投資家と資金調達

株式を最大限に活用する-元リサーチアナリストからの教訓

私のウォール街の旅は2009年にブルームバーグで始まりました。それ以来、私はヘッジファンドの主席アナリストとして、そして最終的には新しいツール構築会社のリサーチディレクターとして、サイドセルストアで株式ポジションを保持しました。。その間、私は上場株式に関する何百ものレポート、モデル、および推奨事項を作成してきました。

その結果、株式の落とし穴だけでなく、価値についても深く理解することができました。この記事は、私が学んだ最も重要な教訓のいくつかをあなたと共有し、調査レポートをより効果的に使用する方法をガイドすることを目的としています。

世界中の株式業界は耐えてきましたが 2007年以降大幅に減少、投資銀行、証券会社、小規模な調査会社に雇用されているアナリストはまだ約10,000人います。さらに多くのアナリストが独立して、またはフリーランサーとしてサービスを提供しており、SeekingAlphaのようなブログやWebサイトに貢献している声が群衆の中にもっとたくさんあります。

上記の理由は明らかです。株式は、現在の金融市場に非常に役立つ機能を提供します。リサーチアナリストは、業界の洞察と洞察を、この知識を持っていない、または知識を開発する時間がない投資家と共有します。株式チームの関係は、機関投資家への企業アクセスなど、貴重な売上を生み出す可能性があります。

しかし、その明らかな重要性にもかかわらず、この職業は近年精査されています。

アナリストの許容誤差が調査され、いくつかの非常に顕著な傾向が特定されました。いくつか観客は後悔している平等市場を循環的に刺激する上でのサイドセリングの役割。

場合によっては、利益相反がすぐに研究の信頼を失い、大規模な金融市場で規制が発生することがあります。これらの状況は、多くの人々がビジネスモデルの再構築。

前述のことを念頭に置いて、この記事を2つのセクションに分けました。最初のセクションでは、洗練された個人投資家にとっての株式の主要な価値であると私が信じているものを決定します。 2つ目は、この職業の不利な点、その原因、およびこれらの問題を回避するための研究を評価することの重要性に焦点を当てています。

株式には価値があるから

洗練されたプロの投資家

経験豊富なまたは洗練された投資家として、あなたは確かに高度に開発された評価手法と投資の定性的基準の独自のセットを持っています。確かに、投資する前にデューデリジェンスを行うので、サードパーティの推奨事項はほとんど関連性がない可能性があります。

あなたの豊富な経験があっても、ここに考慮すべきいくつかの事柄があります。

あなたの時間を最大限に活用するために、副業の専門家は彼らの内部能力を補完する調査の側面に焦点を合わせる必要があります。委任はビジネスを成功させるために不可欠であり、資産管理も例外ではありません。外部の関係者を調査すると、次のことが可能になります。

企業アクセスの改善を保証します
より深い洞察を得る
面倒でROIの低い調査を外部委託する
アイデアを生み出す
コンテキストを取得する

企業アクセスの改善

規制により、企業経営チームは投資家に情報資料を選択的に提供することができません。これは、投資を評価するときに特定の情報を必要とすることが多い大規模なファンドのマネージャーに制限をもたらします。

これを回避するために、ファンドマネージャーは定期的に、研究対象の幹部と関係のあるサイドセールス会社が主催するイベントで企業経営チームと会う機会があります。

クライアントとサイドトレード管理チームは、プライベートミーティングやマネージャーとのセッションを含む会議に参加することが多く、投資家に特定の質問をする機会を与えます。

拡張計画、変更、リストラなどの企業戦略に関する文言は、電話会議やファイルではあいまいになる可能性があるため、プライベートミーティングでは、これらの計画を掘り下げて実現可能性を確認する機会が与えられます。

より慎重な管理チームは、規制に違反することなく戦略的計画の正当性と実現可能性を確認でき、その計画が誤って考えられているかどうかはすぐに明らかになるはずです。

サイドセル会社の機関投資家は、四半期ごとの決算説明会や報告書で会社のマネージャーが話し合いたい最も関連性の高いトピックを伝える機会もあります。

より深い洞察

企業経営関係とラテラルセールスアナリストの公的な役割により、彼はより深い洞察を戦略的にテストすることもできます。一般的に、優れた株式調査は、機関投資家に最も関連性のある情報を取得することにアナリストが重点を置いていることを示しています。これには、多くの場合、詳細な質問をする際に適切な管理が必要であり、管理チームが財務見通しの開示の最適なバランスを達成できるようにします。

