収益と成長

アマゾン対ウォルマート：ベゾスはホールフーズの買収でジャグラーを目指す

主なハイライト

6月16日金曜日、AmazonはWhole Foods Marketを137億ドルで買収すると発表しました。これは、オンライン小売業者の歴史上最大の買収です。
わずか数時間後、ウォルマートは、メンズアパレルの直接販売小売業者であるボノボの3億1000万ドルの買収が完了したことを発表しました。
ホールフーズの主要な不動産により、Amazonはついにラストマイルの配達に入ることができます。これは、オンライン小売業者がこれまで苦労してきたことです。 Whole Foodsは、米国、カナダ、英国に456店舗のフットプリントを持ち、主に高級な都市部にあります。
食料品店と小売スペースに対するAmazon / Whole Foodsの取引の重要な意味は、ニュースの後に多くの小売業者の株が大ヒットした理由を説明しています（5〜10％減少）。
ウォルマートは、粗利益率が高いため、垂直統合型企業を買収する戦略を推進しています。ホールフーズにはいくつかの自社ブランドがありますが、それは収益の約15％しか占めていません。
食料品は重要なカテゴリです。FoodMarketingInstitute（FMI）の最近のレポートによると、米国の食料品の売り上げは今後10年間で5倍に増加し、2025年までに1,000億ドル以上の支出が見込まれます。
FMIの調査では、買い物客の69％が食料品を購入する店舗を選択する際に店舗の評判をどのように評価しているかを明らかにし、WholeFoodsのブランドをAmazonが活用する重要な資産にしています。
ウォルマートは、昨年1,700億ドル以上を売り上げた、米国最大の食料品販売業者であり、このカテゴリーは、店舗のトラフィックと顧客ロイヤルティの主要な推進力です。ウォルマートは、クリックアンドコレクトプログラム、スタンドアロンの食料品ピックアップサイト、さらには24時間ピックアップ用の自動キオスクのテストにも投資してテストを行ってきました。
ウォルマートとボノボの顧客が重複しないだけでなく、ウォルマートの買収が実際にいくつかを押しのける可能性があるという多くの声の懸念。

わずか数日の間に、小売業界は、業界のゴリアテスからの2つの大きな買収発表、ウォルマートとアマゾンによって揺さぶられました。後者は見出しの大部分をつかみました、発表先週の金曜日にホールフーズマーケットを137億ドルで買収したことで、同社の歴史上最大の買収となりました（2009年のザッポスの12億ドルの買収を下回っています）。

市場はまだニュースに同意しているので、ウォルマートはすぐにフォローアップ直接販売（DTC）のメンズウェア小売業者であるBonobosを3億1000万ドルで買収したことを発表しました。 FastCompanyとして強調表示、「この動きは、オンラインとオフラインのショッピング体験をシームレスに統合するために取り組むことで、[AmazonとWalmart]がアメリカの消費者をめぐってどれほど激しく競争しているかを正確に浮き彫りにしました。」

ほこりが落ち着くにつれて、Amazonの動きがWalmartの動きよりもはるかに重要で、影響力があり、破壊的であることは明らかです。 Whole Foodsの買収により、Amazonは米国での実店舗での小売業の根本的な混乱に乗り出し、ウォルマートに防衛を任せている可能性があります。

アマゾンがホールフーズを買うのは大したことです

アマゾンによるホールフーズの買収は大したことであるというコンセンサスは圧倒的です。「AmazonがWholeFoodsを購入することは、非常に興味深く、非常に戦略的で、間違いなく標準的ではありません」とApeeScape FinanceExpertは述べています。ジョシュチャップマン。昨年末に公開されたAmazonGo（下記）を紹介するビデオを思い出して、チャップマンは次のように信じています。「[それは] Amazonのビジョンであり、WholeFoodsのビジョンの中心であると信じています。 Amazon Goは、全国のすべてのホールフーズストアを巻き込むテクノロジーになります。アマゾンがホールフーズを購入することは、食料品店やショッピング業界全体で信じられないほどの革新の波の始まりであると言うのと同じくらい大胆になります。」

