ハイライトするポイント

• 6月16日金曜日、AmazonはWhole Foods Marketplaceを137億ドルで買収すると発表しました。これは、オンライン小売店の歴史上最大の買収です。
• わずか数時間後、ウォルマートは、直接販売の紳士服小売業者であるボノボの3億1,000万ドルの買収を完了したと発表しました。
• ホールフーズの最高の不動産により、Amazonはラストワンマイルの配達に参入することができます。これは、オンライン小売店ではこれまで不可能でした。 Whole Foodsは、米国、カナダ、英国に456の店舗を展開しており、そのほとんどが高級都市部にあります。
• 食品小売スペースに対するAmazon / Whole Foodsの取引の重要な意味は、発表後に多くの小売株が大ヒットした理由を説明しています（5〜10％減少）。
• ウォルマートは、より高い粗利益率のために垂直統合企業を購入する戦略を実装しようとしています。
• 食料品は重要なカテゴリです。* Food Marketing Institute *（FMI）による最近のレポートによると、米国の食料品の売上は今後10年間で5倍に増加し、支出は2025年までに1,000億を超えると推定されています。
• IMFの調査では、買い物客の69％が食料品を購入する店舗を選択する際に店舗の評判をどのように評価しているかが明らかになりました。これにより、WholeFoodsブランドはAmazonの利点にとって重要な資産になります。
• ウォルマートは、昨年の売上高が1,700億ドルを超える、国内最大の食料品販売業者であり、このカテゴリーは、店舗のトラフィックと顧客ロイヤルティの主要な推進力です。ウォルマートは、プログラム、独立した食料品の集荷場所、さらには自動化された24時間の急行集荷キオスクに投資してテストしました。
• 多くの人々は、ウォルマートとボノボの顧客が同意しないだけでなく、ウォルマートの買収が実際に彼らの多くを疎外する可能性があることへの懸念を表明しています。

わずか数日で、小売業界は、業界のゴリアテスからの2つの主要な買収発表、ウォルマートとアマゾンによって揺さぶられました。後者はほとんどの見出しを取りました、 発表 先週の金曜日にホールフーズスーパーマーケットを137億ドルで買収したことで、会社史上最大の買収となりました（2009年のザッポスの12億ドルの買収を軽視しています）。

市場がニュースに慣れるにつれて、ウォルマートはすぐに 彼は同じことをしました Direct to Consumer（DTC）の衣料品小売業者であるBonobosを3億1000万ドルで買収したことが発表されました。どうやって 投影 Fast Companyは、「この動きは、オンラインとオフラインのショッピング体験をシームレスに統合するために取り組むことで、[AmazonとWalmart]がアメリカの消費者をめぐってどれほど激しく競争しているかを明らかにしました。」

時間が経つにつれて、Amazonの動きはWalmartの動きよりもはるかに重要で、影響力があり、混乱することは明らかです。ホールフーズの買収により、アマゾンは米国の実店舗の小売販売の根本的な混乱に乗り出し、ウォルマートを守勢に置く可能性があります。

アマゾンでホールフーズを購入することは重要です

アマゾンによるホールフーズの買収は大したことであるというコンセンサスは圧倒的です。 「アマゾンによるホールフーズの購入は非常に興味深く、非常に戦略的で、間違いなく標準的ではありません」と彼は言いました。 ジョシュチャップマン 、ApeeScapeファイナンスエキスパート。昨年末に公開されたAmazonGoを紹介するビデオ（下記）を思い出して、チャップマンは次のように信じています。「最初からのAmazonのビジョンであり、ホールフーズに対するビジョンの中心にあると思います。全国のホールフーズストアをすべて食い尽くすテクノロジー。ホールフーズの購入は、食料品店やショッピング業界全体での信じられないほどの革新の波の始まりだと思います。食料品店の体験に革命を起こすAmazonの能力への信念（他の背後にある 最近の襲撃 アマゾンの、物理的なプレゼンスストアの書店で）、他の人によって繰り返されます。 セバスチャン・ファインブラウン 中部大西洋岸のホールフーズディストリビューターであるドルチェッツァジェラートの投資家兼取締役であるApeeScapeFinancial Expertは、店舗での根本的に異なる体験を想定しています。「果物、肉、野菜、他の衝動的な購入だけでなく、チェックアウトで自動的にあなたを待っているあなたの固定された毎月のアイテムのバッグを持っています。 「Amazonには分析とロジスティクスがあります。これはショッピングに革命をもたらすでしょう。一方、ホールフーズでは、彼らはプレミアム不動産を持っており、最終的にはそのスペースを食品以外の目的に使用することができます。もし私が小売家主だったら、そのようなタイプの物件を持っていない限り、私は非常に心配するでしょう。同じモデルを想像してみてください。ただし、服やアクセサリーのあるショッピングセンターにあります。」