サイドトレードのアナリストと投資家は、特に収益シーズン中にレビューするサイドセル調査を大量に持っているため、プレスリリースやアーカイブで確立された情報を単に表示するレポートよりも、短くて分析的な部分の方が常に価値があります。これらの開示が投資家の関心や懸念を反映している場合、その価値はすぐに明らかになります。

**面倒でROIの低い調査を外部委託する**

小規模なサイドトレードストアには、重要な傾向についてセクター全体を監視するためのリソースがない場合があります。これらの資産運用会社は、調査レポートを利用することで、ネットワークを効果的に拡張できます。サイドトレードアナリストは特定の業界に特化する傾向があるため、競合他社のパフォーマンスや業界全体に影響を与える可能性のある外部要因を綿密に追跡できます。これにより、少数のポジションと候補者に焦点を合わせたときに気付かれない可能性のあるコンテキストとニュアンスが提供されます。

調査報告書は、株主が長い財務ファイリングプロセス中に詳細な読み取りを行わないことからは明らかではないかもしれない微妙な警告サインを特定するための有用な方法にもなります。これらの兆候のいくつかは、とりわけ、レポートの変更、企業の経営上の問題、記事シートの不均衡である可能性があります。

サイドトレードの投資家は助けなしにこれらの問題に飛び込むでしょう、しかし、数百の数で循環しているポートフォリオ構成要素についてたくさんの見方（そして展望）を持っていることは素晴らしいです。

同様に、リソースが限られている店舗に最高のROIが提供されない場合、過去の財務モデルの構築には時間がかかる可能性があります。サイドセルアナリストは十分な能力のあるモデルを構築し、投資家は準備された財務の優れた予防またはより熟練した分析に完全に焦点を当てることにより、付加価値を最大化できます。

アイデアの生成

一部のサイドトレードストアでは、市場/セクター全体を効果的にレビューすることは小さなチームにとっては圧倒される可能性があるため、投資機会を特定することは迷惑な活動のカテゴリに分類されます。このため、アイデアの生成は、一部のサイドセールス会社からのオファーの重要な要素になっています。これは特に中小型株に関連して言及されており、機関投資家にはなじみがないかもしれません。

サイドトレーディングチームが投資ユニバース全体をカバーすることは、単に非現実的です。

研究チームは、約束するより小さな株を特定することによって、または市場への未発表の新規参入者を分析することによって、分野を埋めます。その後、この情報を機関投資家に提供して、より詳細な調査を行うことができます。

コンテキストの作成

レポートは、メタパースペクティブを開発する機会として、洗練された投資家にとって最も役立つ可能性があります。株価は短期的な要因の影響を強く受けるため、投資家は調査環境全体を監視することで価格の動きを知ることができます。

消費者調査により、投資家は、いわば業界の温度を把握し、現在の状況を過去の出来事と比較することができます。歴史は市場で繰り返される傾向があります。これは、衝突時に動き、闘牛中に新しい専門家を引き付ける業界の傾向に部分的に関係しています。

視点を切り離すと、周期的な傾向を明らかにするのに役立ち、知識の少ない目が見逃す可能性のある脅威の信号を簡単に特定できるようになります。次に、これは新しい投資機会のためのアイデアの生成を動機付けます。

とはいえ、投資家は自分の好みを確認するだけの調査を行うべきではありません。これは、市場の歴史的なブームとバストに明らかに貢献している強力な力です。

個人投資家

株式の価値は、通常、機関投資家よりも技術的に熟練していない個人投資家にとってはるかに簡単です。

個人投資家は洗練度が異なりますが、ほとんどの場合、機関投資家が利用できるリソースが不足しています。リサーチは、いくつかの基本的なレベルでギャップを埋めることができるため、投資家のモデリングガイダンス、投資の説明の組み立て、関連する問題の特定、または売買の推奨事項の提供を支援します。

これらは、研究の価値を求める個人投資家にとって良い出発点です。個人は資産運用会社と同じように大量のレポートを消化できない可能性があるため、信頼できる専門家の経験に頼る必要があります。