店内の食料品体験に革命を起こすAmazonの能力に対する信念（Amazonの他の最近の進出実店舗の書店に）、他のいくつかによってエコーされます。 ApeeScapeファイナンスエキスパートセバスチャン・ファインブラウン中部大西洋岸のホールフーズのディストリビューターであるドルチェッツァジェラートの投資家兼取締役であるは、根本的に異なる店内体験を想定しています。「果物、肉、野菜、その他のクールなものを手に入れるためにホールフーズに行くことを想像してみてください。インパルス購入だけでなく、チェックアウト時に毎月自動化されたアイテムのバッグがあなたを待っています。アマゾンには、分析とロジスティクスがあります。それはショッピングに革命を起こすでしょう。ホールフーズの場合、彼らは最高の不動産を持っており、最終的にはそのスペースを食品以外の目的に使用することができます。私が大家さんだったら、そういう物件がないととても心配です。同じモデルを想像してみてください。ただし、衣料品やアクセサリーのあるショッピングモールにいます。」

小売体験の変化の可能性はさておき、どちらもはるかに超えた影響を見ています。モルガンスタンレーの元投資銀行家であるチャップマンは、小売、不動産、エネルギー、SaaS業界での経験を持つ起業家に転向し、次のように考えています。衣料品小売業者（メイシーズ）、そしておそらくハイテク機器小売業者（ベストバイ）。このシフトは、仕事の再分配に大きな影響を与え、この新しいショッピング体験の「サービスプロバイダー」となる新しいテクノロジーとアプリの波を生み出すでしょう。」

アマゾンとホールフーズとの提携は、従来の小売業へのより大きな推進の始まりを示しているという見解は、ファインブラウンによって共有されています。「これがうまくいけば、アマゾンは最終的にノードストロームのような小売業者も購入するでしょう。それはすべて、適切なアイテムと経験で小売スペースを最適化し、残りの配送オプションと自動化を実現することです。」

食料品店とより大きな小売スペースへの広範な潜在的な影響は、ニュースの余波で非常に多くの小売業者の株が大ヒットした理由を説明するかもしれません（図1）。 ApeeScapeファイナンスエキスパートニール・バルガヴァプライベートエクイティと経営コンサルティングの経験が特に小売企業に焦点を当てていると、次のように指摘しています。「ホールフーズは、Amazonが一挙に実店舗に参入できるようにする主要なカテゴリーリーダーであり、多くのことを活用できます。他のものの。これが他の食料雑貨店の株価が打撃を受けている理由です。競争するのは非常に難しいでしょう。」

ただし、結論をすぐに引き出すことに少し慎重な人もいます。 ApeeScapeファイナンスエキスパートイーサンボーボット投資銀行およびヘッジファンドのアナリストが起業家に転向した、と述べています。「小売業者の株価の最初の下落は過剰反応であり、その大規模な動きが正当化されるかどうかはまだ決定されていません。Amazonは長い間食料品に侵入しようとしてきました。そして基本的に彼らがホールフーズを買収することによって助けが必要であることを認めているので、彼らの成功は保証のようには思えません。市場は、影響が増分的であるというシナリオが特に短期的には不合理ではない場合、Amazonが市場を大幅に混乱させ、大きなシェアを獲得するとすでに想定しているようです。同時に、アマゾンがうまくいけば、振り返ってみると反応不足だったと言えますが、不確実性を考えると、動きの大きさは大きすぎたと思います（方向性ではなく、これは確かに競争上の脅威です）。。」

ウォルマートによるボノボの買収はより漸進的

ウォルマートによるボノボの買収に目を向けると、この買収はゲームを変えるよりも付加的であることにほとんどの人が同意しています。チャップマン氏は、「ウォルマートがボノボスを購入することは、ウォルマートの衣料品ポートフォリオの延長であるという理由だけで理にかなっています。この買収は、正直なところ、はるかに標準的で、型抜きで、一種の「退屈」だと感じています。 Bonobosブランドはおそらく同じままであり、品質を犠牲にしないことを願っています（誰が知っているか）が、今では主要な方法でWalmartエコシステムに統合されます。」