小売体験の変化の可能性は別として、彼らは両方ともはるかに超えた影響を見ています。元モルガンスタンレーの投資銀行家であるチャップマンは、小売、不動産、エネルギー、SaaS業界での経験を持つ起業家に転向し、「ホールフーズの後、Amazonはコンビニエンスストアを購入する際にこの正確な買収戦略を再現する可能性が高いと考えています。（CVS）、衣料品小売店（Macy's）、そしておそらくハイテク機器小売店（Best Buy）。この変更は、仕事の再配分に大きな影響を与え、この新しいショッピング体験の「サービスプロバイダー」となる新しいテクノロジーとアプリケーションの波を生み出すでしょう。

アマゾンとホールフーズのパートナーシップが伝統的な小売業へのより大きな推進の始まりを示すという考えは、ファインブラウンによって共有されています。「これがうまくいけば、アマゾンはノードストロームのような小売店を購入するでしょう。それは、適切なアイテムと専門知識、および残りの配送と自動化オプションを使用して小売スペースを最適化することです。」

スーパーマーケットとより大きな小売スペースに対する幅広い潜在的な影響は、ニュースの後に多くの小売業者の株が苦しんだ理由を説明することができます（図1）。 ApeeScapeファイナンスエキスパート ニール・バルガヴァ 投資資本と経営コンサルティングの専門知識が特に小売企業に焦点を当てていた、は次のように述べています。「ホールフーズは、Amazonが一度に物理的なプレゼンスストアスペースに入ることができる主要なカテゴリリーダーであり、これを利用して多くの人に手を出すことができます。他のもの。これが他の食料品店の株価が下落している理由です。これと競争するのは非常に難しいでしょう。」

ただし、結論にすぐにジャンプすることについてもう少し慎重な人もいます。 ApeeScapeファイナンスエキスパート イーサンボーボット 投資銀行およびヘッジファンドのアナリストから起業家に転向した、は次のように述べています。「小売株価の最初の下落は過剰反応であり、その大きな動きが正当化されるかどうかはまだ決定されていません。Amazonあなたは長い間努力してきました。食料品店に入る時間とホールフーズを購入することによって、あなたは基本的にあなたが助けを必要としていることを認めたので、あなたの成功は保証ではありません。市場は、特に短期的には、影響が漸進的であると予測できるシナリオが不合理ではない場合、Amazonが市場を大幅に動かし、行動の大部分を占めると想定しています。同時に、アマゾンが順調に進んでいれば、ある時点で落ち着いた反応だったと言うかもしれませんが、不確実性を考えると、動きの大きさは大きすぎたと思います（方向ではなく、間違いなく競争上の脅威）。」

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ウォルマートによるボノボの買収はより漸進的

ウォルマートによるボノボの買収については、この買収が市場で衝撃を与えるよりも中毒性があることにほとんどの人が同意しています。チャップマンは次のように述べています。「ウォルマートによるボノボの購入は、ウォルマートのアパレルポートフォリオの延長であるという理由だけで理にかなっています。この買収ははるかに標準的で、定期的で、正直なところ、退屈です。」 Bonobosブランドはおそらく同じままで、品質を犠牲にしないことを願っています（しかし、誰が知っているか）が、ウォルマートエコシステムに高度に統合されるようになります。」

ファインブラウンはこれに同意します。「それは柵のようなものです。チポトレを買うときのマクドナルドのように。それから学ぶために新しいモデルに投資してください。 Amazon / Whole Foodsは、モデルを完全に変更するか、モデルを次のレベルに引き上げることです。つまり、チャネル全体の売上/分析/ロジスティクスの最適化です。」

契約の戦略的根拠を拡張して、Bohbotは次のように強調しています。「これは彼のeコマースビジネスの障害のように見えるだけです。私は成功したオンラインディストリビューターから人材を調達する背後にある戦略的根拠を理解していますが、彼らは過去にいくつかの同様の（そしてより大規模な）買収を行い、明らかに同じ目標を達成するでしょう（Jet.com、ModClothなど）。増分利益がAmazon / WholeFoodsほど大きいかどうかはわかりません。」