株式調査に関連するリスクは何ですか？

上記にもかかわらず、ビジネス上の意思決定を株式レポートに完全に依存することには明らかなリスクがあります。株式報告の危険性を適切に評価するには、リサーチプロデューサーのインセンティブと動機を考慮する必要があります。

規制、専門家としての誠実さ、クライアントや同僚からの精査はすべて、調査を正直に保つ上で重要な役割を果たします。しかし、他の要因も役割を果たします。研究消費者は、生産者のビジネスモデルを検討する必要があります。 5つの重要な問題を以下に示します。

取引量を増やす必要があるため、株式分析はやり過ぎになる可能性があります

銀行やブローカーによって作成されるレポートや分析は、通常、収益を上げる目的で作成されます。サイドセリング株式は通常、株式仲買人や取引された証券や商品のマーケットメーカーなどの重要な株式を獲得する投資銀行へのアドオンビジネスです。

この結果として、研究は株式を売買する機会を強調することに焦点を合わせる傾向があります。調査レポートに「安定した」パフォーマンスの予測のみが含まれている場合、これによりビジネス活動が減少します。 したがって、リサーチアナリストのインセンティブは、パフォーマンスの変化を予測することです。 （高または低）。

これは、研究の内容が危険にさらされていることを意味するのではなく、 パフォーマンスに関する方向性の変化に関する意見は誇張されている可能性があります 。

多数学術研究 Y 白い紙業界の、アナリストエラーの大きさを推定することに専念しています。調査結果は、調査とさまざまな市場テストの間で、時間の経過とともに変化しました。しかし、誰もが一貫して、アナリストの見積もりが最も正確ではないことに気づいています。

アンドリュー・シュトッツ 2003年から2015年までの平均EPS（1株当たり利益）エラーの見積もりは25％で、年間最小値は10％、最大値は50％です。

リサーチアナリストは、積極的な協力関係を維持する必要性について、カバーする企業を批判することを避けることができます。

考慮すべきもう1つの重要な点は、アナリストは一般に、研究対象の経営幹部および投資家向け広報チームと積極的な協力関係を持つことで恩恵を受けるということです。

アナリストは、パブリックドメインではありませんが、企業の業績に関するより具体的で詳細な情報を提供するために、経営幹部チームに大きく依存しています。

株式仲買人はまた、エグゼクティブチームが参加するプライベートミーティングやセミナーを提供することで投資家に価値を提供します。そのため、カンファレンススピーカーの強力なパネルは、リサーチチームによって確立された関係に依存できます。

私は苦い関係の悪影響を目撃しました：

私が働いていた会社のテクニカルアナリストの1人は、時価総額の小さい株をヘッジし、経営陣や彼らと一緒に働いていた投資家向け広報担当者と良好な関係を築きました。小さな会社であるため、この可視性は研究対象にとって貴重でした。

Tableauなどのデータ視覚化ツール

結果が悪く、四半期は一時的なスピードストップとして経営陣によって軽視されましたが、アナリストはこれらが長期的な問題であると懸念していました。

その後の報告が最近の出来事を否定的に示したとき、そして事実が私たちの研究会社が主催した近くの会議から撤退した直後に、経営陣は動揺しました。この結果、アナリストの報酬ボーナスが発生しました。

明らかに、これは非常に深刻な影響を及ぼします。

サイドセリングアナリストは、彼らの主題を好意的に示すだけでなく、達成可能な期待を設定するレポートを作成する傾向があります。 。それはまたそれを意味します アナリストは会社の株を格下げすることを躊躇するかもしれません 。これは主に、経営陣の管理が不十分であることが降格の主な原因である場合に発生します。これらすべてが、EPSの見積もりが不釣り合いに楽観的である理由を説明している可能性があります。（グラフ2を参照）。

リサーチアナリストは、良いレビューと評判の良い評判を維持する必要があるため、反対の電話をかけることを避けるかもしれません。株式レポートは、アナリストの品質を測定する手段に影響されます。アナリストは、ライバル銀行の同僚と競争します。

悪い推奨をもたらす反対の立場を取ることは、アナリストの報酬とキャリアの見通しを本当に傷つける可能性があります。 これらのメカニズムは群れの精神を生み出します 。

これは、研究の消費者に気づかれなかったり、報告されなかったりすると、非常に損害を与える可能性があります。これらはまさに問題を引き起こす種類の状況です。誰もがそうするとき、愚か者のように見えるのは難しいです。

