による株価の高騰を認識したCEOは、今後数年間で外因性の勢力がマイナスに転じた場合、より信頼できる株主基盤を持つことになります。 オールドナショナルバンコープ 彼は、「強気相場を大きなリターンと間違えないでください」と自分自身に思い出させます。

さらに、真の基礎となる結果と適切なベンチマークを分析することが重要です。これは、結果を最もポジティブな観点で表現するものだけではありません（たとえば、買収を含む収益、非GAAP数値のみ）。 標準モーター製品 会社の真の基礎となる財務実績を説明するために非常に長い時間を費やし、そうでなければ結果を膨らませるであろう多くの一時的な項目や買収を排除します。

率直さの重要性は、図7に、 Rittenhouse Candor＆Cultureのランキング 2002年から2012年までの4つの銀行：ウェルズファーゴ、バンクオブアメリカ、ワコビア、メリルリンチ。ウェルズ・ファーゴの格付けは一貫してトップでしたが、バンク・オブ・アメリカの格付けはそれよりも低く、金融危機の間、まだパックの真ん中にありました。 Candor＆Cultureランキングで最も低いランキングであるワコビアとメリルリンチは、経済危機を乗り越えられませんでした。

ビッグラリーホールディングス 会社の資本配分の決定がどのように行われるかについては非常に明確です。決定するのはCEOだけです。これは、一部の投資家にとってはあまりにも大きな力であるかもしれませんが、他の投資家はこれが会社に与えるスピードと明確な方向性を高く評価するかもしれません。いずれにせよ、CEOは、資本配分の決定に関して、現在および潜在的な投資家に対して非常に率直です。 「ビッグラリーホールディングスは約22,000人を雇用していますが、本社に住んでいるのは5人だけです。私たちは資本配分の管理を一元化しますが、ビジネスユニットレベルで管理を分散化することを好みます。資本の唯一の受取人として、私が下す決定は会社を形作ります。資本の実施に関する決定については、買収や投資の評価にスタッフを使用していません。官僚主義を抑圧することを避け、それによって意思決定のスピードを加速します。私たちのビジネスの柔軟性は、官僚的な柔軟性に溢れている企業の世界における競争上の優位性です。」

教育する

会社の市場における世俗的な推進力や業界で起こっている洞察に満ちた何かについて読者に伝えてください。少なくとも、経営陣は、投資家が自分たちの業界や会社についてより多くの情報を得ることによって、手紙から離れることを望んでいるはずです。非金融専門家にすぐにはわからない用語を説明してください。ウォーレン・バフェット 彼の姉妹を考慮してください 手紙を書く—彼らは賢く、たくさん読んで、お金を投資しますが、一日中金銭的な条件に浸ることはありません。

初心者のためのCSSチートシート

キューリック＆ソファ 非常に複雑なテクノロジーを、誰もが理解できる単純な概念に抽出します。 Kulickeは（少なくとも彼の観点からは）要約すると、ムーアの法則が減速している理由と、効率が実際のチップの改善からもたらされなくなったため、効率的なパッケージングの追加の必要性がどのように生じるかを説明します。 「この傾向[ムーアの法則]は、基本的な物理的制限と追加のフロントエンド生産ステップの必要性のために、最近劇的に減速しています。これらの変化するファンダメンタルズに対応して、パフォーマンスとコストに敏感なアプリケーションの両方を対象とした高度なバックエンドパッケージングソリューションへの研究と投資の爆発的な増加は、ビジネスに刺激的な機会をもたらします。」

SYKES 業界のトレンド、新技術、競争力のあるポジショニングをうまく設計しています。 「事実上すべての株主の手紙で、私たちは何らかの方法で顧客エンゲージメント業界を形作っている傾向と態度への率直な洞察を提供します。見出しをつかむテクノロジーソリューションから顧客戦略の微妙な変化まで、私たちの目標は、関係者に貴重な市場洞察を提供して、つかの間の流行語とビジネス主導の進歩を区別することです。また、SYKESが最も重要なトレンドを活用するためにどのように位置付けられているかを示すつもりです。」

