投資家と資金調達
パーティーは終わっていない：ユニコーンが2017年に復活する理由の詳細な調査
しかし、スキャンダル、資本の一部の売却などの激動の2016年以降、慎重な投資家からのコメントが増え、多くの人がこのセクターのバリュエーションの妥当性に疑問を投げかけています。この秋、2017年はユニコーンクラブの決定の年のようです。
来年のコースを形作るかもしれない傾向と要因の分析は、より現実的であるように見える期待が根拠がないかもしれないことを示します。実際、民間テクノロジー企業の見通しには改善の余地があります。
アイリーン・リーがビジネスから カウボーイ 用語を開始しました 1兆ドル以上の価値がある「ユニコーン」スタートアップを説明するために、彼女はビジネス投資家としてのこれらの発見の希少性と不正確さを強調したかった。
2013年、テクノロジーセクターは投資家の資金で溢れ、UberとSnapchatは信じられないほどの評価で巨額の資金を調達し、インキュベーターとアクセラレーターがトレンドでした。ElonMuskは彼のHyperloopプロジェクトを発表しました。
簡単に言えば、物事はテクノロジーセクターにとって良さそうだった。
その後の数年間に続いたのは、初期段階のテクノロジー企業のバリュエーションと民間資金の驚異的な成長でした。
2013年から2015年の間に、ユニコーンクラブは「会員数」がほぼ9倍に増加し、経済に約4,000億ドルの紙の価値を追加しました（図1および2を参照）。前述のUberとSnapchatの他に、その期間中の他の新しいクラブメンバーには、Stripe、Slack、Instacart、Lyft、Warby Parker、23andMeなどがあります。
ユニコーンはもはや奇妙に見えることはほとんどなく、多くの業界オブザーバーが業界のバリュエーションに真剣に疑問を投げかけています。エリートテックスタートアップの小さなサブセクションを代表しているだけですが、 ユニコーンクラブ それは同義語になり、テクノロジー業界の明らかな活気に満ちていました。
そして確かに、数年の軽薄さの後、2016年は悪名高いユニコーンクラブに異なるトーンとより挑戦的な環境を設定しました。まず、スキャンダルがありました。
おそらく今年最も問題を抱えた物語であるTheranosが見られました 論争に巻き込まれた 会社が主要な顧客を失ったとき、それは規制の監視下に置かれ、驚くべき元従業員の関係に陥り、一般的にその台座から落ちました。かつては9兆ドルの価値がありましたが、今ではTheranosはすぐに棚上げされる可能性があり、おそらく今後数か月で閉鎖される可能性もあります。
ゲシュタルトの原則のうち、私たちがグループでオブジェクトを知覚する傾向があると述べているのはどれですか？
もう1つの有名なユニコーンであるZenefitsは 認めざるを得ない 従業員が必須のコンプライアンス慣行をだまし、共同創設者兼CEOのパーカーコンラッドが、カリフォルニアで保険を販売するために、ゼネフィッツがコンプライアンストレーニングをバイパスできるようにする慣行を強力に推進したこと。パーカーコンラッドは辞任し、6月に会社は4.5兆ドルから2兆ドルに再評価されました。
リストは長く、次のような有名なユニコーンがあります クラブレンディング 、 ハンプトンクリーク 、および他の多くの、すべてスキャンダラスな関係があります。しかし、スキャンダルはニュース（または今日のオンライン広告）ですが、最も深刻で心配な点は、これらの啓示が批評家を養うのに役立つということです。
強い疑念がテクノロジーセクターの評価に悩まされている場合、ユニコーン企業での本質的に不正な行動の発見は、そのような疑念をより重視します。スキャンダルはさておき、2016年は全体として、テクノロジー分野の目覚めと呼ばれるものを目撃したようです。なので 彼はそれを言った SocialCapitalのChamathPalihapitiya氏は、「優れている、優れていないビジネスはたくさんありますが、彼らは素晴らしいものであるかのように資金を調達しています。」
そして、データはこれを実証しているようです。グラフ1と2が示すように、ユニコーンの「誕生」のペースは大幅に低下しました。さらに悪いことに、2016年にはユニコーンバスケットの資本売上高が大幅に増加しました（グラフ3および4を参照）。これは、2015年からすでに見始めていた傾向ですが、すべての前向きなニュースのおかげで見過ごされていました。
突然、ユニコーンクラブは、その象徴的な性質によって、テクノロジーおよびスタートアップセクター全体と同様に、再びストレスにさらされました。批判者たちの議論は勢いを増し、ビジネス空間での強い前向きな流れが終わりに近づいているかどうかについて深刻な疑問を投げかけました。
しかし、それはどうですか？
2017年に向けて、このセクターには有望な兆候が見られます。 2016年を困難な年にしたのと同じ力が変化しているように見え、近年のバリュエーションの上昇を支持する人々は減少していないようです。