独立した株式調査は、優れている必要があるため、センセーショナルになる可能性があります。

研究の売却から実質的にすべての収益を得て、仲介事業を維持していない独立した会社によって生み出された研究は、貿易を動機付けることは想定されていません。

これにより、サイドセル銀行における継承された利益相反の一部が排除され、精度が特に重視されます。しかし、独立系アナリストやブティックアナリストは、商品として扱われたものを売って収入を生み出すという使命を帯びており、膨大なリソースを持つ銀行と競争しています。

生き残るために、彼らは専門的または反対の何かを提供しなければなりません。彼の哲学は群れから根本的に分離されています。彼らは、独立したチャネルを通じて業界に関する特別な知識を持っていることを宣言する必要があります。または、調査の世界でより大きな力のおかげで発見された行動をカバーする必要があります。

これは、競合するレポートの海で注目を集めることができるタブロイド調査のインセンティブを作成します。

すべてを統合する

これまで見てきたように、株式調査の専門家には重要な側面があります。これは通常、操作されたインセンティブメカニズムにつながり、長期的には調査の質を損なう可能性があります。

公平を期すために、複雑で正確な予測を行う慣行は、定義上不確実である将来の状況について主張する必要があるため、必然的に欠陥があります。

ただし、エラーがランダムで予測可能な許容誤差があるように見える場合、これは許容されますが、そうではありません。

のコンセンサスによるとファクトセットのお問い合わせ S＆Pコンポーネントの12か月のEPS見積もりは、1997年から2011年の現在の数値よりも10％高かった。これらの数値は大きな間違いによって歪められており、エラーの中央値はわずか5.5％ですが、いくつかの重要な結論に名前を付けることができます。

アナリストは非常に楽観的である傾向があります。これらの15年間のうち10年間で、コンセンサスの見積もりは反映された数値よりも高かった。
アナリストは不況を乗り切る際に多くの間違いを犯し、2001年には36％、2008年には53％に過大評価しました。EPSが急速に成長しているため、エラーはそれほど極端ではありません。予測は2010年に正しい結果を8％遅らせただけであり、失敗した予測からの利益に対する非対称的な傾向を示しています。

株式調査の失敗をどのように回避できますか？

調査レポートの利用者が、上記で説明したことを考慮して、そのようなレポートの有効性と品質を判断する方法はいくつかあります。

アナリストの資格情報

アナリストの資格情報は、品質を調べるための明白な方法です。 CFAの指定は必ずしも品質を保証するものではありませんが、習熟度のベースラインレベルを示しています。

評判の良い銀行によって作成された調査は、印象的な履歴書と競争力のある専門家のグループによって作成およびレビューされたことを保証します。同様に、独立した店舗を始めるために去る大手銀行のベテランは、以前の雇用主の人事部門によって暗黙のうちに後援されています。

生産者はまた、専門的な経歴によって区別することもできます。たとえば、健康アナリストになった元医師や、産業/エネルギー株のコンサルティングを行うエンジニアなどです。アナリストが金融界で認められている場合、それは通常、非常に高い品質を示しています。

アナリストの歴史

投資家は、アナリストの過去の推奨事項と予測を見て、信頼性を判断できます。

ザ・機関投資家アナリストのパフォーマンスを追跡するサービスを提供し、特にポケットの深い投資家向けに同様のリソースを利用できます。

Fintechのスタートアップなど 見積もり 、彼らは実際に最も才能のある予想屋を特定するための推奨事項を引き付けて監視することに焦点を当てています。

ただし、部外者や金融メディアは、収益予測やアナリストの推奨事項からのパフォーマンスに基づいて非常に役立つ評価システムを提供しますが、短期的な正確性に重点を置くことがよくあります。したがって、これは、長期的なアプローチやコクチョウのナビゲーションに重点を置いている消費者にとってはあまり役に立たない可能性があります。

投資家はこれらの要因を考慮し、アナリストが下に置くことを躊躇しているという警告を探す必要があります。これらには、予測と目標価格の上昇を維持するためのベースラインの仮定の変更が含まれる場合があります。これにより、重点が短期から長期にシフトするか、記事に示されている資料と記事の結論との間に明らかな断絶が生じる可能性があります。。アナリスト。