ストーリーを語る（投資論文の歴史）

ストーリーを織り込むことにより、会社への投資を促進します。口頭で、アナリストは約60秒を持っています（もしそうなら、による研究によると マイクロソフト ）ポートフォリオマネージャーの注意を引くために、同じことが配偶者を説得しようとしている個人投資家にも当てはまります。経営陣が投資論文を再話するのが簡単であるほど、最高の機関投資家はその話を再話し、より多くのアナリストがポートフォリオマネージャーにそれを紹介し、より多くの個人投資家が夕食時に友人に提供します。理想的には、投資プレゼンテーションまたは投資論文には、会社がどのようにお金を稼ぐか、株式の原動力は何か、リスク、および評価への賛成が含まれます。

ただし、素晴らしいシェアの立ち上げは人によって異なるため、企業がストーリーを提示することが不可欠です。 そのに 理想的な投資家。企業が四半期ごとにコンセンサス収益を超えることを誇っている場合、これは継続することを期待する株主基盤を引き付けます。企業が常に長期的な目標について話している場合、その投資家ベースは四半期ごとの変動にあまり関心がない可能性があります。

標準モーター 、自動車部品会社は、業界で見られる2つの外因性成長要因（人口統計、車両の電化）を削減し、この環境を活用するためのStandardMotorsの戦略的イニシアチブをリストします。 イノゲン ヘルスケア機器会社は、投資論文の原則を簡潔に伝えています。特別なことではありませんが、とても便利です。 「2015年の最新のデータによると、メディケア酸素療法市場における携帯型酸素濃縮器の国内市場への浸透率は約8％です。ポータブル酸素濃縮器が患者と医療提供者に提供する利点にもかかわらず、市場はまだ浸透していない。」今、読者は、会社が市場の裏側に自然な追い風があり、会社の製品の浸透が少ないことを知っています。

楽しませる

これは質問しすぎるように思えるかもしれませんが、あなたが読んだ最高の手紙について考えてみてください。バフェットの自虐的で民俗的な文体やベゾスの独創的な管理上の洞察は、手紙がとても面白いので読みやすくします。 それ それは娯楽です。

株主への手紙で娯楽を提供することも非常に低いことです。数字で始めないようにしてください。数字を使用する場合は、慎重に使用してください。専門用語に近づかないでください。何か違うことを言ってください。逸話から始めましょう。日付から始まります。それは、トレッドミルで発見されたシンプルだが関連性のあるアイデアから始まります。

これまでのところ、最も面白い手紙は上記のすべての特徴を持っています（彼らは会社を定義し、物語を語り、誠実で、教育します）が、それがすべて説得力のある明確に書かれた方法で行われたとき-専門用語や無意味な企業フレーズはありません—それらは本当に読んで喜んでいました。

S＆P SmallCap600インデックスでこれを最もよく行ったカードは ビグラリ 。ビグラリの株主の手紙は傑作でした。それは非常に異なります。それは非常に明確です。そして、それは、CEOが彼らの会社について、おそらくこれまで多くの人が考えたことのない方法について考える方法を特徴としています。

毎年読むのに最適なS＆P SmallCap600インデックス株主レター

最高のカードのリスト

• ビッグラリーホールディングス -これは読むのが楽しいです。 Biglariは、レストラン、保険会社、およびMaximマガジンを所有するコングロマリットです。しかし、彼らはコングロマリットという言葉を使用しませんでした—彼らは「共通の目的のために融合された異種の会社の星座」を好みます。ビッグラリーホールディングスをビジネス博物館と考えてください。私たちの好みは、ビジネスのサクセスストーリーであるFirst Guard InsuranceCompanyなどの傑作を収集することです。事業、本社、および従業員が所定の場所にとどまる恒久的な家。言い換えれば、私たちは変化がないことを求めています。」この手紙は、美しく書かれ、会社についての新しい考え方に満ちていることで間違いなく際立っています。