ウォルマート/ボノボスの取引のおそらく過小評価されている、そして確かに過小報告されている要素は、マージンに関連しています。これについて、ApeeScapeファイナンスエキスパート Tayfun Uslu 「ボノボスは垂直統合型の企業であり、その製品のブランドでありディストリビューターでもある企業として、これは非常に高い粗利益率を意味し、買い手、再販業者、または市場が容易に到達できないことを意味します。 （つまり、ホールフーズとアマゾン）。ホールフーズはややプライベートブランドですが、収益の約15％を占めています。ウォルマートは、結局のところ、粗利益率が高いため、垂直統合型企業を買収する戦略を推進しています。」

ファッションの世界を通じてeコマースに移行するというウォルマートの戦略についてどのように考えても、この分野の一般的な傾向が「消費者に直接」に向かっていることは明らかです。確立されたブランドは、従来の小売チャネルと比較して、このチャネルの売上のシェアを着実に増やしています（グラフ2）。ファッションの世界で強力なオンラインプレゼンスを構築するには、多くの点で、強力な「Director to Consumer」のポジショニングが必要です。これは、ウォルマートが最近この分野で買収したことで際立っています。

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マージンの観点から見たAmazonの最近の動きと比較すると、ウォルマートの戦略は確かにより緩やかな成長を見せています。ボーボットは次のように要約しています。「特にウォルマートにとって、この取引は怠慢であり、規模/ステータスを考えると、ウォルマートのマージンに影響を与えない可能性がありますが、全体的な目標は、理論的にマージンが高く、提供するeコマースビジネスを強化することです。組合がeコマースへの道を歩み続けるにつれて、会社全体が後押しされます。」

ボーボット氏は続けます。「アマゾンにとって、ホールフーズの買収はまったく別の話です。固定と変動の両方のコストが高いため、対面式の店舗チャネルはオンラインチャネルよりもマージンプロファイルが低く、対面式の構成を増やすことで対面店。アマゾンは明らかにそのマージンを希薄化している。さらに、小売部門全体で、食料品店の利益率プロファイルは非常に低いため、食料品の利益構成を増やすと、さらに希薄化が見られます。」

食料品店のマージンが低いことは、ジェフ・ベゾス自身が今年の初めに強調したことでした。 Amazon Goの営業利益は20％以上で、たった3人の人間の労働者で運営できると述べた、NY Postの記事に応えて、CEOはTwitterにアクセスし、次のようにコメントしました。

図2：食料品のマージンに関するジェフベゾス

出典：Twitter

しかし、ボーボットはこの最後の点について心配していないようです。事実は別として—それ 言及 ウォールストリートジャーナル-「ホールフーズ[…]は、他の食品会社よりもはるかに高い利益率で運営されています。これは、ハイエンドアイテムの多くのおかげでブランドが高くなっていることも一因です」（図3）、ボーボットは次のように述べています。アマゾンが獲得している増分収益にホールフーズマージンを適用できるとは思わない、そして彼はそれが増分利益になると主張している-確かに相乗効果（サプライチェーンなど）があり、さらに、ホールの将来がどうなるかはわからないアマゾンが登場した今、食料品店とそれらがどのように現れるか。アマゾンが大規模店舗のシグネチャーブランディングを削除し、労働者を大幅に排除し、日常業務の多くを自動化する可能性があります。その結果、マージンはホールフーズだけよりもはるかに高くなります（合理的には、マージンの間のどこか）オンラインのみの販売チャネルと対面の店舗でのみ達成されます。Amazonがマージンをどの程度促進できるかはまだわかりませんが、Whole Foodsの店舗は、Amazonのバトンの下で、おそらく何らかの形で大きく異なるように見えると思います。そうすることで、費用を削減できます。現状のマージンを改善します。」

アマゾンの買収には優れた合理的な戦略があります—ウォルマートはそれほど多くはありません

戦略的な観点から事実を比較すると、AmazonによるWholeFoodsの買収は明らかに勝利を収めています。財務専門家 アレックスグラハム プライベートエクイティに参入した元固定利益トレーダーは、次のように述べています。「ウォルマートはブランドを購入し、戦術についての洞察を得て、必要に応じて現金とロジスティクスでサポートしますが、ほとんどの場合、ほぼ契約済みとして扱います。/金融投資。アマゾンはおそらく、より直接的に、ホールフーズの固定資産を保護したいと考えています。」

アマゾンの重要な不動産コンポーネント

Amazonトランザクションに対するプロパティコンポーネントの重要性は非常によく知られています。下の図3が示すように、Amazonは多くの主要な地理的市場で強力な小売フットプリントを獲得しています。 ApeeScapeファイナンスエキスパート ジェフリーメイザー 、以前に取引と評価の専門家証人を務めた金融専門家兼弁護士は、この問題について次のように述べています。「Amazon / WholeFoodsの可能性は無限大です。豊かな地域でのホールフーズの足跡と、サプライチェーンとデリバリーチェーンにおけるAmazonの専門知識により、両方の分野で劇的な変化をもたらす可能性があります。未成年者への食料品と食料品の配達。」