ファインブラウンは同意します。「それはヘッジのようなものです。マクドナルドがチポトレを買うように。学ぶために新しいモデルに投資する。 Amazon / Whole Foodsは、モデルを完全に変更するか、次のレベル、つまり総販売チャネル/分析/ロジスティクスの最適化に移行することです。」

取引の戦略的根拠を拡張して、Bohbotは次のように概説しています。「これはeコマースビジネスへのボルトオンのようです。私は成功したオンラインベースの小売業者から才能を得る戦略的根拠を理解していますが、彼らは過去に同じ目標（Jet.com、ModClothなど）を達成するように見えるいくつかの同様の買収を（そしてより大規模に）行ってきました、ですから、増分のメリットがアマゾン/ホールフーズほど大きくなるかどうかはわかりません。」

図1：ウォルマート

ウォルマート/ボノボスの取引のおそらく過小評価され、確かに過小報告されている要素は、マージンに関連しています。これについて、ApeeScapeファイナンスエキスパート Tayfun Uslu 「ボノボスは垂直統合型の企業であり、製品のブランドとディストリビューターの両方である企業として、これは非常に高い粗利益率を意味し、買い手、再販業者、または市場では簡単に達成できないことを指摘することが重要です（すなわち、ホールフーズとアマゾン）。ホールフーズには自社ブランドがありますが、収益の約15％を占めています。ウォルマートは、最終的には粗利益率が高くなるため、垂直統合型企業を買収する戦略を推進しています。」

ファッションを介してeコマースに飛び込むというウォルマートの戦略についてどのように考えても、この分野の一般的な傾向がDTCに向かっていることは明らかです。確立されたブランドは、従来の小売チャネルとは対照的に、このチャネルからの売上のシェアを着実に増やしています（図2）。多くの方法でファッションの強力なオンラインプレゼンスを構築するには、DTCでの強力なポジショニングが必要です。これは、ウォルマートの最近のこの分野での買収で際立っています。

図2：直接販売セグメントからの収益の割合

アマゾンの最近の動きと比較すると、マージンの観点から、ウォルマートの戦略は確かにより付加的であるように思われます。ボーボットは次のように要約しています。「ウォルマートのこの特定の取引はごくわずかであり、段階/規模を考えると、ウォルマートのマージンにさえ影響を与えない可能性がありますが、全体的な目標は、理論的にマージンが高く、提供するeコマースビジネスを強化することですミックスがeコマースにシフトし続けるにつれて、会社全体が上昇します。」

ボーボットはさらに次のように述べています。「Amazonにとって、ホールフーズの買収は別の話です。固定費と変動費が高いため、実店舗のチャネルはオンラインチャネルよりも利益率が低いため、実店舗の組み合わせを増やすことで、Amazonは一見彼らのマージンを薄めています。さらに、小売部門全体で、食料品店の利益率はかなり低いため、食料品の収益構成を増やすことは、さらに希薄になるでしょう。」

食料品のマージンが低いことは、ジェフ・ベゾス自身が今年初めに強調したことでした。 Amazon Goの営業利益は20％以上で、たった3人の人間の労働者で運営できると主張するNY Postの記事に答えるために、Twitterに目を向けると、AmazonCEOは次のように述べています。

図2：食料品のマージンに関するジェフベゾス

出典：Twitter

しかし、ボーボットはこの後者の点について懸念していないようです。事実は別として—ウォールストリートジャーナルとして指摘している —「ホールフーズ[…]は、他の食料品店よりもはるかに高い利益率で運営されています。これは、高級商品の多くで得られるマークアップが高いことも一因です」（図3）、ボーボットは「単純に適用できるとは思わないアマゾンが獲得している増分収益に対するホールフーズのマージンとそれが増分利益になると言う-間違いなく相乗効果（サプライチェーンなど）があり、さらに、将来のホールフーズストアが一度どのようになるかはわかりませんアマゾンはそこに入ります。 Amazonは、主要な店舗全体のフットプリントを劇的に削減し、労力を削減し、日常業務の多くを自動化して、マージンがWhole Foodsスタンドアロンよりもはるかに高くなる可能性があります（合理的に達成されたマージンの間のどこかオンラインのみおよび実店舗のみの販売チャネル）。アマゾンがどれだけ利益率を上げることができるかはまだわかりませんが、ホールフーズストアはアマゾンの下で非常に異なって見えると思います。そしておそらくコストを削減し、現状から利益率を改善する方法で。