IPOテクノロジーの復活
確かに2016年の特徴は、テクノロジー企業のIPOの不足でした。
最初の8か月間、 たった1つのリスト資金によるテクノロジー企業 公共市場で。そして、今年の後半の改善は別として、2016年は金融危機以来の米国のIPO技術の数の点で最悪の年で終わりました（グラフ5を参照）。
そして、すでに公開されている人たちに関しては、パフォーマンスは勇気づけられませんでした。
Twitter、Fitbit、Box、Etsyなど、2014年から2015年までのテクノロジーリストのすべての遺産は、株式の価格が公開市場で苦しんでおり、これらの多くはIPOの半分以下の価格に達しています。
この現象の理由はさまざまですが、多くの点で、民間資金に閉じ込められた大量の投資家資本に到達すると、それらはすべて一緒になります。
バランスシートの成長に支えられて、資金調達基金は過去5〜7年間、技術系スタートアップにドルを注ぎ込み、多くの人が批判していたバリュエーションの上昇を支えてきました。
上記に加えて、以前は公的市場に参加していたであろう多くの投資家が、近年、以下を含むより高いリターンを達成するために私的市場に切り替えています。 共通の資金 、 ヘッジファンド 、Y ソブリンキャピタルファンド 。
なので コメント BenchmarkのゼネラルパートナーであるBillGurley氏は、「金利が非常に低いため、パフォーマンスを求めているだけの人がいるため、お金が流れ回っています。」
この文脈では、多くの企業が公的市場を避けていることは驚くべきことではありません。
報告された貨物の大幅な割引とそれに伴う割引、およびその業務の高い透明性要件を公開するという決定に直面して、CEOが流動性を民間市場に依存し続けるという決定を下すのは普通のことです。
しかし、2017年は異なる可能性があるという強い兆候があります。
ユニオンスクエア銀行の投資顧問は、 公開しようとしている90社 来年のために。モルガンスタンレーのハイテク銀行家は、今年は30〜40のIPOテクノロジーを期待しています。
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最も有名な例はもちろんSnapchatで、これは間違いなく近年最も期待されているIPOテクノロジーです。
最新の投資ラウンドに基づくと、Snapchatの親会社であるSnapは18兆ドルと評価されています。そして、 聞かれる声明は真実です SnapのIPOは、同社にさらに40億ドル、評価額250億ドルをもたらす可能性があり、Facebookが2012年6月に公開されて以来、米国のIPOテクノロジー企業になりました。
SnapのIPOは発表のリストであり、来年の方向性を決める可能性があります。この感情の変化の背後にあるものは何ですか？
さて、2016年の「現実への回帰」が多くの企業のバリュエーションの再開につながったことは間違いありません。これは公的市場の投資家の懸念を和らげるのに役立ちました。さらに、2016年の非常に心配な資金調達環境は企業に大きな圧力をかけました。そのため、将来的には公開市場にアクセスするのではなく、指標とファンダメンタルズに再び焦点を合わせます。
2016年に群れが屠殺された場合、残りの企業が最も健全であると予測できます。
そしてもちろん、トランプ大統領が不確実性を生み出し続けている一方で、株式市場への短期的な影響 ほとんどポジティブでした 、株価の力強い回復と、公的市場の投資家の間での「危険な」態度の一般的な回復を伴う。
これらすべてを考慮に入れて、私たちは見るでしょう。しかし、IPOキューの長さを考えると、おそらくSnap IPOの強力なパフォーマンスにより、年が前向きに始まった場合、水門が開く可能性があることは当然のことです。
民間市場における継続的な流動性
もちろん、考慮すべき他の重要な要素は、当初この状況につながった民間市場の金融環境が本当に変化したかどうかです。
そして、答えはそうではないということのようです。
フォーム知覚のゲシュタルト原則
2009年以来、民間技術投資家の成長は、2009年の110億ドルから2015年の410億ドルへと、記録的な速度で資本を調達し続けています。これは、Sharespostの最近のレポートで指摘されています。 ユニコーンファンドの台頭 」。
そして、これの多くは未使用のままです。
オルタナティブアセット業界向けのデータ集約プラットフォームであるPreqinによると、 ルースパウダーで約2000億ドル ベンチャーキャピタルの投資家から利用可能です。これにより、民間資金による企業の支援が継続されることが期待されます。
さらに、近年調達された資本のほとんどは、より大きなファンドの集中的な選択に不釣り合いに行きました。
多くの点で、金融投資の分野では、テクノロジー企業も経験した「群れの犠牲」が見られました。