• Allegiant Travel Company -何年もの間、Allegiantは、低コストの航空機（約20年前のMD-80）と付随的な収益のおかげで、人口の少ない市場からレジャー目的地（ラスベガス、オーランド）へのフライトを非常に低価格で提供してきました。低基本料金。今年の株主レターで、社長兼CEOのモーリーJ.ギャラガーは、航空機の老朽化によりこの戦略を変更しなければならないという事実を見逃していません。彼は、会社が最終的に航空機をアップグレードしなければならないため、今後の困難な移行を明確に確立しています。 「今後数年間で、エアバスの全艦隊に移行するにつれて、コストが増加し、年間成長率が低下するでしょう。ただし、移行が完了すると、成功に不可欠な超低コストの構造に戻ります。」 Gallagherはまた、航空業界で労働力不足を引き起こしている原因を明確に説明するセクションを書いています。

• アカディアリアルティトラスト -苦戦している業界のより広範な問題に対処しないと、投資家は経営陣が頭を抱えていると考えるようになる可能性があります。このREITのCEOは、背景と、Amazonからファストファッションまで、現在ロードされている小売環境に私たちを具体的にもたらしたものを明確に概説し、彼の会社が反対側でどのように強くなるかを詳しく説明します。 Warby ParkerやBonobosのようなかつてはオンラインだった企業が顧客であるため、「新しい小売」の世界は彼に同意しているようです。さらに、CEOは投資家に、アカディアは1999年から2001年まで小売環境で苦労し、それを乗り越えたことを思い出させます。簡単な歴史のレッスンは歓迎すべき快適さをもたらします。

• ダイムコミュニティバンク -2016年のDimeの株主レターは、会社に明らかに近いことを考えると、CEOが書くのが難しいことが多い自己認識を示しています。ただし、他の銀行と比較してパフォーマンスが低いことを率直かつ率直に説明し、いくつかの誤解に対処しようとしています。 「最近の規制の強調から予想されるように、Dimeの株価は2016年に15％上昇しましたが、株価収益率ベースで業界の倍数に比べてアンダーパフォームしているようです。Dimeの株価は成長はCREの強い集中によって阻害される可能性がありますか？ここから、手紙はパフォーマンスの低下のいくつかの他の考えられる理由に対処し、投資家が再評価する必要がある理由を論じています。

• ストレイヤー教育 --Strayerの経営陣は、挑戦的で頻繁に質問される業界で最高です。これは慎重で思いやりのある経営陣であり、投資家の手紙に示されています。 Strayerはまた、彼らが誰であるか、どこから来たのか、そして彼らの将来のビジョンは何かを説明する優れた仕事をしています。

• ワデルアンドリード -資産管理で何が起こっているのか知りたいですか？この手紙は、能動的投資から受動的投資への大規模な流出の背後にある理由と、この流れが変わり始める理由を説明しています。ワデル氏は、低成長、低インフレ、低金利が高い資産相関をもたらし、アクティブ運用会社にとって困難な背景であることが証明されたと主張しています。連邦準備制度理事会は、2017年に一定のペースで金利を引き上げることを意図していることを示しており、資産カテゴリー間でさらに分散する可能性が生じ、ローンのパフォーマンスを改善するための準備も整います。アクティブマネージャー。 2017年のこれまでのところ、 これらの予測は実現しているようです 。

株主からの良い手紙=より良い投資

リッテンハウスの調査、スタンダード＆プアーズの調査、そして私自身の調査から、株主の手紙が株価に影響を与えるという事実を非常に安心して受け入れることができます。何よりも、これを私の株式投資プロセスチェックリストに追加すると、私が通常行う1週間のプロセス全体に5分しか追加されませんでした。

パッケージの真ん中にある手紙を確認するのに通常約2分かかります—企業のスラングが数行表示され、残りがどのようになるかがほぼわかります。企業のかなりの部分は手紙さえ持っていないでしょう。そして、本当に良いカードは、長期的にはあなたの時間を節約することができます。時間を節約してより良い投資をしたくないのは誰ですか？