昨年、英国の人口の52%が EU離脱に賛成票を投じる 、「Brexit」と呼ばれる歴史的なイベント。それ以来、英国のEU離脱が英国経済、特に金融セクターに与える影響については多くの憶測が飛び交っています。
この記事では、英国の金融セクターにブレグジットの影響がどのように予想されるかを見て、そのメリットと確率を評価し、世界中の金融セクターに長期的な影響がどのように影響するかを確認します。
Brexit投票の直後は、間違いなく有望ではありませんでした。 株式市場が崩壊した 、 英ポンドが苦しんだ 、Y 消費者の信頼は打たれた 。
最も議論されているセクターの1つは 金融業界 、 いくつかの理由で。
理由1は、金融業界が完全に英国経済において非常に影響力のあるセクターであるということです。 12パーセント貢献 英国の総GDPに。
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産出数は別として、200万人以上の雇用を生み出し、国内最大の輸出産業であり、ほぼ 31兆米ドルの為替余剰の50% サービスで。
英国の金融セクターと他のEU諸国との関連性も顕著です。英国の銀行が融資 ほぼ1.4兆 EUの政府や企業に。ヨーロッパで行われる金融活動の多くは、直接的または間接的にロンドンの外で行われています(米国のEU投資銀行のスタッフの87%がロンドンで雇用されています(図1)。
理由2は、金融セクターが単一市場の主な恩恵を受けてきたということです。 EUは経済的動機に深く根ざしています。
これらすべてを念頭に置いて、ブレグジット後の非難とその悲観論の重荷が金融サービスに集中しているのは当然のことです。
しかし、6か月後、ロンドンの私の金融関係者は、投票前と同じように日常生活を送っているようです。では、Brexitは重要ですか?もしそうなら、将来の影響は何でしょうか?
残念ながら、答えはイエスのようです。
金融セクターに関連する問題と懸念の分析は、一連の心配な結論をもたらします。
特に、これらはパスポート法、規制の不確実性、人材の流出という3つの主要な問題に集中しています。それに比べて、危機に瀕している最も重要な問題はパスポート法に関係しています。
パスポート法は、銀行、保険会社、資産運用会社など、英国を拠点とする金融機関が、ライセンスの取得、規制当局の承認、現地支店の設置を必要とせずに、製品やサービスをEUの他の地域に販売できるプロセスです。この目的のために。
パスポート法は、以下に説明するいくつかの重要な要素と併せて、多くの金融機関がロンドンに本社を設立することを決定した重要な理由となっています。
最近の報告によると、英国では約5,500社が パスポートの権利に依存 EUの他の地域とビジネスを行うため。そして、電流は両方向に流れます。 EUの他の地域の8,000以上の企業が、パスポート法の規則を使用して英国と取引しています。
Brexitが迫る中、パスポート法は継続しますか?答えはノーのようです。
英国がパスポート資格の恩恵を受け続ける唯一の方法は、英国が「 ノルウェーの取引 」とEU(欧州経済領域の加盟国および関連するすべての規則の順守)。
しかし、ノルウェー式の解決策は、英国が最初にブレグジットの投票につながったのと同じ問題(特に移民)に従事することを余儀なくされるという単純な事実のために非常にありそうにありません。
それで、パスポートの権利がなければ、英国の企業がEUに販売できる他の方法はありますか?考えられる解決策は、「 スイスの取引 」EU(本質的には二国間貿易協定に焦点を当てたもの)と。
しかし、スイス式の解決策もありそうにないようです。
なので キャピタルエコノミクス 指摘している 、「英国がEUとスイスほど良い取引をする可能性は低いです。スイスは、EUへの加盟を計画しているときに取引について交渉しました。去る国の慈善活動は少なくなるでしょう」。
そして、それが可能であったとしても、そのようなモデルの効率については強い疑問があります。より具体的には、「スイスモデル」は、いわゆる「第三国規則の同等性」を利用しており、非加盟国の企業がパスポート法で許可されているのと同じ機能のいくつかを実行できるようにします。
しかし、英国銀行協会の最高経営責任者であるアンソニー・ブラウンとして 言及しました 、
EU体制の「同等性」はパスポート法の貧弱な影です。それは最小限の範囲のサービスのみをカバーし、明らかな問題なしに撤回することができ、おそらく英国が影響を及ぼさない規則を受け入れる必要があることを意味します。
これは、スイスが過去15年間、金融サービスの輸出に関して英国で不振だった理由に役立つ可能性があります(図2を参照)。
ノルウェーとスイスのモデルが難しいと思われる場合、3番目のオプションはありますか?