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特に、多くの人が言及している主な利点は、そのような重要な不動産を取得することで、Amazonが最終的にラストマイルの配達に参入できることです。これは小売店が以前に苦しんでいたことです。 Alex Grahamはこれをさらに掘り下げます。「ラストマイルの配達は、Amazonがない場合に食料品業界の新興企業が利用できた重要な要素です。同じランクの都市部で上位のスーパーマーケットのチェーンを購入すると、Amazonはそのアプローチを増やすことができます ハブアンドスポーク 。その理由だけで、ホールフーズの物理的属性はこの取引の重要な要素です（そして、デュアルユースが相手のビジネスを危険にさらす場合、2つの管理チーム間の将来の競合の原因となる可能性があります）。

ただし、Fainbraunは、より高いレベルの見方をしています。「私は食料品店の小売業者についてはそれほど心配していません。もう少し苦しむのは他の小売業者です。人々はその場所と便利さのために店で食べ物を買い続けるでしょう。苦しむのは世界のウォルマート—ホームデポ、ロードサイド小売店です。アマゾンは落ち着いていて、一等地になります。」彼は続けます。「将来の小売業は、一流の体験型物件と三流の利便性に関するものになるでしょう。 Whole FoodsがAmazonでうまくいくようになれば、ノードストロームとKmartを購入すると思います。ノードストロームは最高のデパートであり、スペースと店舗内での店舗の作成の点で非常に効率的です。私が誤解しない限り、Amazonにはコアライフスタイルプロパティ、ビッグボックス、および社内ショッピングモールがあります。配達場所と受け取り場所、サンプルルームからオンライン注文まですべて。」

食料品店への強力な一歩

ApeeScape Expertsが見ているもう1つの重要な利点は、Whole Foodsの買収により、Amazonが困難なニッチである食料品に参入するのに大いに役立つことです。食料品は重要なカテゴリーです— 最近のレポート IMFは、米国の食料品の売り上げが今後10年間で5倍に増加し、2025年までに100兆ドル以上の支出が見込まれることを発見しました。現在、米国の世帯の約25％がオンラインで食料品を購入しています（3つから20％増加）数年前）、その数は今後10年間で70％以上に増加します。

ApeeScapeFinanceの専門家であるEthanBohbotは、この件について次のように述べています。フレッシュダイレクトやブルーエプロンなどのプラットフォームを考えると、オンライン食料品ショッピングの一般的な変化はしばらく続いていますが、それはやや遅く、他の事業セグメントでのAmazonの実行実績に基づいており、勢いを増しています。ゲームのダイナミクスを変える何かをすることは彼らにとってうまくいくと思います—しかしもちろんこれはまだ見られていません。」

アマゾンがオンライン食料品店に侵入するのに苦労した理由の一部は信頼です。 IMFの調査では、買い物客の69％が、食料品を購入する店舗を選択する際に、店舗の評判をどのように評価しているかが明らかになりました（図4）。ボーボットは、AmazonによるWhole Foodsの買収は、この点で有益であると考えています。「私にとって、Amazonは、対面式の食料品店のチャネルを検証するだけでなく、フットプリントの大きい高品質のブランドを買収し、市場への参入を加速しています。既存の強力な基盤に加えて、サプライチェーン/ eコマースでビジョンと優位性を重ね合わせることができる食料品の世界。」

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ウォルマートの限定的な顧客の重複とボノボの顧客からの潜在的な報復

ウォルマートによるボノボスの買収に関して、ボーボットは次の要因にやや動機付けられました。「eコマース小売人材の獲得、実績のあるハイブリッドチャネルの獲得（実店舗のフロント+ラインの満足度）、高品質のブランドの獲得、顧客の獲得ボノボスの顧客ベースの-それ以外は、私はよくわかりません。これにより、eコマースでのプレゼンスが拡大します。理論的にはマージンが高くなりますが、ステータス/規模を考えると、この買収には当てはまらない可能性があります。」

消費者基盤の重複（または欠如）の問題は何度か現れます。多くの人が、ウォルマートとボノボの顧客が重複しないこと、そしてウォルマートの買収が彼らを追い払う可能性があることを懸念しています。 ApeeScape FinanceExpertのJeffreyMazerは、次のように述べています。「私はBonobos、Amazon、WholeFoodsの顧客です。ボノボから何かを二度と購入することはありません。品質を下げることでコストやその他の相乗効果を節約しようとしている買収の多くの話。紳士服には多くの要素があります。他の場所で購入を開始するリスクは低くなります」