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図3：米国の食料品小売業者の過去の粗利益率

アマゾンの買収には強力な戦略的根拠があります—ウォルマートはそれほどではありません。

戦略的な観点から2つの動きを比較すると、AmazonによるWholeFoodsの買収が明らかにトップに立っています。ファイナンスエキスパートアレックスグラハムベンチャーキャピタルに移った元債券トレーダーは、次のように指摘しています。「ウォルマートは、ブランドを購入し、その戦術からソフトな学習を得て、必要に応じて現金とロジスティクスでバックアップしますが、大部分は準買収として扱います。雇用/金融投資。アマゾンはおそらくもっと直接的にやって来て、ホールフーズの固定資産を利用したいと思っています。」

アマゾンの重要な不動産コンポーネント

アマゾンの取引における不動産コンポーネントの重要性は広く認識されています。下の図3が示すように、Amazonは多くの主要な地理的市場で強力な小売フットプリントを獲得しています。 ApeeScapeファイナンスエキスパートジェフリーメイザー過去に取引および評価の専門家証人を務めた金融専門家および弁護士は、これについて次のように述べています。「アマゾン/ホールフーズの可能性は無限大です。裕福な地域でのホールフーズの足跡と、サプライチェーンと配送に関するアマゾンの専門知識により、食品小売と食品配送の両方を覆す可能性があります。」

図3：アマゾン/ホールフーズのフットプリントの組み合わせ

特に、多くの人が指摘している主な利点は、プライム不動産を取得することで、Amazonが最終的にラストマイルの配達に入ることができるということです。これは小売業者が歴史的に苦労してきたことです。 Alex Grahamは、これについてさらに詳しく説明します。「ラストマイルの配達は、Amazonが不在のときに食料品店の新興企業が活用できた重要な要素です。高級都市部でスーパーマーケットの高級チェーンを購入することで、Amazonはハブアンドスポークアプローチを大幅に強化することができます。その理由だけで、ホールフーズの物理的資産はこの取引の重要な要素です（そして、2つの管理チームの二重使用が他方の活動を危うくする場合、2つの管理チーム間の将来の競合の原因となる可能性があります）。

ただし、Fainbraunは、より高いレベルの見方をしています。「私は食料品店自体についてはそれほど心配していません。さらに傷つくのは他の小売業者です。人々は今でも場所と利便性のために食料品店に行きます。苦しむのは世界のウォルマート、ホームデポ、ロードサイド小売店です。アマゾンは昼食を食べており、クラスAの小売店があります。」彼は続けます。「将来の小売りは、クラスAの体験型不動産とクラスCの利便性についてです。 Whole FoodsがAmazonでうまくいくとしたら、ノードストロームとKmartを購入すると思います。ノードストロームは最高のデパートであり、スペースと店舗内での店舗の作成が非常に効率的です。そして、Kmartは安くて良いロードサイド不動産です。私が正しければ、Amazonにはライフスタイルセンターの不動産、大きな箱、そしてモール内があります。すべて、オンライン注文のために場所やショールームを降ろして受け取ります。」

食料品への強力な動き

ほとんどのApeeScapeExpertsが見ている他の主な利点は、Whole Foodsの買収により、Amazonが困難なニッチである食料品に大きく参入するのに役立つことです。食料品は重要なカテゴリです— 最近のレポート Food Marketing Instituteによると、米国の食料品の売り上げは今後10年間で5倍に増加し、2025年までに1,000億ドル以上の支出が見込まれます。現在、米国の世帯の約25％がオンラインで食料品を購入しています（ 3年前の20％）、その数は今後10年以内に70％以上に増加します。