答えはイエスです、そしてそれはものと同様の単一の自由貿易協定を含むかもしれません カナダと韓国はEUと交渉しました 。
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しかし、これらの交渉は長く複雑であり(たとえば、カナダとEUの交渉には7年かかりました)、いずれにせよ、パスポート法で現在許可されている条件よりも条件が制限されます。
結局のところ、交換は非常に明確です。
ブリュッセルの元英国外交官、ジョナ・ヒル、 インド人 、「ほとんどのアプローチは[EU市場への]アクセスを提供し、人々の自由な移動を伴います。移民の重みがレファレンダムの議論の問題であることを考えると、複雑さなしにそれが起こることはわかりません。」
英国にとっての不幸な現実は、あなたが選ぶことができないということです。自由に移動できるパスポート権(または準パスポート権)であるかどうか。Brexitに関連する2番目の重要な問題は、規制の不確実性です。
明確にするために、少なくともロンドンがヨーロッパの金融資本になった理由を評価するとき、規制は歴史的に英国の強みの1つでした(そして おそらく世界から )。 2つの理由:
英国法には、次のような特定の利点があります。 債務発行および破産法 。
イギリスの労働法は、大陸ヨーロッパの法律よりもはるかに緩和され、雇用者に優しいものです。 (例A 最近の記事 Financial Timesの引用によると、雇用弁護士は、「合計150万ドルの報酬を稼いでいる上級銀行家は、ロンドンで合計15万ドルの支払いで冗長になる可能性がありますが、現在、フランクフルトでは10または15以上の費用がかかる可能性があります」と述べています。
これは歴史的に強みだったかもしれませんが、Brexitは現在問題をかなり複雑にしています。
最初の英国は、より多くを複製または再交渉する必要があります EU規制の40年 だけでなく、商業協定。これらはすべて長い時間がかかります(グラフ3を参照)。そして残念ながら、多くの金融サービス会社 彼らは待つ余裕がない
第二に、タイミングの問題はさておき、新しい英国の金融規制がこのセクターに適しているかどうかは不明です。
2017年に販売されたドローンの数
実際、これはブレグジットに連合を去ることを提案した人々の議論の1つでした。ブリュッセルの過度の官僚主義から解放されて、ブレグジットを支持した人々は、英国が規制なしで新しい時代に入ることができ、それが財政的要因を増やすのを助けるであろうと主張しました。
しかし、議論は明白ではありません。
で述べたように キャピタルエコノミクス 。
欧州連合を離脱すると、市の規制が緩和されると考えるのは誤りです。英国政府は、今日の大陸政府よりも規制に対する熱意を示しています。欧州連合の他の国とは異なり、英国の銀行は2019年から商業銀行からリテール銀行を閉鎖する必要があります。イングランド銀行のストレステストは、昨年の欧州銀行局よりもはるかに困難でした。
要するに、個別の規制環境が実際には長期的な利益になる可能性があるとしても、規制の不確実性の短期的な影響は、ロンドンの多くの企業にとって大きすぎることが判明する可能性があります。
Brexitが英国の金融セクターに永続的な損害を与える可能性がある3番目の主な理由は、おそらく危険な頭脳流出プロセスを解き放ち、ロンドンが目立つようになった主な理由の1つを低下させることです。
ロンドンは、シリコンバレーのように、近くに住んで働いているグローバルな才能の重要な産業集団から恩恵を受けています。最近のインタビューで ウォールストリートジャーナル 、のCEO UBS 「[3つ]私たちがロンドンにいる主な理由は次のとおりです。豊富な才能の主なもの。」
しかし、これはブレグジット後の世界でも引き続き当てはまりますか?外国人従業員のビザの不確実性や短期間の失業の可能性などの混乱は、優秀な人材を他の場所に移動させる可能性があります。
請負業者の時給と給与
特にビザの問題に関しては、 最近のレポート 「現在のビザシステムがEU移民に拡大された場合、調査によると、英国のEU労働力の4分の3は必要な要件を満たしていないことがわかっています。」これはロンドン市にとって大きな問題になるでしょう。 労働力の12%はヨーロッパ人です (そしてその多くは金融セクターにあります)。
才能の流出のために車輪がオンになると、トレンドを止めるのは難しいでしょう。
ネットワークの効果は非常に強力であり、2つの方向に進む可能性があります-それは才能を引き付ける可能性があり、それをなくす可能性があります。このすべての核心は、才能がモバイルであるということです。ロンドンは現在、最高の才能を引き付けるための完璧な要素のセットを提供していますが、確かなものもあります。 価値のある選択肢 そして、Brexitが失敗し始めた場合、彼らは順番を変える準備ができていること。
これらすべてを考えると、英国経済の将来について悲観的にならないのは難しいことです。
何年もの間、成長と繁栄の主要な原動力の1つであったものは、間違いなく現在の状況の影響を受けるでしょう。具体的には、ロンドンが金融センターとして崩壊する可能性は低いですが、首都の金融会社のすべてではないにしても、一部が他の場所に移動することは避けられないようです。