そして、彼だけではないようです。ビジネスインサイダーからの記事 最近強調表示 発表後のTwitterユニバースを見たときの同様の感情（図5）。

図5：ボノボス/ウォルマートの取引に対するTwitterの顧客の反応

出典：Business Insider

グラハムは次のように述べています。「戦略的には、Amazon / Whole Foodsが普及すると思います。これは、2つのビジネスの顧客ベース間でよりエキサイティングな重複があるように思われるためです。たとえば、WholeFoodsの顧客はAmazonから購入する可能性があります。ウォルマートとボノボについても同じことが言えるかどうかはわかりませんが、それがウォルマートの主な問題になるでしょう。そして、ウォルマートがこれら2つのグループ間の不自然な相乗効果（Bonobosオンラインストアをシステムに移動するなど）を強制しようとすると、すべてが損なわれる可能性があります。」

ただし、ApeeScapeの財務専門家であるZachary Elfmanは、別の見方をしています。 「ターゲットに対して市場価格を上回って支払うことをいとわない買収者にとって、よく引用される正当化は相乗効果です。相乗効果はさまざまな形で現れる可能性がありますが、ホールフーズとアマゾンの統合を通じて、補完的な顧客ベース全体で大きな利益の相乗効果を達成できるかどうかはすぐにはわかりません。 AmazonがWholeFoodsの買収から得ている利益の相乗効果はほとんど、またはまったくありません。これは、Amazonが同一ではないにしても、非常に類似した顧客ベースを持っているためです。企業の顧客ベースのベン図を作成した場合、Whole Foodsはほぼ（はるかに大きな）円の内側になります。はい、これにより既存の商品やサービスのクロスセルが非常に簡単になりますが、Amazonをまだ使用していないホールフーズの買い物客の多くは考えられません。これを好転させると、Whole Foods製品はAmazonの最も高価な顧客ベースに販売できますが、Instacartがすでにオンライン注文を許可している時代に、Amazonの流通チャネルがWholeFoodsのより大きな導入を引き起こすとは確信していません。宅配。 '

ウォルマートとアマゾンの間の戦争？

これらの動きは、2つの小売大手間の長期的な小売戦争の直接的なショットですか？ボーボットは、この問題についてより計算された立場をとっています。アマゾンはウォルマートを攻撃していません。彼らは世界を攻撃しています。ウォルマートはこれに含まれており、明らかにこの特定の広告（食料品の在庫のため）の犠牲者になる可能性があり、これが今日まで人々がそれをそのように見ることができる理由です。」

この最後の点で、ウォルマートの食料品の行動は非常に重要であることに注意することが重要です（グラフ5）。 Retail Diveが最近の記事で強調したように、「食料品の側面は、ウォルマートが本当に優れているところです。これは実際には国内最大の食料品売り手であり、昨年の売上高は10兆ドルであり、このカテゴリーは来店と顧客ロイヤルティの鍵となります。ウォルマートはプログラムに投資してきました クリックアンドコレクト 、独立した食料品収集サイトであり、 自動キオスクのテスト 24時間の撤退。」

上記を考えると、Amazon / WholeFoodsがどのようにウォルマートを後押ししているのかを理解するのは難しいです。そして実際、他のApeeScapeエキスパートはもっと血に飢えています。財務専門家のTayfunUsluは、「最初の独占となる競争において、Amazonが勝利している」と考えています。そして独占ベンチマークでは、そう考えているのは彼だけではありません。買収の発表と同時に、シアトルを拠点とする小売業者が可能性があるかどうかの問題を評価する多くの記事が出てきました 超過しました 。 ApeeScapeのビジネスタレント担当副社長 Rajeev Jeyakumar 彼は次のように認めています。「私はすでにほとんどの食料品をホールフーズまたはアマゾンフレッシュで購入しました。だから彼らはすでに私の財布の在庫に安全なものを持っています！特に、Alexaの注文を数え、Grubhubを入手した場合、私はソファから降りたことがないかもしれません。今すぐAmazonクレジットカードを入手して、バリューチェーンのその部分を彼らに任せることができました。」

したがって、おそらく見通しはやや積極的であり、Amazonの動きは明確な宣戦布告です。財務専門家のセバスチャン・ファインブラウンは確かにこれを考えているようです。「彼らは宣戦布告していません。彼らは勝利を宣言しています。ウォルマートは優れたウェブプレゼンスを持っていますが、アマゾンがインターネットを支配しています。それらが適切に統合されていれば、戦争は終わっています。アマゾンは新しいウォルマートであり、ベゾスは新しいウォルマートです。」