下のグラフが示すように、調達された新しい資金の数は、金融分野で移動するドルの合計額が健全に成長し続けているため、2015年第1四半期にピークに達したようです。
これが本当なら、ユニコーンの未来は良さそうです。結局のところ、チケットのサイズを正当化するために、より大きなファンドははるかに大きな会社に投資する必要があります。そして、それほど多くの資本を引き出すことができる民間のハイテク企業は多くありません。
ユニコーンファンドは、ユニコーン企業とそれぞれのバリュエーションを維持するのに役立ちます。2016年はとても悪かったですか？
昨年の間にそのスペースから出てきたすべての否定的なニュースにもかかわらず、2016年は思ったほど悪くはなかったと思わざるを得ません。
まず第一に、債務がドルのペニーで購入されるスキャンダルと迅速な出口にもかかわらず（例： ギルトグループ Y ワンキングスレーン ）、ユニコーンバスケットがその良好なパフォーマンスを継続している間に撮影されました。
2015年後半にささいな懸念を却下したことで有名なフォーブスは、 1年後に再び彼の事件を訪れた そして、彼らがフォローしていた「Americorns」（米国を拠点とするユニコーン）のバスケットの評価額が7％増加したことに気づきました。これは、いくつかの外れ値、特にUberの影響を強く受けましたが、これらを除外しても、ポートフォリオは2.2％増加しました。
また、IPO技術にもかかわらず、公開されたものは良い仕事をしたようでした。
Twilio、Cotiviti、Blackline、Lineなどは、公的市場で好業績を上げており、これは間違いなく、今年予想されるIPO数の増加に貢献しています。
化粧品業界の大きさ
そして、すべての資本販売ストーリーについて、ユニコーンクラブの間で多数の資金調達ラウンドがあり、以前よりも高いバリュエーションで完了しました。これらの中には、Snap、Lyft、Slack、Magic Leapがあります（ただし、後者はそれ自体で新たなスキャンダルに巻き込まれています）。
明確にするために、私たちは懐疑論者が間違っていると言っているわけでも、ユニコーンクラブのメンバーが彼らの評価に値すると言っているのでもありません。
ユニコーンクラブの成長に貢献する根底にあるダイナミクスはあまり変わっていないようだと私たちは言います。むしろ、それらは改善されました（特に方程式の片側の公的市場で）。プライベートエクイティファイナンスと成長ファンドの資本は引き続き資本で溢れているため、業界の多くが阻止しているように、バブルが劇的に崩壊することは想定していません。
なんで、これが大事なの？
上記のすべてを念頭に置いて、2017年に自分をどこに位置づけますか？これは、私たちが関与しているセクターに大きく依存します。
起業家にとって、私たちの全体的な評価は、風景はそれほど変わっていないということです。資金調達の見通しは依然として良好です。主な違いは、3〜4年前の資金調達はおそらくユニークな成長ストーリーでしたが、2016年の目覚めは、他のビジネスのファンダメンタルズも重要であることをこの分野のすべての人に思い出させるのに役立ちました。
収益性（または収益性への道）、経済単位、顧客維持、従業員満足度など、ビジネスの基本に焦点を合わせてください。しかし、だまされてはいけません。成長は依然としてベンチャー投資家にとって最も重要な唯一の指標であり、資金調達の取り組みを最適化する必要がある理由です。
株式報酬に焦点を当てているベンチャーキャピタルの元従業員にとって、見通しは少し暗い。見出しをとらえるバリュエーションには代償が伴うため、民間市場での資金調達のラウンドは、この点であまり有益ではないことが証明されています。
株式の売却を回避し、ユニコーンのステータスを維持するために、新しい資金調達には非常に厳しい条件が伴うことがよくあります。たとえば、従業員のストックオプションは、紙の評価で見られるよりも価値が低い可能性があります。これは、投資家があなたの会社に持っている権利と条件を知ることを試みるためにあなたの宿題をすることが重要であるところです。また、株式に偏りすぎている報酬パッケージには注意してください。
ユニコーンパーティーは終わっていない
2016年は、ユニコーンクラブにとって冷たい水の入ったバケツだったかもしれません。ボンネットの下を見ると、見た目ほどかわいくないことがわかりました。そして、繰り返される疑問は、これらの企業の評価の妥当性に悩まされています。
しかし、一時停止にもかかわらず、ユニコーンのバリュエーションの大幅な増加（主に民間金融市場の流動性）の根底にある力は依然として強いままです。そして、2017年にIPO市場がようやくハイテク企業に開放されているように見えることを考えると、今年はユニコーンについて楽観的である理由しかわかりません。
去年は音楽が遅くなったかもしれないが、パーティーは終わっていないようだ。