残念ながら、これはすでに起こっているようです。
投資銀行はすでに 開始しました 変更する、または変更の準備をしているため、サポートオフィスの多くは他の管轄区域で運営されています。そしてこれは多くの人々に影響を及ぼします(グラフ4)
まだまだあることは間違いありません。
A ルポルタージュ から プライスウォーターハウスクーパース Brexitにより、10万人の金融セクターの仕事が国を離れる可能性があると推定しています。
ロンドンは短期的には悪影響を受ける可能性がありますが、それが完全に無関係ではないと信じる理由もあります。忙しい金融サービスの中心地を維持するのと同じようにインフラストラクチャとネットワークに集中している都市は、世界にはほとんどありません。
Brexitは、グローバルな金融システムにおけるロンドンの現在の位置を利用することを決意していますが。
のマーティンウルフ フィナンシャルタイムズ 、 このように表現します :
ロンドンは、あらゆる状況下で重要な金融センターであり続けます。それは1930年代と2つの世界大戦を生き延びました。 Brexitも存続します。それにもかかわらず、EU内では、ヨーロッパの金融の中心地として、また世界で最も重要な金融センターの1つとして浮上してきました。ブレグジット後、それは遠隔ハブになる可能性が高く、政治的決定、特に他の場所で行われた規制、特にヨーロッパゾーンで行われた規制に対して比較的脆弱です。
ブレグジットを支持したすべての人にとって公平であるように思われ、ロンドンと英国は本当に状況を利用して物事を彼らに有利に変えることができました。ここで、2つの方法が思い浮かびます。
規制範囲
まず、前述のように、英国は規制環境を満たすか上回ることができ、金融会社にとってより良いエコシステムを構築することができます。
削除 支払い資本 、資本要件を削減し、一般的に取り除く EUの規制上の負担 それは、EU域外から資本を調達し、パスポート権の喪失の影響を受けないヘッジファンドのような代替資産業界に優秀な人材を維持し、引き付けるのに役立つ可能性があります。
新しい産業と技術
特定の保険会社は海外に行くでしょうが、新しい産業が出て行くものに取って代わるでしょう。
だけでなく、ブルックマスターズ フィナンシャルタイムズ それは言う :
確かに革新的なロンドン市民[新製品が生み出され、新しい市場が刺激される]-人民元関連の製品は明らかに最初から良い考えです。 Brexitは、銀行、保険会社、資産運用会社が物事のやり方を再考する必要があるプッシュを提供する可能性があります。したがって、ビッグデータ、人工知能、その他の革新的なテクノロジーを網羅する真の21世紀の金融システムを構築します。短期的には失業や空いているオフィスビルで苦痛になるでしょうが、ロンドンを脇に置いてはいけません。
したがって、長期的には、英国は現在の恩恵を受けている状況とは異なり、自らを改革し、さらに良い状況を作り出すことができます。
ロンドンでの事業の喪失から誰が利益を得るでしょうか?最も明白な答えは次のとおりです。ヨーロッパの他の都市。
それはすでに始まっており、パリ、フランクフルト、およびヨーロッパの他の大陸都市からの代表団は、彼らの場所にビジネスを引き付けるために競争しています。
最近のレポート 彼らは、ドイツがロンドンの企業のいくつかをフランクフルトに引き付けるために労働法の変更を検討していると述べています。
しかし、ヨーロッパの次の金融資本がどこに行き着くのかはまだ謎です。
で 興味深い記事 の ニューヨーク・タイムズ 、アムステルダムとフランクフルトは、英語の習熟度、交通と通信のインフラストラクチャ、学習オプション、レストランとその文化的価値などの他の要因の中でも規制環境を含むさまざまな基準に基づいて、最も魅力的な代替品として際立っていました。
しかし、いずれかによって運ばれる場合 グローバル銀行の最近の幹部からのコメント それから彼は、ロンドンの崩壊が彼の最大のライバルであるニューヨークに大部分の利益をもたらす可能性があることに気付くでしょう。
この推論は興味深いと同時に恐ろしいものです。Brexitは英国にのみ影響を及ぼしますが、欧州全体でポピュリズムの炎を煽り、連合の崩壊の懸念を高めています。これらのリスクが見えてくるので、ニューヨークが提供する安全性に目を向ける方が賢明かもしれません。
恩恵を受けることができる他の人はアジア人、特に 保険業界 彼らは香港やシンガポールに引っ越すことができました。
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いずれにせよ、ロンドンの損失のほとんどが同じ場所に流れる可能性は低いようです。
ロンドンの崩壊は、ロンドンが残したパイの一部をめぐって複数の受益都市が争う、より分散化された世界的な金融市場につながる可能性があります。結局、Brexitの結果は、より幅広いプレーヤーが業界の方向性を支配することになるため、金融サービス業界に新たな革新の波をもたらす可能性があります。本当の勝者は、この機会を利用するのに最適な場所です。