図4：食料品市場の予測

ApeeScapeの財務専門家であるEthanBohbotは、この件について次のように述べています。フレッシュダイレクトやブルーエプロンのようなプラットフォームを考えると、オンラインで食料品を購入するという一般的なシフトはしばらくの間起こっていますが、それは遅く、他のビジネスセグメントにわたるAmazonの歴史的な実行と現在の加速されたプッシュに基づいて、私は前兆だと思います彼らがゲームを変えるようなことをするのは良いことですが、もちろん、これはまだ決定されていません。」

アマゾンがオンライン食料品のショッピングスペースに侵入するのにそのような困難を抱えていた理由の一部は、信頼に帰着します。 FMIの調査では、買い物客の69％が、食料品を購入する店舗を選択する際に、店舗の評判をどのように評価しているかが明らかになりました（図4）。ボーボットは、AmazonによるWhole Foodsの買収は、この点で有益であると考えています。「私にとって、Amazonは食料品の実店舗チャネルを検証し、フットプリントの大きい高品質のブランドを買収しています。これにより、食料品への参入が加速しています。既存の強力な基盤の上に、洞察とサプライチェーン/ eコマースの優位性を重ね合わせます。」

図4：買い物客が特定の店舗で買い物をする可能性を高める店舗行動

ウォルマートの限定的な顧客の重複とボノボスの消費者による潜在的な反発

ウォルマートによるボノボスの買収に関する限り、ボーボットは次の要因によって動機付けられたと考えています。「eコマースの小売人材の獲得、実績のあるハイブリッドチャネルの獲得（実店舗+オンラインフルフィルメント）、高品質のブランドの獲得、顧客の獲得Bonobosのクライアントベースの-それ以外では、私は本当によくわかりません。これは確かに彼らのeコマースの存在感を拡大し、理論的にはより高いマージンを持ちますが、ステージ/スケールを考えると、この買収には当てはまらない可能性があります。」

顧客ベースの重複（または欠如）の問題は何度か発生します。多くの人が、ウォルマートとボノボの顧客が重複していないこと、そしてウォルマートの買収が実際に彼らを遠ざける可能性があることを懸念しています。 ApeeScapeの財務専門家であるJeffreyMazerは、次のように述べています。「私はBonobos、Amazon、WholeFoodsの顧客です。ボノボから二度と何かを購入することはないでしょう。品質を削減することでコスト削減やその他の相乗効果を求めている買収者の話が多すぎます。紳士服には多くのプレーヤーがいます。他の人から購入を開始するだけのリスクは低くなります。」

そして、彼は一人ではないようです。 BusinessInsiderの記事最近強調表示 Twitterの投稿の発表を見て、同様の感情を示します（図5）。

図5：ボノボス/ウォルマートディールに対するTwitterでの顧客の反応

出典：Business Insider

グラハムは次のように述べています。「戦略的には、Amazon / Whole Foodsが普及すると思います。これは、2つのビジネスの顧客ベース間でよりエキサイティングな重複があるように思われるためです。つまり、WholeFoodsの顧客はおそらくAmazonで買い物をします。ウォルマートとボノボについても同じことが言えるかどうかはわかりませんが、それがウォルマートの問題となるでしょう。そして、ウォルマートがこれら2つのグループ間の不自然な相乗効果（Bonobosのオンラインストアをシステムに移動するなど）を強制しようとすると、最終的にすべてを危険にさらす可能性があります。」

ただし、ApeeScapeの財務専門家であるZachary Elfmanは、別の見方をしています。「買収者がターゲットに対して市場価格を上回って支払うことをいとわない理由についてよく引用される正当化は相乗効果です。相乗効果にはさまざまな形がありますが、Whole FoodsをAmazonに統合することで、補完的な顧客ベースを通じて意味のある収益の相乗効果を実現できるかどうかはすぐにはわかりません。 Whole Foodsの顧客基盤は、同一ではないにしても非常に類似しているため、AmazonがWholeFoodsの買収で得ている収益の相乗効果はほとんどありません。会社の顧客ベースのベン図を描くとしたら、ホールフーズは（はるかに大きな）アマゾンサークルのほぼ内側に位置します。はい、これにより既存の商品やサービスのクロスセルが容易になりますが、Amazonをまだ使用していない既存のホールフーズの買い物客が多すぎるとは思えません。これをひっくり返すと、ホールフーズの製品は広大なアマゾンの顧客ベースに販売できますが、インスタカートがすでにオンライン注文と自宅を許可している時代に、アマゾンの流通チャネルが実際にホールフーズの浸透をはるかに大きくするだろうとは確信していません配達。」

ウォルマート-アマゾン戦争？

これらの動きは、2つの小売大手間の長期的な小売戦争で発砲された明確なショットですか？ボーボットはこの問題についてより慎重な立場を取っています。「私は実際にはこのようには見ていません。アマゾンはウォルマートを攻撃していません。彼らは世界を攻撃しています。ウォルマートは含まれているだけであり、この特定の発表の犠牲になる可能性が最も高いようです（食料品のシェアを考えると）。そのため、今日、人々はそれをそのように見ている可能性があります。」

彼の最後の点で、ウォルマートの食料品のシェアは非常に重要であることに注意することが重要です（図5）。 Retail Diveが最近の記事で強調したように、「食料品はウォルマートが本当に輝いているところです。昨年のカテゴリー売上高は1,700億ドルで、食料品の国内最大の売り手であり、このカテゴリーは来店と顧客ロイヤルティを促進するための鍵となります。ウォルマートは、クリックアンドコレクトプログラム、スタンドアロンの食料品ピックアップサイトに投資しており、自動キオスクのテスト 24時間のピックアップ用。」

レール上のルビーの未来

図表5：米国の食品小売市場シェア

上記を念頭に置いて、Amazon / WholeFoodsがウォルマートをどのように後押ししているのかを理解するのは難しいことです。そして実際、他のApeeScapeエキスパートはより楽観的です。財務専門家のTayfunUsluは、「最初の独占になるための競争において、Amazonは今や先を行っている」と考えています。そして独占の点では、彼は一人ではありません。買収をきっかけに、シアトルを拠点とする小売業者がおそらく持っているかどうかの問題を評価するいくつかの記事が出てきました行き過ぎ。 ApeeScapeビジネスタレント担当副社長 Rajeev Jeyakumar 「私はすでにほとんどの食料品をホールフーズまたはアマゾンフレッシュから入手しています。だから彼らは私の財布のシェアをロックしています！特に、Alexaの注文を投入し、Grubhubを買収した場合、私はソファから離れることはありません。今すぐAmazonクレジットカードを取得して、バリューチェーンの一部に参加させたほうがいいでしょう。」

したがって、おそらくこの絵ははるかに攻撃的なものであり、Amazonの動きは全面的な宣戦布告です。財務専門家のセバスチャン・ファインブラウンは確かにそう考えているようです。「彼らは宣戦布告ではなく、勝利を宣言しています。ウォルマートは優れたウェブプレゼンスを持っていますが、アマゾンはインターネットを運営しています。それらが適切に統合されている場合は、戦います。アマゾンは新しいウォルマートであり、ベゾスは新しいウォルマートです。」

基本を理解する

ウォルマートの会社を始めたのは誰ですか？

1945年、元J.C.ペニーの従業員であるサムウォルトンは、アーカンソー州ベントンビルで最初の店舗を経営し始めました。最初のウォルマートは1962年7月にアーカンソー州ロジャースにオープンしました。

アマゾンのビジネスモデルは何ですか？

Amazonはb2cとb2bの両方のスペースで動作します。主にオンラインチャネルを通じて消費者に商品やサービスを販売しています。さらに、製品を販売および出荷するためのフルフィルメントエージェントとして機能し、Amazon Web Servicesなどのインフラストラクチャソリューションを提供することで、他のビジネスにもサービスを提供します。

ウォルマートが所有している会社は何ですか？

ウォルマートは、世界中で11,000を超える小売ユニットを所有しています。所有する最も有名なブランドには、Sam’s Club、ASDA、Seiyu Group、Bompreco、Jet.com、Great Value、Bonobos、Moosejaw、Shoebuy、ModClothなどがあります。